【ETF期权日报 2019-2-21】50ETF冲高回落避险需求可能再现

2019/02/21，星期四
沪深主要股指涨跌互现。50ETF冲高回落，2.600整数关口上方压力仍存。继续关注中美第七轮磋商最近进展，基于此前市场持续上涨，短期升幅较为明显，在中美经贸磋商结果明朗前，市场避险需求可能会再度显现，如果投资者防范下跌风险，可能会少量买入平值认沽期权。需要注意的是2月期权将于下周三（2月27日）到期。
上证50ETF收市价2.566，较上一交易日下跌0.43%，成交金额26.39亿。

摘要
1、50ETF走势分析    2.600整数关口附近压力仍存
2、期权成交持仓情况    成交量和持仓量均增加
3、期权走势分析及策略避险需求可能再现少量持有认沽期权
4、期权模拟交易账户    基于避险考虑可少量购买认沽期权
5、期权学习       期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF两度冲击2.600一线受阻，留意避险情绪变化。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF仍在5月均线上方盘旋，留意周五市场变化。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 今年连续7周上涨，成交量不断放大，留意60周均线。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF重视2.600一线市场变化，关注消息面因素。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指涨跌互现，两市成交金额再度突破6000亿。
截至收盘，上证综指跌0.34%报2751.80点；深证成指跌0.26%报8451.71；两市成交金额6187亿，创业板指数涨0.30%报1412.54。
盘面上，除了通信、农林牧渔、传媒、汽车、轻工制造、非银金融、电子板块上涨外，其余板块均下跌，其中，建筑材料、房地产、商业贸易、钢铁、化工、国防军工、公用事业、纺织服装等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1903下跌0.04%；上证50股指期货主力合约IH1903下跌0.34%；中证500股指期货主力合约IC1903上涨0.07%。

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量和持仓量均增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交2913121张，较上一交易日增加50.97%。其中，认购期权成交1468242张，认沽期权成交1444879。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.98，上一交易日为0.86。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2673267张，较上一交易日增加0.71%。
成交量/持仓量比值为108.97%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年2月21日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.566，下跌0.43%。
图表7：上证50ETF期权2月合约价格变化表（2019年2月21日）己亥肖猪丙寅己丑

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为2月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与2月平值认购期权“50ETF购2月2550”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2550”呈现倒V下跌，隐含波动率回落。

图表9：50ETF与2月平值认沽期权“50ETF沽2月2550”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2550”先跌后涨，隐含波动率震荡收低。

2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2550”隐含波动率为19.94%；2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2550”隐含波动率为22.13%。
图表10：2月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购2月2550）VS（50ETF沽2月2550）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表11：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为90日历史波动率继续回落。

今日沪深主要股指涨跌互现，创业板指数微升。两市成交金额再度升至6000余亿。
此前新闻已经发布，刘鹤副总理于2月21日至22日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行第七轮中美经贸高级别磋商。考虑到本次经贸磋商是在美国华盛顿时间，最终磋商结果出台估计是要在北京时间的周六或者周日了，相对而言，其对A股市场的影响会在周一更为明显。从目前美国方面传递的消息来看，本次磋商取得积极成果的可能性较大。近期中美两国经贸磋商仍是全球投资者关注的焦点之一。投资者对此保持高度关注，基于此前已经持续上涨近两个月的A股市场，其中也包含了对于中美经贸磋商的积极预期。如果投资者有对中美经贸磋商万一结果不如预期的担忧，也可以适当考虑认沽期权的避险功能。
今天沪深股市涨跌互现，两市成交金额再度突破6000亿。多个指数走出先涨后跌的倒V形，留意这一市场情绪变化可能透露的信息。50ETF今日以2.575跳空低开，下探2.561获得支撑，其后震荡上行，午后开盘一度快速冲高2.604，未破前日反弹高点，其后快速回落，尾盘创下日低2.558后收于2.566，较上一交易日下跌0.011，跌幅为0.43%，成交金额26.39亿，较昨日放大一倍多。今年以来，沪深股市整体走强，各板块纷纷走高，50ETF也连续回升，如今已经回至2018年国庆节后跳空缺口一线，今日冲高2.604受阻，显示出去年缺口上方仍存在压力。如果投资者基于避险的目的，意图在第七轮中美经贸高级别磋商结果出台前锁定下跌的风险，则可以考虑50ETF认沽期权避险功能。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析：50ETF冲高回落，去年国庆节向下跳空缺口上方压力仍存，2.604有短期压力。如果基于避险的目的，可以适当考虑参与50ETF平值认沽期权，需要注意是2月期权将于下周三（2月27日）到期。

模拟交易：买入 “50ETF沽2月2550” 9张 0.0237

模拟持仓： “50ETF沽2月2550” 空单  9张

累计盈亏：
-6830  为初始资金的0.68%

止损方案：50ETF收盘价突破2.604阻力位

五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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风险提示：市场有风险投资需谨慎

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