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2018年8月3日
期权教室杜啸鸿
股王天量仓 招数各精采
笔者曾在教室堂上提及腾讯（00700）不单是香港的股王，还是港股期权的王后，因为该股的期权成交可以比美任何一个美股期权。腾讯是笔者的爱股，长期用期权操作，在本栏也有多篇文章讨论过该股的期权策略，所以对股价和期权仓位的变动颇为敏感。
Long出击 Short应战
7月24日，该股出现了天量成交仓位，应该是创该股期权单一行使价的历史纪录。具体仓位是9月Put位 370，当日成交71498张，未平仓合约增58931张，令该行使价的仓位数量从前一天的18661张（非常普通的仓位）急增至77592张，成为绝对大仓。当日期权金最高14.04/最低12.20，主要成交区域是13.60至13.92，比较窄。近6万的增仓，并非以万张计大手成交，而是分散多次成交。成交最大量1100张的只有一单，1000张的有10单，其余都是以几百张计，所以是从开市（09:31:30）第一单340张，做到收市（15:58:23）最后一单500张。
精采之处是这种天量张数的买卖过程，整个成交过程基本上都是Long（Bid/买入）主动落盘的，Long的落张数远多于Short（Ask/卖出），当Long的张数在1000张时，Short的张数经常只有500张应战，要持续一段时间Short才用1000张吃下Long的张数。
另外有趣的是，Long主动出价后基本不改价，即使Short有相应的张数，Ask价略高于Bid价，Long也是一直无动于衷，不主动提价成交，直至Short愿意降价按Long的出价成交。
所以在当日盘成交（Intraday）看，绝大多数都是用Bid价成交。期权成交一定是有Long就有Short，但可以看是主动还是被动，这次大战，可见是Long主动出击，导致Short应战。
ATM开仓突显信心
能开仓6万张Long的当然是大户，但有能力用Short应战的也绝对是大户，6万张Short仓要用的按金必须是现金3636/张，是Long的期权金13.80（平均数）的不知多少倍。这是典型大户博弈，按笔者期权书所讲就是鹰与鹰相争，我等散户当然是鸽子（鹰鸽博弈的文章收录在《期权心理》）。
7月24日，腾讯股价最高375.6元，最低371.8元，收375.2元，高低波幅只有3.8元，不足一个ATR（AverageTrue Range），是一个窄波幅的日子。开仓做9月的370 Put，也就是做ATM等价，期权金全部都是时间值。用ATM开，可见开仓的信心，天量开仓，是否看淡8月中该股的业绩公布？但为了减轻时间值的损耗，所以开9月仓；还是认为Facebook和Twitter大泻，必定影响股王？还是精通内地政策的春江鸭之作？
面对如此大战场，散户又如何应对呢？这也是精采。有学员跟，主动Long，同样是做9月370 Put，但也有的考虑到淡友大户的打和点（Breakeven Point）是356左右（行使价370元-期权金13.8元），很可能是必达位，所以就开Long Put 360甚至是350。
按笔者期权书上的讲法，用Delta 0.3左右进场，期权金便宜些，若到价，利润相对期权金会更丰，万一不到价，输也会输少些，有Smart Guy更是开8月360 Put，期权金更便宜。
7月31日该股跌至最低353.4元，淡友大户的打和点已完全到位，以上Long Put仓全胜，但9月370 Put减仓不多，估计还有其他动机；8月2日，股王跌至340元，但9月370 Put仍然未动，看来还是那句：进场是徒弟，出场是师傅。
但也有学员认为大户在370开战，我就Short Put 360收近10元以上的期权金，甚至是Short Put 350收6.5元至6.8元，不介意在350元（360元-10元）或以下的水平加盟股王。有鸽子散户更是认为，要等鹰打到356元以下再做行使价的选择也未迟。
笔者在教室每月策略堂上分析，上乘兵法是「不战而屈人之兵」，好友大户用3636元按金对付13.8元期权金，只要8至9月份的股价能守在356元左右的水平，令淡友大户难以决定是否下手行使正股（因为一般情况下正股大幅度低于行使价就会导致主动行使）。这样，13.8元的期权金就会是囊中物。
所以，此刻的Short仓当然是账面输，但未必一定输，还需看9月的结算价及看这段时间是否出现平仓。这就是笔者在《期权十年》书中所提及，期权是「大千世界」，是各自精采的天地。
笔者在《期权 Long & Short》书中提及Row Data and Raw Data（R&R是与期权循环图并用的技术和数据的参考指针），而未平仓合约（Open Interest）是典型的Raw Data，这是颇为有趣的研究，为了获利，笔者保持关注，乐而不疲。
这是难得一见的期权大成交，下月见分晓，绝对有历史意义，对期权有兴趣者，值得留意。
笔者为证监持牌人
info@hkoptionclass.com.hk
笔者为香港证监会1, 2, 4, 5 号业务持牌人
近期期权培训：北京期权“波动区间”集训（2018年8月4-5日）
北京ABCD堂（2018年9月8-9日）
报名微信：OptionAssistant
报名电话：13121976817（同微信）
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