2年期国债期货8·17入市金融期货市场松绑预期明确

2年期国债期货合约进入上市倒计时。证监会周五（8月3日）批准中国金融期货交易所开展两年期国债期货交易，合约正式挂牌时间是2018年8月17日。机构分析，2年期国债期货的推出可以为投资者增加一项风险对冲工具，且有利于投资者策略交易。目前满足新品种交易条件的国债规模在4000亿元以上。

据一财网报道，证监会新闻发言人8月3日表示，证监会批准中国金融期货交易所开展两年期国债期货交易，合约正式挂牌时间是2018年8月17日。证监会将督促中金所继续做好各项准备工作，确保2年期国债期货平稳推出和稳健运行。

2年期国债期货推出在即

此次宣布开展两年期国债期货交易，距离公开征求意见仅半个月时间。此外，2018年7月24日，中金所还就2年期国债期货合约及细则向社会公开征求意见。

而在过去5年，我国相继推出了5年期国债期货品种和10年期国债期货品种。

2013年9月6日，我国5年期国债期货上市，成为国内第一个标准化的利率期货品种。

2015年3月20日，10年期国债期货推出，截至2018年6月29日，10年期国债期货日均成交量近3万手、日均持仓量约4.6万手，是交易最活跃的国债期货品种。

根据广发期货研报统计，目前中金所包括五个上市品种，其中股指期货三个上市品种为沪深300股指期货、中证500股指期货和上证50股指期货；国债期货两个上市品种为5年期国债期货和10年期国债期货。

根据此前发布的征求意见稿，即将上市的2年期国债期货品种，将与现有国债期货品种存在部分区别。

广发期货研报分析，除去可交割国债的发行期限和剩余期限要求不同之外，还有明显的不同之处在于：

1、5年期和10年期国债期货的面值均为100万元人民币，而即将上市的2年期国债期货面值为200万元人民币。

2、针对不同期限的国债期货，分别设置了不同的最低交易保证金，虽然征求意见稿中2年期国债期货的最低交易保证金为合约价值的0.5%，低于5年期国债期货的1%，不过考虑到2年期国债期货的合约标的面值为200万元人民币，因此2年期和5年期国债期货的最低交易保证金均为每手1万元人民币左右。

同时，根据2年期国债期货每日价格最大波动的限制，最低交易保证金可以覆盖单日的波动幅度，在提供杠杆倍数以增加市场参与者资金使用率的同时，可以在一定程度上控制违约风险。

可交易产品规模超4000亿

针对2年期国债期货品种的推出，市场已有预期。

证券时报文章称，从国际经验看，境外成熟市场均已推出涵盖短、中、长期限的国债期货产品体系，以满足市场管理不同期限利率风险的需求。尽管我国国债期货交易从2013年起步至今已有5年，但目前仅有5年、10年期国债期货，市场缺乏短期限的风险对冲工具。

文章认为，成熟的市场实践经验表明，2年期作为国债期货品种用于管理短期利率风险且交易活跃。因此，尽快推出2年期国债期货符合市场预期，且具有明显的现实意义。

一是有助于提高现货流动性、健全国债收益率曲线。

二是丰富交易策略、有效平滑收益率曲线。

三是满足市场的多元化利率风险管理需求。

四是有利于完善金融机构创新机制，增强服务实体经济能力。

考虑到目前债券市场持续走牛，当下推出2年期期货品种，广发期货研报认为，有三大积极因素。

首先，近两年，在金融去杠杆持续推进、货币政策稳健中性的背景下，货基赎回、代持违约等问题出现，10年期国债到期收益率一度升至接近4.0%；随着经济下行压力逐步显现、货币政策边际放松、金融监管初显成效、地缘政治频繁发生等，10年期国债到期收益率曾回落至3.40%附近，这说明当前现券利率波动较大，而2年期国债期货的推出可以为投资者增加一项风险对冲工具，令现券持有者通过套期保值来对冲债券价格下行的风险。

其次，相比5年期而言，2年期国债期货久期更短，受货币政策和流动性的影响更为明显一些，从10年期与2年期和5年期的收益率利差走势图也可以看出，利用2年期国债期货和10年期国债期货做陡收益率曲线，机会更多。

最后，从丰富策略的角度考虑，国债期货增加了2年期品种后，三个国债期货品种可以跨品种套利的方式更为多元，有利于投资者的策略交易。

中信期货研报此前判断，从中金所的规定来看，假定2年期国债期货于今年12月上市，目前预计满足条件的可交割券有6只，2年期、3年期和5年期国债各2只，债券规模共4375.5亿元。

国债期货创新高

周五（8月3日），国债期货午后冲高收红，10年期债主力T1809收涨0.26%，5年期债主力TF1809涨0.12%，均创近7月19日以来新高。资金面宽裕，加上避险情绪升温，债市偏利多。

近期股债跷跷板效应再次显现，股指大幅走低，债市持续走高。国债期货主力合约重回升势，离前期高点仅剩一步之遥。债券牛市行情继续得到多家机构的认同。

兴业证券认为，从外部环境看，由于央行在主要发达经济体货币政策正常化过程中放松空间有限。加上汇率方面贬值预期仍未明显消退，流动性环境更多是“中性偏松”而非“宽松”。

从内部流动性环境看，虽然目前央行主动降低OMO利率的概率不大，但投放总量较为充裕。在政策利率维持目前水平不变的假设下，长短端期限利差仍有可能突破80BP水平。由于“宽货币”仍然是“宽信用”的充分条件，短期内“牛陡”或仍会持续。

此外不同的宏观数据对债市有何影响，国信证券给出了详细的答案。国信证券认为，在各项数据公布前后，债市均出现明显的波动。根据经济金融数据的类别和公布时间，梳理最近三年，各类数据的公布对国债期货的短期影响，基于这一事件的期货短期交易有着不错的表现：

（1）在数据公布时点前后，当经济数据高于市场预期时，债市短期出现明显下跌的概率较大；反之，当经济数据低于市场预期时，债市短期出现明显上涨的概率较大。

（2）在各类经济数据中，CPI、工业增加值和固定资产投资数据的公布对债市的短期影响最大。利用这三类数据进行相应的短期高频交易的胜率也最高，胜率普遍在80%以上，而且平均获利幅度在0.10%以上。

（3）各类经济数据的公布对债市短期影响的持续时间平均在15分钟左右。

金融期货市场松绑
2年期国债期货顺利上市与今年以来监管层松绑并且推动金融期货市场发展有很大关系。

“2015年市场剧烈波动以来，金融期货市场的建设基本就停滞了，不仅是股指期货被监管限制得很严，其他产品推出的进度也受到了影响，但去年开始监管态度就有了松动，而今年这种松绑的预期就非常明显了，2年期国债期货的上市就是重要的信号之一。”前述期货市场人士表示。

除了2年期国债期货上市的消息外，金融期货市场松绑的另一个积极信号是证监会表态将大力推动股指期货恢复常态化交易。

另一方面，A股纳入MSCI后，境外投资者对境内金融衍生品的需求也十分迫切，因此市场预期年内股指期货进一步放宽交易限制可期。

值得注意的是，今年早些时候中金所董事长还透露，2018年中金所研发储备了沪深300、上证50、中证500等指数期权产品，各项上市筹备工作正在积极推进，另外还在研究开发外汇期货产品等。

可以预见的是，在监管层支持下金融期货市场将迎来重要的发展阶段，产品线将进一步丰富。（21世纪经济报道谷枫）

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