有色金属行业2019年投资策略：转机尤可待

基本金属：供给回归趋紧、需求逐步回暖，推荐铜、锡、锌冶炼环节

回顾 2018 年：金属价格走势欠佳。截至 2018 年 12 月 24 日， LME 指数下跌17.65%至 2815.30，上期所有色金属指数下跌 10.8%至 2869.55。截至 2018Q1-3，有色板块上市公司合计归母净利 397.4 亿元，同比增长 22%，但较 2017 年回落 105个百分点。 2018 有色行情低迷主要受美元走强、需求下滑及环保纠偏带来的供给约束边际弱化影响。

展望 2019 年：供给端，长期看环保政策仍将是有色供给重要约束条件；需求端，经济稳增长等对冲措施有望推动需求回暖；货币属性，随着美国经济见顶，美联储加息步伐以及美元走强趋势有望放缓。我们判断 2019 年有色金属价格有望企稳。在此背景下看好矿山投产高峰已过的铜，以及缅甸产量确定性下滑的锡和利润逐渐改善的锌冶炼环节。推荐紫金矿业、江西铜业、锡业股份和锌业股份。

贵金属：美元走弱+避险需求，黄金迎来阶段性机会

短期：中美贸易争端，美股暴跌等事件导致市场避险情绪升温，黄金存在短暂交易性机会。长期：美国经济增长不确定性增强，加息步伐及美元走强趋势弱化，黄金有望迎来阶段性机会。关注山东黄金。

小金属：推荐产能出清的钛，锂、钴仍待转机

钛：供给端，环保趋紧、供需共振导致海绵钛供不应求趋势，价格逐级传导；需求端，随着“大飞机计划”、“空间站计划”、“舰船建造计划”等实施，航空航天、海洋工程等高端钛材需求增长明显。供需共振利好高端钛材企业。推荐宝钛股份。

锂：短期，高成本产能投放或低于预期，锂价支撑逻辑强；长期，随着国内外盐湖持续放量，碳酸锂价格中枢或将继续下行，关注成本优势企业：天齐锂业。

钴：供给存在不确定性，密切跟踪大矿投产进度，我们预计 2019 年钴供应预期偏宽松，有待需求转机。关注钴行业龙头华友钴业。

材料加工：中长期看好汽车轻量化主题投资机会

由于铝镁材得天独厚的性能（减重，环保），汽车轻量化是未来发展的主要趋势，预计 2020 年铝材需求 477 万吨，镁材需求 44 万吨。推荐南山铝业、云海金属
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