天然气行业深度报告：中国进入行业发展快车道，有望迎来30年高速发展期

投资要点：

全球天然气消费在一次能源消费占比趋于稳定，而中国具备较大提升潜力。 2017 年，世界一次能源消费量为 135.11 亿吨油当量，同比增长 1.91%，其中天然气消费 31.56 亿吨油当量，占比为 23.36%，同比增加 0.18pct。从 1965-2000 年，天然气消费占一次能源比例由 15.75%提升至 23.28%， 21 世纪以来该比例则趋于稳定。当前，美国和日本天然气消费量占一次能源消费量的比重分别为 28.45%、22.06%，而中国占比则仅为 6.60%，未来具备较大提升空间。

对比美国、日本天然气发展历程，中国天然气有望迎来 30 年高速发展期。从海外典型国家天然气发展历程看，快速发展期在 30 年左右，期间平均增速超过 7%。而从中国目前天然气消费量、消费增速及在一次能源消费量占比来看，中国天然气刚进入快速发展阶段，未来有望迎来 30 年的高速发展期。

预计未来天然气供需仍将维持紧平衡，需求端主要受煤改气等政策持续推进，供给端主要由进口 LNG 满足。 1）需求端： 2018 年 1-11月我国天然气表观消费量达到 2536.26 亿方，同比增长 17.91%，对外依存度创 43.30%的新高。结合“能源发展十三五规划”和近两年国家对煤改气的政策执行力度看，未来两年国内天然气需求仍有望保持 10%以上的较快增速； 2）供给端：由于国产气产量和进口管道气供应量增长相对较为稳定，未来国内天然气需求的增量主要还是由海外进口 LNG 来满足。2018 年 1-11 月进口管道天然气 468 亿方，同比增加 22%；进口液化天然气 660.53 亿方，同比增加 44%，未来LNG 的占比有望进一步提升。

投资建议：煤改气持续推进，随着城市化进程，城燃需求不断提升，城市燃气在未来几年仍将处于高速增长期，我们推荐城市燃气龙头企业中国燃气（ 384.HK）、新奥能源（ 2688.HK）、华润燃气（ 1193.HK）、中裕燃气（ 3633.HK）。天然气资源分布不均，全球贸易活跃。中国目前天然气产量和消费量在全球占比分别约为 4%和 7%，预计未来进口 LNG 将持续保持快速增长。推荐具备最优质资产-LNG 接收站的昆仑能源（ 135.HK），关注专注于 LNG 领域投资的 IDG 能源投资（ 650.HK）。煤层气开采率仍较低，未来增长空间巨大，建议关注亚美能源（ 2686.HK）。

风险提示：煤改气进程不及预期，接驳费政策调整风险。
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