【兴业定量任瞳团队】每日资讯20190221

行业资讯
央行首期15亿CBS落地中标机构用中行永续债换央票
新一轮信用扩张周期与以往的似与非似
李克强：稳健货币政策没有变也不会变
北上资金强力助阵“猪鸡齐舞”闹猪年
同业资讯
建信基金：慢牛震荡行情不改固收投资守正出新
机构仍看好港股医药板块
准备入场抄底？多只基金放开大额申购“补弹药”
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多只定开混合基金开售低点封闭运作受机构资金青睐
基金公司创新ETF指数编制
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央行首期15亿CBS落地中标机构用中行永续债换央票
2019年2月21日证券时报网
自央行宣布创设央行票据互换（CBS）不足月余，首期CBS就正式落地。2月20日，央行发布公告称，为提升银行永续债的流动性，支持银行发行永续债补充资本，当天央行将开展2019年第一期CBS操作。本期操作量为15亿元，期限1年。本次操作采用数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标，中标机构既有股份制银行、政策性银行、城商行等银行类机构，也有证券公司等非银行金融机构。
央行方面强调，通过将银行永续债纳入中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）等担保品范围和CBS操作，可以推动银行间市场成员相互之间融资也接受银行永续债作为担保品，进一步提升银行永续债的市场流动性。央行将继续关注银行永续债发行情况，参考市场状况和一级交易商对CBS操作的合理需求，采用市场化方式审慎平稳地开展CBS操作。
一级交易商换出中行永续债
本期CBS操作换出的央行票据名称为“2019年第一期央行票据（互换）”，债券代码1901001S，总面额为15亿元，期限1年，票面利率2.45%，起息日及到期日均与第一期CBS一致。
截至目前，只有中国银行发行了银行业内首单永续债，规模为400亿，发行利率4.5%。因此，第一期CBS操作所互换的15亿永续债，也只是中行所发行的总规模中的不足4％的部分。
央行货币政策司司长孙国峰近日表示，CBS主要是在永续债发行初期起到引导和培育市场的作用，更多的还是希望市场自身的力量发挥作用。央行宣布创设CBS的同时，也宣布主体评级不低于AA级的银行永续债纳入MLF、TMLF、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围，这本身就提高了永续债的流动性。银行拿了永续债可以通过参与央行的这些操作，就可以得到流动性的支持，不一定需要把永续债换成央票之后再去获得流动性的支持。此外，银行间市场成员之间可能也会更多的使用永续债作为合格的抵押品进行相互之间的融资，也不一定需要将永续债都换成央票。所以，央行进行CBS操作数量也不可能是想象的那么大。
至于CBS费率的设定标准，孙国峰称，央行按照市场化的标准收取费用，市场化费用的具体标准，也是参考了银行间市场以利率债为担保的融资利率与无担保的融资利率之间的利差确定，所以最终会实现市场的均衡。
CBS本质是以券换券
可以发现，第一期CBS操作与换出的央票规模一致、期限相同，这一情况实则就是CBS操作的要点所在。根据央行安排，CBS采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。中标一级交易商根据本机构中标金额，将持有的部分银行永续债换出给央行，并从央行换入等面值1年期央行票据。央行票据期限与互换期限相同，即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前，一级交易商可申请提前换回银行永续债，经央行同意后提前终止交易。
所以，CBS操作本质就是“以券换券”，即中标机构用手中的银行永续债向央行换得央票，但换回的央票不可用于现券买卖、买断式回购等交易，只可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。央行方面还表示，为符合市场惯例，央行对换出的央行票据设置了2.45%的票面利率，但实际上互换操作到期时换出的央行票据也将同时到期并被注销，不会发生本息的兑付。
值得注意的是，既然是“以券换券”，就不涉及基础货币的吞吐。央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜近日强调，CBS并不是量化宽松（QE）。首先，央行开展CBS操作是“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响中性。虽然一级交易商可以将换入的央行票据作为抵押品，与其他市场机构开展交易或参与央行相关操作，但这并不意味着只要一级交易商换入央行票据就可以自动从央行获得资金，两者并不存在直接联系。其次，在CBS操作中，银行永续债的所有权不发生转移，仍在一级交易商表内，信用风险由一级交易商承担。

新一轮信用扩张周期与以往的似与非似
2019年2月21日证券时报网
1月信贷和社融数据自公布以来，各类分析纷至沓来，市场对2019年初新增信贷和社融创历史新高所发表的看法可谓见仁见智。但不论是认为激增数据背后靠着票据、短期贷款冲规模的套利之举，还是看到债券发行持续放量、企业中长期贷款回暖可能预示着信用宽松拐点的到来，单凭一个月的数据就对全年后续的信贷和社融走势下结论还是为时尚早。
不可否认，今年1月信贷和社融的高增长已经不足以用季节性因素来解释。不少分析认为，从当前出台的一系列稳增长、宽信用的政策，以及1月亮眼的金融数据可以看出，新一轮信用扩张周期已经开启，甚至也有一些分析拿此轮信用周期与2009年、2013年、2016年的情况做类比，讨论2019年的信用周期究竟与此前哪一年的情况最相似。
不过，沧海桑田，时过境迁，历史虽会押着相同的韵脚却不会重演。与此前几轮信用周期相同的是，今年开启信用扩张依旧是为了经济稳增长。每当经济增长遇到下行压力时，拉动经济的“三驾马车”中，投资以其易调控、见效快等特点成为稳增长的急先锋。而我国又是典型的以银行为主导的金融体系，这就意味着投资所需的资金主要依靠信贷渠道供给。因此，信贷和社融的表现就成为稳投资、稳增长不可或缺的重要力量，这也是在当前经济下行压力加大时，舆论普遍预期新一轮信用扩张周期开启的内在逻辑。
我国经济尚处于新旧动能转换的过渡期，新经济尚未成规模气候，传统经济增长动能依旧是主力，所以依靠投资、信贷等手段确实会对托底经济起到一定的效果。不过，与前几轮信贷扩张周期所不同的是，我国当前信贷扩张对经济稳增长的效能逐步递减，这主要是受高杠杆率的掣肘。
从国际横向比较看，我国不论是宏观杠杆率还是企业部门杠杆率均已到了值得高度警惕的水平，所以前两年我国金融业掀起了一轮以去杠杆为目的的强监管，围堵影子银行野蛮扩张。去杠杆的效果是有目共睹的，去年以来宏观杠杆率逐步企稳，快速上涨的势头得以初步遏制，去杠杆进入稳杠杆阶段。所以，一旦新一轮信用扩张周期开启，宽信用是否会与稳杠杆的政策导向相冲突，引发杠杆率快速增长，备受关注。
一方面是稳增长所依赖的宽信用，另一方面是防危机所需要的稳杠杆，这也是本轮信用宽松周期相较于以往所面临的不同局面。因此，出于平衡稳杠杆与稳增长之间关系的考量，预计本轮信用宽松的力度会控制在适当的范围内，不会出现强刺激、大水漫灌。更为重要的是，相较于依靠信用宽松托底经济，股权融资市场的发展壮大、僵尸企业清理退出等改革举措才是平衡稳杠杆与稳增长的长久之计，更需加快推动这些真招实招的落地实施。

李克强：稳健货币政策没有变也不会变
2019年2月21日证券时报网
1月新增信贷和社融规模创历史新高，持续引发市场热议。2月20日，国务院总理李克强在国务院常务会议上重申，稳健的货币政策没有变，也不会变，坚决不搞“大水漫灌”。
央行相关负责人昨日接受媒体采访时强调，当前货币信贷和社会融资规模增长与名义国内生产总值（GDP）增速是基本匹配的，不是“大水漫灌”。下一步将促进货币信贷和社会融资规模合理增长，既要防止货币条件过紧引发风险，也要防止大水漫灌加剧扭曲和继续累积风险，继续发挥好货币政策的结构优化作用，协调好本外币政策，把握好内部均衡和外部均衡之间的平衡，为供给侧结构性改革和打赢防范化解重大金融风险攻坚战创造适宜的货币金融环境。
李克强指出：“我国近期实施的一些货币政策，外界舆论特别是市场主体总体评价是积极的，但也出现了个别质疑的声音，认为是不是搞量化宽松？我在这里重申：稳健的货币政策没有变，也不会变。我们坚决不搞‘大水漫灌’！”
2019年开年，央行就宣布，1月份分两次下调金融机构存款准备金率共计1个百分点，同时2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。李克强表示，一个月内两次降准，既是顺应市场主体的强烈呼声，也因我国存款准备金率比世界上任何主要经济体都高，在这方面有充足的空间。而且在降准过程中也适当回收了流动性。
“相关金融机构要齐心协力，让更多贷款更便捷流向实体经济和中小微企业，特别是要向中长期贷款方向加大力度，以此引导宏观经济平稳运行、长期向好。”李克强说。
值得注意的是，1月新增信贷和社融创新高的背后，票据融资和短期贷款冲量明显。李克强表示，降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但仔细分析就会发现，其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成“套利”和资金“空转”等行为，而且可能会带来新的潜在风险。
央行相关负责人则表示，1月份票据融资显著增加，支持了实体经济，特别是小微企业。个别企业通过票据贴现和结构性存款套利，只是短期的少数行为，不是票据融资增加的主要原因。总体看，1月份贷款处于合理水平，金融对实体经济的支持力度加大。
实际上，证券时报记者了解到，去年下半年以来，货币市场利率下降带动票据融资利率下行，曾经一度出现了票据融资利率与银行结构性存款等高息理财产品之间利率倒挂，因此给银行和企业提供了一定的套利空间。至于从去年5月以来一路“高歌猛进”的票据融资中，究竟有多少规模是套利则无法估量，不过，监管部门也关注到这一问题，年初以来就采取措施压缩套利空间。
监管部门近期频吹风不搞“大水漫灌”、不搞量化宽松，除了有稳定市场预期的作用外，是否也预示着未来货币政策进一步宽松的空间有限？不少券商分析师提示要警惕货币政策进一步宽松预期落空的风险。
瑞银中国首席经济学家汪涛指出，鉴于整体信贷增速已经开始明显反弹，政府可能在短期内会略微降低推进政策宽松的力度和紧迫性。事实上，短期内央行可能更需要信贷投放步伐更平稳。通过降准等方式进一步放松货币政策的紧迫性和可能性也有所降低。全年而言，预计央行不会调整存贷款基准利率，可能再降准至少200个基点。
李克强则强调，相关部门要认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化情况，要吃准“问题”，采取有针对性的措施。解决中国发展的长远问题，根本途径是全面深化改革，推动高质量发展，以促改革、调结构促进经济稳中求进。

北上资金强力助阵“猪鸡齐舞”闹猪年
2019年2月21日证券时报网
开年至今，A股“猪鸡齐舞”的市场态势已经来临。
昨日，在养殖板块持续发力的情况下，A股农业板块涨幅居前。养殖概念股继续活跃，继生猪概念持续大涨后，养鸡板块也“飞上枝头”。
截至昨日收盘，鸡产业链上的益生股份、民和股份涨停；圣农发展、仙坛股份大涨超6%。与此同时，生猪概念股继续上冲，温氏股份、唐人神、新五丰等大幅上涨。
在养殖板块带动下，通达信农林牧渔指数昨日上涨2.78%，今年以来累计涨幅超30%。
值得关注的是，新五丰、益生股份、民和股份等热门概念股票也受到资金追捧，进入2019年目前股票涨幅榜（剔除今年上市新股）前二十。其中新五丰涨幅翻倍，益生股份、民和股份涨幅超80%。
有业内分析人士认为，2019年生猪、白羽鸡养殖业是农业诸多子行业中景气最为确定的两大子行业。生猪价格上涨、白羽鸡行业景气延续是2019年农业行业投资的两大主题。
鸡产业链业绩向好
查阅公告可以发现，鸡产业链相关上市公司2018年业绩均大幅上涨，进入上升周期。
益生股份2月19日晚间发布公告，2018年，公司实现营业收入14.73亿元，归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比分别增长124.42%、216.91%，公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），同时以资本公积金每10股转增7股。
益生股份表示，报告期内，公司营业收入较上年同期增长主要是由于其产品销价与销量同比提升所致。而其净利润较上年同期大幅增加主要是由于公司营业收入、产品综合毛利率同比增加，同时其投资损失同比减少所致。
民和股份、仙坛股份、圣农发展目前尚未披露年报，但均上调了业绩预告。
民和股份预计2018年实现归属于上市公司股东净利润3.7亿元至3.9亿元，上年同期亏损2.9亿元；仙坛股份也预计2018年度将实现归母净利润3.8亿元至4.2亿元，同比上升272.66%-311.89%；圣农发展预计2018年将实现归属于上市公司股东的净利润为15亿-15.3亿元，预计同比增长376.04%-385.57%。
商品代鸡苗价格飞涨下游鸡肉产品待涨
养鸡产业链市场预期看好，从鸡苗价格快速上涨可见一斑。
2019年1月以来，商品代鸡苗价格始终5块多一只，一直没降下来，最高的时候到了6块以上。春节后，价格更是节节攀升，民和股份介绍，春节后，鸡苗价格从不到5块钱一直上涨，目前已经到了近8块钱一只。
益生股份相关人士表示，鸡苗价格一路上涨，“表明鸡养殖户对未来市场非常看好，这主要是非洲猪瘟与祖代鸡苗造成的，是消费端和生产端共同作用的结果。”
上述人士透露，鸡养殖户普遍认为，未来猪肉市场将会出现量少价高的现象。由于猪肉和鸡肉的替代效应，猪肉量少价高时，价格相对便宜的鸡肉则会成为消费者的首选。
此外，益生股份上述人士向证券时报·e公司记者透露：在祖代鸡苗方面，多年以来，白羽鸡祖代鸡苗一直依赖进口，但进口一直不畅，从2013年开始进口量飙升到150万套，导致国内白羽鸡市场产能严重过剩，行业内对进口量主动进行控制，此后进口量一直不高，“2018年这个量是75万套左右，按道理来讲，这个量是满足不了国内的需求的。”
益生股份认为，商品代鸡苗价格高位，对于父母代鸡苗的价格将产生拉动作用。
不过，就在商品代鸡苗价格一路上涨之时，其下游的毛鸡及鸡肉产品却“稳坐钓鱼台”。民和股份、仙坛股份方面均介绍，春节以来，毛鸡及鸡肉产品价格一直比较稳定，毛鸡仍然保持了春节前的较低价位，不到4块钱一斤，鸡肉产品价格也相对温和。
上述人士表示，毛鸡和鸡肉产品价格去年有过一段时间的上涨，但后来再没有涨过。预计未来祖代鸡苗的进口量也将稳定在75万套左右，波动不会太大。
尽管如此，上述公司均预计，“毛鸡及鸡肉产品价格后市肯定会上涨，以往商品代鸡苗，5毛、1块钱都有可能，但今年的价格这么高，将影响春节以后的毛鸡及鸡肉产品的价格。这个价格同时也表明，养殖户看好春节以后的消费市场，预计春节后毛鸡的价格至少在四五块钱一斤。”
猪周期拐点到来
相对近期鸡产业链的发力，生猪板块从今年伊始就站在了风口，通达信猪肉指数今年以来累计涨幅30%，龙头股新五丰涨幅翻倍。
在本轮猪周期中，非洲猪瘟疫情成为加速行业产能出清的重要因素。2018年8月后，受疫情影响，包括东北地区在内的全国超八成省份跨省调运受限，多地出现养殖户深亏、补栏积极性急速下降的局面。
同时农业部发布生猪存栏环比同比数据也显示，2018年12月全国400个监测县能繁母猪存栏环比上月下滑2.3%，同比减少8.3%，同比降幅较上月（-6.9%）扩大了1.4个百分点。
搜猪网分析师冯永辉此前在接受证券时报·e公司记者采访时表示，据市场调研情况显示，生猪行业去产能已经确定开启，这就是猪周期拐点的前兆。
他表示，2018年12月份农业部公布的生猪市场数据显示，国内生猪养殖的成本在6元/斤，而目前全国生猪养殖行业平均每养殖一头猪就要亏损200元左右。此前，东北地区猪价最低时甚至达到3.2元/斤，头均亏损高达500元。猪价继续向下空间已经不大，后续价格上涨的预期已经形成。
北上资金推动猪行情
值得一提的是，今年以来的A股生猪行情，北上资金在其中扮演了重要推手。
数据显示，截至2月19日，开年以来北上资金累计净买入990亿元，已连续15个交易日保持净流入态势，净买入金额远高于历史同期水平。与2018年同期相比，开年来北上资金净流入规模同比增长超3倍。
其中，北上资金对农林牧渔等板块持续加码，已连续10周加仓，农林牧渔板块上周表现同样亮眼，板块指数累计上涨11.44%。
北上资金从2018年11月30日持股农林牧渔行业4.98亿股，到2019年2月15日持有7.01亿股，持股数量增加40.76%。
从个股来看，Wind统计显示，牧原股份涨幅亮眼，而北上资金从春节前就开始潜伏，成为北上资金加仓速度最快标的；同时，北上资金对板块权重股温氏股份开始加仓，据统计累计规模超过2亿元，最新持股比例逼近1%；正邦科技、顺鑫农业也获小幅加仓。
此外，在包含“农业”的公募基金中，部分产品今年以来上涨幅度明显，其中的重仓股也多覆盖猪产业相关股票。
同业资讯
建信基金：慢牛震荡行情不改固收投资守正出新
2019年2月21日中证网
2018年，我国债券市场发生了较大变化。外部环境上，美联储加息步伐依旧，外围扰动因素持续发酵；市场方面，在国内外错综复杂的经济环境下，政府在继续稳步推进金融严监管和去杠杆的同时，货币政策基调也更加灵活适度，为了缓解社融增速下降和违约风险暴露，资管新规等也出台了补充意见，在流动性宽松和信用风险缓释的背景下，债券价格呈现上涨趋势。
展望未来，长期限利率债的投资机会仍然存在，信用债估值不断修复，资产证券化市场蓬勃发展，固定收益投资有望迎来更大的发展。
宏观基本面有支撑
Wind数据显示，2018年上半年国内生产总值实际同比增长6.7%，相比2017年全年降低0.2个百分点。在国内经济转型升级的过程中，增速逐渐下台阶，这对于稳健的固收投资起到明显支撑作用。
2018年在金融严监管方向下，货币政策开始出现边际变化。短端利率大幅回落，流动性溢价显著压缩，银行之前倒挂的资产与负债利差重新由负转正，从而打开了整条收益率曲线的下降空间，带动收益率曲线呈现明显的牛市增陡特征。长久期的国债、政策性金融债价格出现显著上涨，利率债市场呈现牛市行情。
2018年以来，债券市场信用风险事件多发，上半年涉及信用风险的债券面值总额达253.01亿元，同比增长47.13%。受信用风险事件冲击影响，市场风险偏好下降，信用债呈现估值重塑的特点。
在外围扰动因素加剧的情形下，对于固收投资可能带来两方面负面影响：一是人民币贬值带来的资本外流压力，二是农产品价格上涨带来的通胀上行。从2018年上半年的官方数据看，两大影响还仅在预期和理论层面。然而，外部冲击导致的负面影响不可忽视，应密切跟踪关注。
机构行为规范化
从投资策略看，银行理财传统“左手资金、右手资产”的模式式微，跨期分散风险获取收益的方式受阻。未来银行理财对标准化资产、资产支持证券（ABS）、债转股、股权、量化等多层次产品的配置需求将持续提升。
2018年中小银行开始重新定位资管和委外业务的发展重点，对于暂不具备主动管理能力的银行，在明确投资目标和约束的基础上，着重构建合理的投资业绩评估体系，筛选优质资管机构。而对于具有一定资管能力的银行，将逐步建立大类资产的投资框架，构建FOF或MOM组合，实现风险收益目标。
2018年资管新规正式落地，对资管行业生态及债券市场产生了深远影响。非银资管作为二级市场的重要参与者，在“去刚性兑付”的环节上需要时间消化。在未来较长一段时期，自身业务再次扩张的冲动较低。但是在结构上，会更加合理、规范、审慎地参与标准化固定收益类投资。
坚持“守正出新”
从供需看，2018年下半年地方专项债发行规模明显扩容。在需求端，由于二季度市场风险偏好降至低点，大量交易头寸集中在利率债和高等级信用债，机构新增的配置空间有限。从估值看，目前利率债配置价值已回归历史中值，性价比有所弱化。2018年下半年利率债在供需矛盾和基本面预期角力之间反复，行情颠簸加剧，但长期资本回报率仍然在下行。因此，长久期的国债、政策性金融和地方政府债作为低风险债券品种，仍然具备投资机会。投资者应在久期和杠杆策略上适当审慎。
在市场风险偏好有所恢复的情况下，信用债可以适当增配。高等级的信用债可以适当拉长久期，而在到期期限较短的信用债方面，也可在风险可控的情况下下沉评级。在债券品种选择上，优先选择规范运营的地方政府投融资平台债券，以及现金流较好、资产负债率较低的龙头企业债券。
随着资管新规落地和货币基金流动性管理的加强，中短期债券型基金有望部分替代货币基金和银行理财。此外，随着P2P、非标等产品刚性兑付预期的打破，投资者的风险偏好以及对回报率要求整体降低，兼具合规性、透明性、低波动性的中短期债券基金也将逐步赢得投资者信任。
资管新规实施后，资产证券化将成为“非标”转“标”的重要工具。融资方期望发行资产支持证券（ABS）、抵押支持债券（MBS）、商业抵押担保证券（CMBS）等标准化证券来替代非标融资。此外，未来房地产市场更加强调培育住房租赁市场，大力支持长租公寓的建设。在金融产品创新上，为了解决地产公司资金回款问题，需要大力发展CMBS、房地产信托投资基金（REITs）等房地产类金融产品。资产证券化与REITs在中国有望迎来新的发展机遇，资产管理机构也将从中受益。

机构仍看好港股医药板块
2019年2月21日中证网
2018年12月“带量采购”政策落地后，港股医药板块整体遭遇重挫。进入2019年以来，港股医药板块重整旗鼓，显现出稳步回升之势。然而，日前受第二批带量采购将加快落地消息的影响，港股医药板块再次受挫，恒生医疗保健指数连续两日走低。对此，机构表示，带量采购政策未伤及医药行业基本面，行业刚需仍在，且医药股本身具有抗跌性，估值也较低。因此待市场消化政策利空后，医药股今年以来的反弹行情或将持续。
行业基本面稳健
据媒体2月19日报道，带量采购政策将在今年扩大成果，第二批带量采购计划和方案将在“今年6月份拟定，10月份落地”。受此消息影响，港股医药板块结束今年以来的强劲涨势，连续两日大幅走低。截至2月20日，恒生医疗保健指数两日累计下跌4.75%。
东吴证券19日发表报告称，前期带量采购的试点政策更多的是造成医药行业估值情绪上的波动，并没有伤及医药行业的基本面增长。
2018年随着医药行业政策频频出台，市场走势也较为波动。虽然2018年医药行业整体增速逊于2017年，但增长仍稳健。国信证券近日在报告中指出，统计局数据表明2018年全年医药制造业工业增加值、利润总额增速分别为8.8%和9.5%，均略逊于2018年前三季度，也不及2017年的12.4%和17.8%，但高于GDP增速，大体保持稳健。
近期港股市场上医药企业盈利预喜频传，也印证了行业基本面的稳健增长。药明生物在20日发布的公告中称，因公司2018年所占市场份额扩大、新增综合项目数保持快速增长等带动收益大幅增长，预期公司2018年净利润将达到去年同期的245%以上。东阳光药和石四药集团近日也均发布公告预期公司2018年净利润相比上年分别增长45%及33%-40%。
机构仍看好后市表现
基于医药行业基本面的稳健增长以及港股医药股2019年以来的涨势，机构普遍认为，待市场投资情绪平稳后，医药股年初的反弹行情有望持续。
国信证券在其报告中指出，目前医药行业成长性仍然较好，能吸引内外资金持续流入；对带量采购等负面政策的市场情绪已经从比较悲观中恢复为理性看待；头部龙头公司集中度提升和创新产品上市，在研发、渠道等方面的优势进一步凸显。
东吴证券在其报告中表示，看好2019年第一季度医药股的估值修复行情。该机构认为目前老龄化、医保支出持续增长、审评审批环境优化的行业逻辑没有变化，医药行业刚性需求仍大，基本面依旧稳健。该机构同时表示，经过1月份的震荡走高，医药股目前已形成底部稳定波动后的反弹趋势，因此预计随着政策的逐渐出清，2019年第一季度医药股有望走出向上趋势。
富国基金相关人士表示，医药板块的表现与政策的联系相当紧密，而近期医药新政有利于行业门槛和龙头企业集中度的提升。随着个股业绩逐步兑现，2019年医药板块将会走出修复行情。
摩根士丹利则认为，在2019年医药行业面临政策逆风的环境下，通用药企扩张空间有限，因而偏好能抵御行业困境的商业模式，例如医药服务企业；同时该行又表示，创新药企若能如期交付创新药产品，将能受益于有利的监管环境。

准备入场抄底？多只基金放开大额申购“补弹药”
2019年2月21日和讯基金网
日渐火爆的行情正吸引越来越多资金入场抄底。2月20日，东方证券资产管理公司旗下6只基金放开大额申购。统计显示，今年以来，除货币基金及债券基金以外，有近30只基金放开大额申购或上调申购额度，其中不乏绩优基金。业内人士表示，在当前时点放开大额申购，多数基金产品是为“补弹药”而来。目前权益资产吸引力明显，从中长期来看是不错的布局时机。
多只基金恢复大额申购
春节假期后A股升势明显，市场风险偏好也开始回暖。记者梳理发现，截至2月20日，今年以来，除货币基金及债券基金以外，已有近30只基金相继发布放开大额申购或上调申购额度的公告。
以东方证券资产管理公司为例，2月18日，该公司连发6条恢复大额申购业务的公告，旗下东方红京东大数据基金、东方红优享红利沪港深基金、东方红新动力基金、东方红沪港深基金、东方红中国优势基金、东方红优势精选发起式基金等6只基金自2月20日起不再设置申购金额限制。
据东方财富Choice数据统计，上述6只基金今年以来表现较佳，收益率均超过11%，资产管理规模都在10亿元以上。
密集放开大额申购的不只有东证资管。公开资料显示，1月22日，广发基金一次性取消广发标普全球农业、广发道琼斯美国石油、广发纳斯达克100ETF、广发纳斯达克100指数等7只基金“单日单账户申购不得超过10万元”的限制。
此外，有的基金已经暂停大额申购两年之久，也在今年放开限制。民生加银鑫福基金2016年10月宣布，暂停100万元以上的大额申购、大额转换转入等业务，今年1月再发公告，宣布恢复上述业务。
也有的基金虽然依旧限制大额申购，但是申购额度已经上调。2月20日，金信多策略精选基金发布公告，规定“单日单个基金账户累计申购本基金的金额不得超过500万元”，而1月份该基金的申购额度限制仍为100万元。
低估值优质资产配置良机显现
为何基金公司近期频繁放开旗下基金的大额申购？从这些基金最新公布的2018年四季报中可以管中窥豹。
东方红中国优势基金经理韩冬表示，虽然经济增长与外部环境仍有不确定性，但市场下跌已经反映了悲观预期。“相信中国经济的韧性，相信中国企业的竞争力仍可持续，很多优质资产已经到了很便宜的位置。着眼长远，在这个时点，可能正是寻找被错杀的优质资产的好时机。”
万家精选基金认为，从估值上看，目前沪深300指数的估值仅10倍出头，处于历史估值底部区域，虽然经济增速仍有下行压力，但整体幅度可控，并且市场已经提前反映。展望后市，当前市场正处在一个中长期底部，超跌成长股和低市盈率高分红的蓝筹股将提供较好的投资机会。
在沪上一位基金研究员看来，目前权益资产较具吸引力，在当前时间点基金公司放开大额申购，多数基金产品是为“补弹药”而来，从中长期来看也是不错的配置时机。
博道卓远混合基金经理袁争光表示，目前市场仍处于底部区域，总体判断机会大于风险。从策略上看，目前市场整体处于布局与坚守期，一旦各种因素开始明朗，市场将迎来底部回升的走势，股市投资有望出现较好的回报。
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多只定开混合基金开售低点封闭运作受机构资金青睐
2019年2月21日证券时报网
近日，多只定期开放混合型基金发布招募说明书和份额发售公告，在股市回暖的背景下力争打造有较长封闭期的混合型基金。
多位业内人士透露，银行等机构端比较认可封闭基金的长期业绩，在当前低位时点封闭产品的长期收益更被机构看好，而封闭运作对基金经理实现投资布局和长远目标上也有很大辅助作用，有利于做好长期业绩。
多只定开混合基金开售
已有52家公募布局
2月20日，泓德三年封闭运作丰泽混合发布份额发售公告，该只基金拟于今年2月25日至3月22日公开发售，募集期限不超过3个月，该只基金合同生效后设定三年封闭期，基金在封闭期内不开放申购、赎回业务，但投资人可在基金上市交易后通过上交所转让基金份额。
据记者统计，除了最新公告的泓德三年封闭丰泽混合外，目前已有嘉实新添元定开、万家社会责任定开、农银汇理永盛定期开放3只定期开放混合型基金在同步发售。
北京一家公募高管向记者透露，他所在公司也准备发行定开混合基金，基金是银行的定制产品，由于他们公司另一只旗舰产品长期业绩表现优异，银行特与公司合作，让该旗舰产品的基金经理为银行的高净值客户定制一只定开混合基金。
这位高管表示：“若是以定期开放来运作，基金不受申赎影响，可以实现基金经理的长期配置理念，业绩也会有更好的表现。目前，银行等机构资金对这类产品还是比较认可的。”
北京某绩优基金经理也表示，包括东方红资管、兴全在内的有锁定期的权益基金，其长期业绩得到了验证，目前机构资金对这类产品的认可度在提升。而从投资时点看，A股市场目前在低位区间，未来股市的收益弹性预期比较好，在当前时点去做一个封闭期较长的基金，避免短期申赎带来的机会成本，其实大概率可以为投资者带来不错的收益。
Wind数据显示，截至2月20日，已经有51家公募机构合计发行了152只定期开放混合型基金，泓德基金发行这只定开混合基金后，布局定开混合的公募机构将扩容至52家。
其中，南方基金布局定开混合型基金数量最多，达到12只；东方红资管、中欧基金布局也多达10只；嘉实、银华、汇添富、鹏华等公司旗下的定开混合型基金数量也在8只以上。
封闭运作有利于做好投资
从投资业绩数据看，剔除分级基金、定增基金，去年98只定开混合基金2018年度平均收益率为-4.92%，如果从三年数据看，封闭运作的混合型基金平均收益为8.7%，基金收益远超同期上证综指-29.53%的收益率，也远高于同类型基金-14.48的收益率。
在北京上述绩优基金经理看来，基金是封闭运作还是开放运作，管理的效果与基金经理、基金业绩考核周期等因素密切相关，基金管理人不一样，基金产品的效果也大不相同。
这位绩优基金经理认为，权益基金封闭式运作、基金规模稳定有利于基金经理专注做好长期投资，坚持自己的持仓风格和投资节奏，避免被短期申赎和市场波动所干扰，可以更好实现投资目标，对基金的投资布局会有比较大的辅助作用。

基金公司创新ETF指数编制
2019年2月21日证券时报网
随着各类ETF规模不断扩大，多家基金公司在ETF指数编制上进行多种策略组合创新，例如对成分股进行特定仓位控制，加大战略新兴产业配比等，力求编制更适合市场的策略指数指标。
记者获悉，多家基金公司开始探索指数基金标的编制更新工作，例如最近火热的Smartbeta策略、低波、创业蓝筹、创业成长等等。
北京一家大型基金投资总监透露，该公司在最新的一些ETF产品上开始指数策略化探索。据了解，过去大部分ETF是将所有的个股标的放在一个指数里进行，例如上证50ETF和沪深300ETF。去年开始，基金公司对指数中的个股进行实时多种筛选适应市场变化。上述投资总监表示，公司旗下的结构调整ETF基金将考虑筛掉流动性不好，年年亏损的大型企业。
另一家正在研究央企和国企结构调整的基金公司内部人士透露，通常而言，进入央企结构调整ETF的样板股是从300个央企中选择中央改革的试点企业、国家重要领域企业，创新发展企业，重组预期企业等100多个投资标的。基金公司会参照市值、净资产收益率等财务指标、分红率、国际化等综合指标选择成分股。
与过去不同的是，目前一些基金会对成分股实施特定仓位控制。“一些市值特别大的央企，不会再简单依照它在指数中的权重分配仓位比例，而是统一将成分股的仓位上限规定在3%-5%。此外，还将侧重当年市场热点板块调整，打造一个适应当年行情、且行业相对分布合理的指数产品。“上述内部人士称。
记者还了解到，在指数编制策略方面，一些基金公司还对行业进行深入评估。一位ETF基金经理称，军工、公用事业和建筑装饰等行业在2019年具备较好的投资前景。
此前一些老基金成分股中接近一半是具有行业龙头垄断的个股，他们属于基金产品中的标配，为基金带来长期稳定的收益率。但部分基金公司今年最新的指数产品减少了上述老基金中的标配个股比重，加大了战略新兴产业配比。
据深圳一位指数基金经理透露，为了增加基金的进攻性，部分基金今年战略新兴板块权重占比超过60%。“我们发现一些央企布局方向在于国防军工新能源新材料等新兴产业领域，例如具有央企和国企背景的国电重组行业。在上述这些板块持续优质发展后，涉及的行业和个股在指数中的权重会越来越高，最重要是能密切参与国家大型企业向新经济转型的方向，基金也将分享相关领域发展的结果。”