草根调研系列之吉利汽车：去库存带来销量短期下滑

销量短期下滑。2018年1-12月吉利汽车共销售乘用车1500838辆，同比增长20%；其中12月共销售乘用车93333辆，同比下降39%。2018年中国车市整体增长乏力，特别是下半年市场持续低迷，对于自主品牌而言形势更加严峻。一直在行业中保持增长的吉利汽车于下半年也呈现疲态态势。从7月份两位数大幅增长后，吉利销量逐月趋缓呈现下滑态势，销量增幅依次为：30.7%、30.2%、14.3%、2.6%、-1.1%、-39%。

经销商库存大幅超越警戒线。2018年11月份吉利汽车经销商库存系数达2.3，对渠道库存的清理是12月吉利销量的大幅下滑的主要原因之一。通过对4S店的调研，除了上市不久的缤瑞和缤越无优惠外，其他车型如博越、博瑞、帝豪系列全系均有0.5-1.5万元的优惠。部分长达半年的库存车，如博越可优惠近2万元，且目前4S店对大部分吉利车型均实行购置税减免的优惠活动。

下调19年销售目标。吉利初步将集团2019年的销量目标定为151万辆的保守水平。2019年将是吉利汽车的产品大年，不仅将推出首款MPV嘉际、基于CMA打造的运动性SUV车型FY11、纯电动轿车GE11、领克全新车型等6款全新产品，以及近10款改款车型。同时，吉利汽车还将加快新能源发展步伐，密集投放包括领克02、领克03、缤越、缤瑞、帝豪GL等多款新能源及电气化车型，全面满足消费者日益增长的价值需求。

投资建议与推荐个股：随着行业竞争加剧，汽车消费者的喜好也日益多样化，外资品牌试图维持在轿车领域的优势地位，自主SUV市场竞争也日渐严峻。未来只有持续深耕细分市场的车型和品牌才能建立良好口碑，乘用车看好日系新周期与新能源高成长，推荐广汽集团（日系新周期）、上汽集团（合资稳健+自主电动化领先），关注吉利汽车（自主龙头+品牌高端化）。

风险提示：1、经济下行风险。汽车行业销量受宏观经济影响较大，若经济下行，可能导致销量下滑。2、原材料涨价风险：如果上游原材料价格快速上涨，则将提高企业的原材料采购成本，影响零部件企业的盈利能力。3、行业变革风险。国内汽车业正处于大变革时代，新能源与智能化深入发展，导致汽车技术加速迭代，车企研发投入加大，影响利润。
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