摘要
要闻
公告
美国农业部：向受关税影响的农户和牧场主提供高达120亿美元的援助，包括现金补贴和政府采购等计划。这笔资金的最大受益者，将是大豆种植户。
7月1日-15日进口大豆到港情况：本期进口实际装船59.66万吨，同比下降20.61%；本月进口预报装船92.99万吨，同比下降87.29%；下月进口预报装船21.87万吨，同比下降97.25%。
期现
市场
周二7月24日，由于美国农业部提出援助，美CBOT豆粕期货低开高走，但持续受到上方均线压制，成交量较上一交易日有所回升。当前受政策扶持，短线有望继续反弹，但受压于基本面数据偏空，后市反弹空间可能有限，大概率维持较低水平震荡。7月25日，国内豆粕现货价格有所反弹，成交情况一般。豆粕期货主力震荡偏强，结算价全线收涨，总成交量和持仓总量均有增加。
期权
市场
7月25日，豆粕期权总成交总量为70,788 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少6,032 手，总持仓量为568,570 手，较上一交易日减少3,612 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.91 和0.77 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率跌至五年历史10百分位水平以下。主力平值附近购沽隐波多有下调。
后市
展望
外盘CBOT豆粕受政策推动直逼上方均线。我国连粕7月25日跟盘上涨，主力合约结算价全线上调，量能维持较低水平。当前人民币贬值和贸易摩擦预期支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面恐制约上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二7月24日，由于美国农业部提出援助，美CBOT豆粕期货低开高走，但持续受到上方均线压制，成交量较上一交易日有所回升。当前受政策扶持，短线有望继续反弹，但受压于基本面数据偏空，后市反弹空间可能有限，大概率维持较低水平震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
7月25日，国内豆粕现货价格有所反弹，成交情况一般。7月25日豆粕期货主力震荡偏强，结算价全线收涨，总成交量和持仓总量均有增加，成交总量为1,819,666 手，较上一交易日增加209,252 手，持仓总量为3,884,220 手，较上一交易日增74,804 手。其中主力m1809合约结算价为3130 ，结算价涨幅为0.51 %，成交量为482,312 手，较上一交易日减少了57,092 手，持仓量为1,189,838 手，当日减仓量为44,866 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月25日，豆粕期权总成交总量为70,788 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少6,032 手，总持仓量为568,570 手，较上一交易日减少3,612 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.91 和0.77 ，投资者情绪较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的71.98%和25.27%，持仓量占比分别为64.85%和28.24%。主力m1809合约系列成交量为50,950 手，比上一交易日减少6,656 手，持仓量为368,742 手，比上一交易日减少3,784 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3150认购和3100认沽（9月豆粕期货结算价格为3130 ）。合约成交量PCR为0.81 ，较前一交易日升0.37 。持仓量PCR为0.66，较前一交易日基本持平，市场预期平稳。当前价格压力线在3600，支撑维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1901合约成交最高的为2900认沽，其次为3300认购（1月豆粕期货结算价格为3178 ）。合约成交量PCR为1.23 ，较前一日降0.02。持仓量PCR为1.04，较前一交易日降0.02，市场远线预期有所回稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认沽持仓行权价重心有所上调而认购持仓行权价重心回落，减仓主要集中于3300认购和3000认沽，而增仓相对最高的为3150认沽和3150认购（9月豆粕期货结算价格为3130 ），市场预期有所回稳。次主力1月合约中交投活跃度提升，认沽减仓较为明显，减仓主要集中于2700认沽和2900认沽（1月豆粕期货结算价格为3178 ），远线预期有所提振。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月25日，豆粕主力期货结算价回升。豆粕期权成交和持仓总量均降。总持仓量PCR基本持平，市场预期平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月25日，豆粕期货主力出现反弹，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，位五年历史10百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为5.72 %、10.71 %、16.89 %和20.53 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月25日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3130 ，1月豆粕期货结算价格为3178 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波多有下调。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波全线收低。
后市展望
03
外盘CBOT豆粕受政策推动直逼上方均线。我国连粕7月25日跟盘上涨，主力合约结算价全线上调，量能维持较低水平。当前人民币贬值和贸易摩擦预期支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面恐制约上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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