摘要
要闻
公告
据外电7月24日消息,咨询机构Datagro周二表示,受干旱影响,巴西2018/19年度中南部地区甘蔗作物压榨量料为5.57亿吨，低于此前预估的5.62亿吨。宁波海关上半年查办各类走私案件971起 其中白糖等8起。
期现
市场
周二7月24日，受巴西气候和汇率波动推动，美盘原糖偏强震荡，量能缩减明显，站上10日均线，收于11.17。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价7月25日报价较上一交易日大致持平，销区价格同样平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。郑糖期货止跌反弹，各合约结算价全线收涨，主力合约收盘站上10日均线。期货成交总量增加而持仓总量下降。
期权
市场
7月25日，郑糖主力止跌回弹，期权总成交增加而总持仓量下降。总成交量63,446 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加17,684 手，持仓量136,476 手，较上一交易日减少185,450 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.77 和0.39 ，由于9月合约当日到期，总持仓PCR上升0.04。5日历史滚动波动率逼近五年历史75百分位水平。1月合约系列购沽隐波全线回落。
后市
展望
受巴西天气和汇率波动带动隔夜美盘原糖震荡收涨。我国7月25日郑商所白糖期货结算价跟盘反弹，量能有所增加。当前全球基本面偏紧，国内白糖后市短线较大概率将维持低位震荡，反弹空间有限。期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二7月24日，受巴西气候和汇率波动推动，美盘原糖偏强震荡，量能缩减明显，站上10日均线，收于11.17。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月25日报价较上一交易日大致持平，销区价格同样平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月25日，郑糖期货止跌反弹，各合约结算价全线收涨，主力合约收盘站上10日均线。期货成交总量增加而持仓总量下降。成交总量878,454 手，增加289,104 手，总持仓量为811,296 手，减26,752 手。其中主力SR809的结算价为4871 ，结算价涨幅为0.83 %，成交量537,338 手，增加115,098 手，持仓量为385,066 手，较上一交易日减28,056 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月25日，郑糖主力止跌回弹，期权总成交增加而总持仓量下降。总成交量63,446 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加17,684 手，持仓量136,476 手，较上一交易日减少185,450 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.77 和0.39 ，由于9月合约当日到期，总持仓PCR上升0.04。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的46.61%和45.28%，持仓量占比分别为0.00%和73.79%。当日到期的SR809期权合约系列成交量为29,574 手，比上一交易日减少550 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
1月合约系列中成交最高的为5300认购合约（SR901结算价为5026 ）。合约成交量PCR为0.72 ，较前一日升0.37 。持仓量PCR为0.37 ，较上一交易日下跌0.02 ，市场远线预期有所回稳。当前压力线跌至5700，支撑升至4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
5月合约系列中成交最高的为5400认购和5300认购合约（SR905结算价为4937 ）。合约成交量PCR为0.54 ，较前一日升0.31 。持仓量PCR为0.28 ，较上一交易日下跌0.03 ，市场远线预期有所提振。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看1月合约系列中多头力量较为占优，增仓主要集中于5300认购（SR901结算价为5026），市场预期有所提振。5月合约中认购交投活跃，整体仓位变动量偏低，增仓最高分别为5400认购和5300认购（SR905结算价为4937），后市情绪中性偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月25日，郑糖期货主力结算价反弹。白糖期权合约成交量增加而持仓量下降，由于9月合约系列当日到期，总持仓PCR上升0.04。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价回升，5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史75百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为14.70 %、14.83 %、14.03 %和14.19 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月25日主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5026。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，购沽隐波全线回调。
后市展望
03
受巴西天气和汇率波动带动隔夜美盘原糖震荡收涨。我国7月25日郑商所白糖期货结算价跟盘反弹，量能有所增加。当前全球基本面偏紧，国内白糖后市短线较大概率将维持低位震荡，反弹空间有限。期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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