匿名人员
2019-2-23 23:48
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A股本周传媒板块下跌3.20%，板块表现弱于创业板指（下跌1.56%），弱于上证综指（下跌0.8g%）。中银传媒组合：吉比特(-5.76%)、中国电影(-0.35%)、芒果超媒(-1.96%)、长江传媒(-0.61%)，组合平均收益-2.1 7%，强于传媒板块。行业观点：
新一批游戏版号审批结果公布，版号重启时间早于市场预期；国务院办公厅发两项通知支持国有文化企业发展，符合市场预期。政策预期逐步落地，建议更关注落地后对相关公司业绩预期的影响。2018年12月29日，新闻出版广电总局官网公布2018年3月以来的第一j比国产网络游戏版号审批结果，标志着暂停9个月的游戏版号审批正式重启，且距中宣部出版局副局长讲话提到“首批游戏版号审核已经重启”仅过去10天，版号发放的速度超市场预期，此前市场普遍预期版号正式发放在2019年3-4月。我们认为，随着游戏版号政策的落地，后续关于总量控制、未成年人防沉迷、道德委员会等相关政策细则也有望出台，当前投资逻辑已从“政策预期带来的估值修复”切换到“版号审批重启、总量控制的新监管思路下，相关公司的业绩弹性”。另外，国务院办公厅上周印发《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《进一步支持文化企业发展的规定》两项通知，进一步支持国有文化企业发展，为其再融资提供便利并鼓励其投资并购、资源整合。我们认为，国有传媒企业在税收、财政补贴和融资方面继续享受政策支持符合预期，
且两项通知也强化了政府对于国有传媒企业的绝对控制；基于政策支持
的确定性、业绩的稳定性、充沛的现金流及在手现金储备和较高的股息率，上市国有传媒公司仍然具备较强防御性投资价值。个股方面， (1)在游戏版号审批重启之后，建议关注相关游戏公司的版号申请情况，优选若版号拿到，预期业绩弹性较大的公司； (2)建议关注2018/19年业绩增速较快、估值较低、兼具业绩弹性和防御性的国有传媒公司。重点关注： 游族网络、 完美世界、 芒果超媒、 长江传媒。
个股推荐关注：
游戏板块：
游族网络： “大IP+全球化”代表，老游戏《少年三国志》等验证研发和长周期运营能力；《权利的游戏》若拿到版号有望贡献较大业绩弹性。完美世界：老游戏《诛仙》《武林外传》等流水稳定，《完美世界》手游若拿到版号有望贡献较大业绩弹性；Steam中国平台业务受益于国内电竞市场的快速发展，有望超预期。
影视板块：芒果超媒：国有背景，自制内容题材贴合监管方向且注重打造年轻化的品牌。2018年三季度末付费用户达到819万，较年初增长82%，基于自制内容黏性并受益于版权保护政策，付费率有望进一步提升。
出版板块：长江传媒：2018年前三季度扣非后归母净利润增速达到25 %，教材教辅业务受益于中小学人数增加、提价和省内市占率提升，加之公司紧抓降本增效，业绩有望持续超预期。
短期建议关注： 游族网络、 完美世界、 芒果超媒、长江传媒
主要风险：监管政策变化，业绩不达预期，解禁与重要股东减持。
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