非银金融行业周报：券商8月业绩下滑，沪伦通做市申请启动

本周重点关注标的

证券：东方财富、中信证券、华泰证券

保险：中国平安、新华保险

投资策略：

证券

券商发布8月业绩，同比环比均出现大幅下跌，多家券商出现亏损。我们认为主要原因在于二级市场成交低迷和股指下跌。8月日均成交额为2849.21亿元，创出2014年2月以来的新低；上证指数下跌5.25%，两融余额下跌341.66亿元。8月，证券板块指数继续下跌4.59%，多家券商破净。我们认为，二级市场低迷、一级市场股票承销规模下降、直投和股权质押的潜在风险、做市业务浮亏共同决定了证券行业业绩的不尽人意，但目前证券板块的市场表现已反映了投资者对券商未来业绩的预期。部分大型券商在投研、机构、交易、主动管理等方面的拥有很强核心竞争力，本周我们建议投资者继续关注头部券商或特色券商中信证券、华泰证券、东方财富。

保险

中报披露后的一周，上市险企业绩相对于一季度改善明显，超预期成为行业共识，在A股市场整体震荡的环境下保险板块迎来一波小反弹。上半年保险板块表现不佳，回调十分明显。我们认为，投资者可能当时对保险资产端和负债端同时存有疑虑。负债端方面，监管严格，但上市险企调整产品结构，以健康险销售为主，保费在二季度实现了同比转正；资产端，上半年A股市场风声鹤唳，但从中报披露的数据来看，上市险企普遍减少对权益类投资的依赖，增配固收类产品，收益率并没有想象中的那么差。下半年我们预计，去杠杆环境下利率维持高位是相对确定性事件，准备金计提压力变小；资产端，从A股市场的表现来看，底部基本确立，大资金可能会在下半年陆续进场，上市险企资金配置的可选择性变的更灵活，资金的边际收益率有望改善。因此归母净利润有望维持高增长态势，行业拐点就是新单销售能力是否持续回暖，目前来看，转型的阵痛已经逐渐缓和。具体公司方面，建议投资者关注中国平安、新华保险。

多元金融

上周多元金融下跌0.61%，创投概念走强，带动整体表现强于大势。周四国务院常务会议决定不溯及既往，确保创投基金总体税负不增，并提出完善进一步支持创投基金发展的税收政策，市场对于创投行业的担忧有望消除。信托方面，资产管理规模连续两个季度下滑，行业收入和利润水平同比下降。但信托过渡期安排细则边际放松，未来行业通道业务收缩速度可能会有所放缓，一定程度缓解信托公司业务收入减少的压力。主动加大业务转型，提高创新力度的大方向下，看好行业长期发展潜力。

风险提示：二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。
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