本周行业观点： 焦强动弱-淡季特征明显下静待机会
1、 煤炭需求端： 电厂需求仍处淡季运行，沿海电厂与重点电厂日耗持续分化。本周沿海六大电厂日耗小幅增加，周内六大电日耗均值 51.15 万吨，较上周的 50.78 万吨增加 0.36 万吨，增幅 0.71%，较 17 年同期的58.98 万吨下降 7.83 万吨，降幅 13.28%； 26 日六大电日耗为 51.40 万吨，周环比增加 1.53 万吨，增幅 3.07%，同比下降 7.79 万吨， 降幅 13.16%，可用天数为 30.53 天，较上周同期下降 1.33 天。本期重点电厂日均耗煤 313 万吨，较上期增加 19 万吨，增幅 6.46%； 较 17 年同期下降 20.4 万吨，降幅 6.12%。总体看，电厂需求仍处淡季运行，但沿海电厂与重点电厂日耗有所分化，原因是沿海一些省份严控煤炭消费总量使得调入电量加大，沿海电厂耗煤往内陆转移。2、 煤炭供给端： 从库存水平来看，伴随大秦线检修完成，运输限制解除，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存开始增加，周内库存水平均值 1,403.4 万吨，较上周的 1,324.00 万吨增加79.35 万吨，增幅 5.99%；从下游电厂库存来看，本周六大电厂煤炭库存均值 1,624.36 万吨，较上周增加45.09 万吨，增幅 2.86%，较 17 年同期增加 487.95 万吨，增幅 42.94%；本期全国重点电厂库存 8630 万吨，较上期增加 304 万吨，增幅 3.65%，较 17 年同期增加 1493 万吨，增幅 20.92%。截至 11 月 1 日秦皇岛港港口吞吐量 51.0 万吨，较上周增加 9.7 万吨，增幅 23.49%。大秦线集中检修结束，东西部重要运煤通道恢复通畅，大秦线运量稳定运行于 130 万吨/日以上高位水平，市场煤成交寡淡叠加长时间封航影响船舶走靠，环渤海港口煤运作业呈高进低出态势，运输限制解除后，港口库存快速向上累积。另一方面，国内海上煤炭运价指数延续跌势，本期运价指数报收于 1085.31 点，与上期相比下行 166.19 点，降幅为 13.28%，其中，秦皇岛至广州航线 5-6 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行 5.2 元/吨至 47.2 元/吨；秦皇岛至上海航线4-5 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行 9.4 元/吨至 34.9 元/吨。3、 煤焦板块： 焦炭方面，关于山西地区焦企第三轮提涨，目前吕梁地区少数准一级冶金焦资源成交价已落实在现汇 2400 元/吨左右。主产地焦企生产基本处于高位，厂内多无库存，而下游钢企仍多处积极采购中。港口方面焦炭价格倒挂，贸易商近期多暂停采购。当前焦炭市场整体处紧平衡局面，重点关注后期钢焦环保限产力度带来的变量对供需面的影响。焦煤方面，国内焦煤市场持续紧张，尤其是吕梁地区煤矿产量均偏低位。下游补库缓慢，多数焦企进一步增库的诉求较强烈。进口煤方面，蒙古口岸从 11 月份通关报关规则由前期“一批一报”改为“一车一报”，这也将导致通关效率明显下降，近日甘其毛都单日通关量下滑至 800车左右。在国内及进口焦煤供应同步缩减的前提下，或将支撑焦煤价格继续上涨。
2、 煤炭供给端： 从库存水平来看，伴随大秦线检修完成，运输限制解除，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存开始增加，周内库存水平均值 1,403.4 万吨，较上周的 1,324.00 万吨增加79.35 万吨，增幅 5.99%；从下游电厂库存来看，本周六大电厂煤炭库存均值 1,624.36 万吨，较上周增加45.09 万吨，增幅 2.86%，较 17 年同期增加 487.95 万吨，增幅 42.94%；本期全国重点电厂库存 8630 万吨，较上期增加 304 万吨，增幅 3.65%，较 17 年同期增加 1493 万吨，增幅 20.92%。截至 11 月 1 日秦皇岛港港口吞吐量 51.0 万吨，较上周增加 9.7 万吨，增幅 23.49%。大秦线集中检修结束，东西部重要运煤通道恢复通畅，大秦线运量稳定运行于 130 万吨/日以上高位水平，市场煤成交寡淡叠加长时间封航影响船舶走靠，环渤海港口煤运作业呈高进低出态势，运输限制解除后，港口库存快速向上累积。另一方面，国内海上煤炭运价指数延续跌势，本期运价指数报收于 1085.31 点，与上期相比下行 166.19 点，降幅为 13.28%，其中，秦皇岛至广州航线 5-6 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行 5.2 元/吨至 47.2 元/吨；秦皇岛至上海航线4-5 万吨船舶的煤炭平均运价环比下行 9.4 元/吨至 34.9 元/吨。
3、 煤焦板块： 焦炭方面，关于山西地区焦企第三轮提涨，目前吕梁地区少数准一级冶金焦资源成交价已落实在现汇 2400 元/吨左右。主产地焦企生产基本处于高位，厂内多无库存，而下游钢企仍多处积极采购中。港口方面焦炭价格倒挂，贸易商近期多暂停采购。当前焦炭市场整体处紧平衡局面，重点关注后期钢焦环保限产力度带来的变量对供需面的影响。焦煤方面，国内焦煤市场持续紧张，尤其是吕梁地区煤矿产量均偏低位。下游补库缓慢，多数焦企进一步增库的诉求较强烈。进口煤方面，蒙古口岸从 11 月份通关报关规则由前期“一批一报”改为“一车一报”，这也将导致通关效率明显下降，近日甘其毛都单日通关量下滑至 800车左右。在国内及进口焦煤供应同步缩减的前提下，或将支撑焦煤价格继续上涨。
4、 我们认为， 当前淡季特征明显，动力煤弱势运行，焦煤供需偏紧，港口煤价如预期继续小幅回调并传导至坑口，但港口煤价已有企稳迹象，下游补库临近尾声经待旺季到来。当前考虑到煤炭板块估值优势，在旺季到来前是底部配置机会，整体向下风险小，向上空间大。重点建议在当前阶段弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤继续重点推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的（本周我们陆续发布了三个公司的季报点评），以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等，炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、淮北股份、盘江股份等。
5、 风险提示： 下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
本期【卓越推】： 兖州煤业（600188）、 陕西煤业（601225）。联系电话： +86 10 83326951邮 箱： wangzhimin@cindasc.com周杰 研究助理联系电话： +86 10 83326797邮箱： zhoujie@cindasc.com产品提示： 【卓越推】 为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求绝对收益的投资者有重要参考价值。【卓越推】 行业覆盖公司里优中选优，每期只推 1-2 只股票。每周更新，若荐股不变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。【卓越推】 为未来 3 个月我们最看好，我们认为这些股票走势将显著战胜市场， 建议重点配置。信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼
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