匿名人员
2019-2-23 23:38
2482
0
本周建材行业上涨 4.95%，超额收益+1.86%，资金净流出 3.44 亿元。
【水泥玻璃周数据】
低库存及赶工推动水泥价格小幅上行。 全国水泥均价 442 元/吨，周环比+3 元/吨，价格上涨地区主要是浙江、安徽、福建和河南，幅度 20-60 元/吨；下跌区域为安徽蚌埠、淮安和贵州遵义等个别地市，幅度 20-60 元/吨。 11 月中旬，尽管国内部分地区遭遇雨水天气，但受益于低库位和赶工需求支撑，水泥价格继续保持上行态势。考虑到多地区水泥价格已经处于历史较高水平，企业继续推涨意愿下降，除少数地区价格仍有上涨预期以外，大部分地区将会进入高位稳定阶段。 全国水泥库容比46.3%，周环比-2.1%，其中长江流域库容比 36.9%，周环比-2.4%，两广地区 48.3%，周环比持平，泛京津冀库容比 43.8%，周环比-1.3%。
旺季逐渐过去，玻璃价格高位回落。 全国白玻均价 1607 元/吨，周环比-5 元/吨。库存 3216 万箱，周环比-43 万箱。
【周观点】 10 月份投资变化仍较为缓和。 固定资产投资加速， 尤其是基建铁路。 地产销售、投资、购地均减速。 中期行业基本面弹性缺失，基建向上、地产向下（一二线向上、三四线向下），但受制于宏观高杠杆率和低库存、低利率，波动会远小于前几轮周期。
中期来看，股价弹性驱动因素主要来自于宏观供给面的变化，包括制度变化。 国内政策利好频发，海外市场动荡对国内情绪影响逐渐弱化，在贸易战缓和，基本经济制度确认民资地位，货币供应宽松和资本市场监管制度的放松，以及宽信用的多种举措下，整体反弹仍将继续。 我们推荐，受益于质押问题和融资环境缓解的东方雨虹等，受益于区域基建的冀东水泥等，受益于一二线地产的伟星新材、兔宝宝、北新建材等。
长期来看，建材各细分行业龙头增长较为确定。继续推荐北新建材、东方雨虹、三棵树、伟星新材、旗滨集团、中国巨石、兔宝宝、 帝欧家居、凯伦股份、雄塑科技、惠达卫浴、坚朗五金等龙头公司。
【行业细分观点】
1、水泥：供给限制推升短期价格至高位，中期价格将回落至中高位震荡。 全国水泥均价 442 元/吨，周环比+3 元/吨。本周全国水泥市场价格环比上涨 0.74%。价格上涨地区主要是浙江、安徽、福建和河南，幅度 20-60 元/吨；下跌区域为安徽蚌埠、淮安和贵州遵义等个别地市，幅度 20-60 元/吨。 11 月中旬，尽管国内部分地区遭遇雨水天气，但受益于低库位和赶工需求支撑，水泥价格继续保持上行态势。考虑到多地区水泥价格已经处于历史较高水平，企业继续推涨意愿下降，除少数地区价格仍有上涨预期以外，大部分地区将会进入高位稳定阶段。
10 月份水泥产量增长 13%，是由去年低基数和地产赶工导致。预计 11 月份增速将明显回落，一方面基数原因，另一方面地产资金链仍在收紧。
中期价格将回落至中高位震荡。 供给侧约束是过去两年的主要弹性来源， 环保压力下未来供给约束仍会很强，但边际上或呈放松趋势。一方面，排放指标和空气质量得到明显改善， 且明年底开始有置换产能出来。另一方面，在高利润驱使下，企业生产意愿很强， 协同错峰中不协调声音渐多。 水泥错峰生产在辽宁出现了一些不协调，部分企业未执行错峰。错峰是供给侧约束的主要载体，若辽宁大幅放松，将蔓延传染产生不良后果。
长期来看， 2020 年之前需求缓慢下降，供给侧改革推动水泥行业集中度继续提升，产能利用率维持高位，盈利中枢较过去抬升而波动性下降， 高 ROE、高现金流和高分红价值属性凸显，水泥股的估值水平将得到提升，尤其是龙头企业。
看好基建稳增长，继续推荐冀东水泥、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青。
2、玻璃：旺季逐渐过去，玻璃价格高位回落。本周末全国白玻均价 1607 元/吨，周环比-5 元/吨，年同比-11 元/吨。 周末浮法玻璃产能利用率为 71.67%；根据玻璃期货网数据统计，周末行业库存 3216 万重箱，周环比-43 万重箱，年同比+70 万重箱。 本周玻璃现货市场整体表现尚可，生产企业总体出库环比继续增加，市场信心环比也有一定幅度的改善。当期指数同比回落的主要原因在于去年同期受到沙河地区集中提产 9 条生产线的影响，现货价格出现较大幅度的上涨，同时市场信心也有较大幅度的提升。今年在地产形势转变的影响下，现货价格上月以来持续调整，呈现旺季不旺的特点。本周以来华北等地区加工企业赶工加速，同时较低的价格也增加了在周边市场的竞争能力，出库较好。贸易商也加大了自身库存的清理力度，为后期存货增加储备资金。
短期价格维持平稳至年底，北方进入冬储，南方需求尚可。中期来看， 需求继续下降，供大于求，随着价格缓慢下跌进入亏损区间，今年一直延迟冷修的产能将进入冷修周期。 长期重点推荐旗滨集团（南方格局集中，快速拓展下游深加工），关注金晶科技、南玻 A。
3、玻纤：粗纱主流厂家出货略放缓，库存持续低位运行，短期价格略下滑。 现阶段，国内玻璃纤维下游市场需求表现一般，虽合股纱类产品货源相对紧俏，但整体走货略放缓， 近期风电纱走货较好，库存有一定消化。 目前，主要产品 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流价格在 4800-4900 元/吨不等；厂家电子纱 G75 发货量相对减少，厂家电子纱 G75 市场成交价格有一定下滑， 主流价格维持在 11600-11800 元/吨，不同客户价格略有差别，大客户可优惠。 A 级品，含税出厂价格，木托盘包装，塑料管回收，限期 3 个月。近期下游市场需求平稳，池窑企业订单成交尚可。走货主要区域是山东及江浙地区，多数电子纱厂家自用。
长期来看，风电复苏，新能源汽车带动汽车轻量化，以及欧美地区基建的刺激，玻纤的整体需求稳步增长，随着中美贸易摩擦缓和，未来贸易摩擦的影响或降低。其次，随着玻纤下游应用领域不断拓展，同时钢铁等竞争产品维持高位，有利于玻纤提升渗透率。龙头企业的研发和生产规模优势较明显，市占率仍有提升空间。长期重点推荐中国巨石、中材科技，关注长海股份。
4、 装修建材：看好龙头白马，布局优质成长。 1）地产销售连续 2 个月同比下降，需求继续回落： 2018 年前 10 月地产销售面积同增 2.2%，增幅继续收窄， 10 月单月同比下降 3.1%，连续两个月同比下降，需求继续回落；前 10 月建筑及装潢材料零售额同增 7.9%， 10 月单月同比增长 8.5%，增速保持平稳；受到地产需求下行影响，板块公司三季度零售端销售承压明显增加，经销零售端收入增速下降明显，预计 Q4 收入端增速回落趋势仍会延续；工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之下，收入快速增长趋势有望延续，但对地产客户的价格传导（成本上涨压力）和资金账期方面仍然较弱。 2）短期业绩和估值预计仍将承压，中长期看好龙头集中趋势：短期来看， 地产下行预期预计仍会对未来业绩预期和板块估值带来影响，成本端来看三季度上游原料采购成本仍保持相对高位，在价格传导有所滞后之下，预计仍将对企业盈利形成压力。而从估值来看，目前多个消费建材龙头估值普遍处于历史估值区间的下限水平，市场情绪回暖之下建议关注超跌龙头反弹机会； 中长期来看，我们认为产业资源向龙头公司集聚的态势继续强化，龙头集中的逻辑持续演绎。 目前多数装修建材细分行业龙头市占率仍然较低，“大行业、小公司”的特征依然明显，龙头公司凭借品牌、渠道、资金等综合竞争优势持续扩大市场份额；看好消费建材龙头企业集中度持续提升的逻辑，重点推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等。 3）考虑增长和估值，关注优质高成长、估值性价比高的个股品种，重点推荐帝欧家居（地产大客户拓展增量，规模效应+产品结构升级增利，业绩增长强劲），同时建议关注业绩高增长、估值合理、资产负债表优良的次新个股，如雄塑科技、凯伦股份、三棵树等。
风险提示： 宏观政策反复，汇率大幅贬值。
[url=]查看PDF原文[/url] |
|
|
|
|
|
|
转播
