匿名人员
2019-2-23 23:44
1556
0
行业观点
本篇报告是磷产业系列的第三篇，着重对 MAP、 DAP 两大磷肥主要产品进行分析。文章在前两篇《从全球视角看未来磷肥市场发展》、《供给驱动磷矿行业发展进入新阶段》对磷肥和磷矿行业研究的基础上，对细分产品MAP、 DAP 的差异化发展进行了着重研究。
磷肥行业受到国内外双重影响，其内部产品发展也有差异： 我国磷肥整体出口占比高，近年来受到国际磷肥市场影响较大，而国内原材料价格上涨，去产能叠加环保政策使得国内磷肥行业集中度不断提升。多重外部冲击下，国内磷肥行业将呈现短期荣景，长期出口或将有所回落，国内磷肥行业的集中度将持续提升。然而虽然同为高浓度磷肥， MAP、 DAP 两类产品仍具有差异， DAP 在碱性及高温条件下极易分解， 主要用于直接施用， 而 MAP 性能更为稳定，可以同其他肥料混用， 用作复合肥生产原料，也广泛用于工业、消防、医疗等多个领域，因而各产品发展也有不同。
DAP 行业相对成熟，受到国际磷肥供需影响相对较大： DAP 生产过程中需要经过两次中和反应，制备工艺相对复杂，行业壁垒相对较高，行业内企业数量较少， 大规模一体化企业基本主导整个行业发展， 格局相对稳定。 由于DAP 出口占比较高超过 35%，出口地集中于亚洲尤其是印度半岛地区，受主要的磷肥扩产大厂沙特 Maaden 的竞争影响较大，长期来看 DAP 产品出口或将受到影响， 长期出口将有所回落，产量将有下滑趋势。
MAP 行业分散，呈现两极分化趋势，行业整合持续进行： MAP 生产要求相对较低，企业数量较多，行业分散， 其下游主要应用于复合肥生产，需求空间相对可观。 MAP 行业内呈现明显的两极分化，小规模企业受到环保及原材料价格因素影响，开工率较低，大型企业开工率较高， 部分企业仍有少量扩产，行业产能逐步向大型企业集中，行业整合仍将持续。未来随着小企业的产能逐步退出， MAP 行业产量预期将逐渐趋于平稳。
整体而言， DAP 行业集中度较高， 短期受到出口拉动以及国内供给端影响供需偏紧，中期出口或将受到海外扩产影响，长期供需将达到新的平衡； 而MAP 下游主要用于复合肥生产，出口占比小， 相较于 DAP 受外围冲击程度较小， 环保及原材料价格上涨双重因素将推动行业小规模企业产能出清， 资源向大型企业集中， MAP 行业集中度持续提升。
投资建议
短期来看，磷肥受益于全球农业复苏，景气度近两年不断攀升，尤其 DAP受海外高成本产能关停影响，出口持续增长，短期景气度维持高位，而MAP 行业集中度将逐步提升， 国内大型 MAP 厂商的市场影响力将有所增强，一定程度提升企业盈利空间， 因而建议关注国内具有一体化布局的MAP、 DAP 的大型磷肥企业： 云天化、兴发集团、新洋丰、司尔特。
风险提示
原材料价格下跌；国际磷肥厂商扩产进程变化； 国内磷肥需求大幅下跌。
[url=]查看PDF原文[/url] |
|
|
|
|
|
|
转播
