【财联社】（研究员 卞纯）恐慌指数与衰退可能性背道而驰，虽然恐慌指数vix跌回了大盘创新高之前的水平，富国银行的衰退模型却显示，美国未来12个月发生衰退的可能性激增至40%。上一次市场出现这种分歧，是在2008年金融危机之前。
恐慌指数与衰退可能性背道而驰
VIX指数跌回了大盘创新高之前的水平。该指数是芝加哥期权交易所市场波动率指数的交易代码，常见于衡量标准普尔500指数（SPX）期权的隐含波动性，通常被称为“恐慌指数”。
但早些时候，全球规模最大的债券管理公司——太平洋投资管理公司（PIMCO）指出，这种人为的市场平静预示着波动率再一次飙升近在眼前，该公司首席投资官呼吁：现在就开始卖出。
与此同时，另一个经验指标也表明，一场剧烈的市场逆转可能迫在眉睫。
根据富国银行（Wells Fargo）的衰退模型，类似于摩根大通（JPMorgan）和高盛（Goldman）使用的各种市场信号，如3个月、10年期的国债利差和各种经济投入，美国未来12个月发生衰退的可能性将激增至40%（虽然很高，但仍远远低于摩根大通认为的60%）。
然而，正如富国银行衍生品策略师Pravit Chintawongvanich所观察到的那样，衰退概率的激增与前面所说的隐含波动率相矛盾，该波动率目前正处于2018年平均水平的下方。
不祥之兆？
Chintawongvanich在一份客户声明中写道：“尽管衰退概率增加，但长期的股权波动率实际上比前几年有所下降。”他并补充说，波动率下滑可能反映了市场结构问题，而不是完全自满。
然而，虽然从表面上看，这仅仅是市场中最新的差异，这没有任何意义，因为央行操纵着每类资产，但根据Chintawongvanich的说法，这种分歧有着更加不详的预兆：2008年金融危机之前也出现了类似的分歧。
“尽管经济衰退风险在2006年迅速增加，但2007年，1年期波动率仍处于非常低的水平，”Chintawongvanich说，他补充道，“当贝尔斯登（bear stearns）2007年夏季开始陷入困境时，1年期波动率才被迅速重新定价。”
这再次引出了一个问题：本周期的“贝尔斯登”催化剂将会是什么事件。（贝尔斯登是全球领先的金融服务公司，美国主要投资银行，后被摩根大通收购）
美联储要重蹈覆辙？
但先别恐慌，富国银行同时也提供了两种令人安心的情境：根据该行的经济衰退模型，至少有两次——在20世纪60年代和90年代 ——美联储通过释放温和的信号，在经济衰退概率上升的情况下延长了经济周期（美联储今年1月也这样做了）。
Chintawongvanich指出，1966年或许是美联储推迟经济衰退能力的恰当类比。 当时——就像现在一样——彭博社指出，即使劳动力市场保持强势，但经济的其它大部分都在恶化，股市进入熊市，债券收益率曲线倒挂，这反过来促使美联储在年底开始宽松周期，从而避免了经济衰退，但这只是暂时的。
正如德意志银行（Deutsche Bank）两周前所称，就像现在一样，当时美联储也更关注股市并在1966年按兵不动，甚至在1967年初开始降息，当时经济、财政支出和通胀都在走高。
虽然这可能延长了经济周期并使收益率曲线再次陡峭，但也加剧了较高的通货膨胀，到1967年底美联储被迫反其道而行，并开始了新一轮加息。然后收益率曲线重新倒挂，经济衰退在第一次收益率曲线发生倒挂的四年之后到来（1969-1970年美国经济发生了衰退）。
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