摘要
要闻
公告
· 央行主管金融时报援引专家表示，此次国常会强调“坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”以及“定向调控”，可以预计，未来社会融资增速不会大幅反弹，而将与名义GDP增速保持合理关系。此外，房地产政策未见放松，政策受益主体是新动能、小微企业和居民部门。
· 央行2018年7月25日不开展公开市场操作。当日有600亿元逆回购到期，净回笼600亿元。
期现
市场
7月25日，沪指高开低走，量能明显回落，蓝筹板块走势较为疲软，上升动力不足。截至收盘，沪指终结三连阳，收于2905.56点。50ETF早盘开于2.619，震荡偏弱，量能进一步回落，收于2.609，跌0.001，跌幅为0.04%，成交额缩减至10.19亿。股指期货IH合约结算价全线收跌，主力合约贴水有所走扩，市场预期收紧。
期权
市场
7月25日，50ETF缩量回落，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量和持仓总量均有下降。50ETF期权成交量为1,127,332 手，较前一交易日减584,011 手，总持仓量为1,736,945 手，减38,202 手。总持仓量PCR为1.08 ，较上一交易日升0.07 ，后市预期趋紧。5日历史滚动波动率向下逼近50百分位水平。主力购沽隐波多有下调。
后市
展望
7月25日沪指险守2900点，跌0.07%，上证50震荡收平。之前沪指连续三个交易日放量上涨，市场情绪有所改善，但由于之前放量过大，短期有调整整固的需求。期权可按区间思路构建仓位，建议轻仓操作，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 标的行情
7月25日，沪指高开低走，量能明显回落，蓝筹板块走势较为疲软，上升动力不足。截至收盘，沪指终结三连阳，收于2905.56点。50ETF早盘开于2.619，震荡偏弱，量能进一步回落，收于2.609，跌0.001，跌幅为0.04%，成交额缩减至10.19亿。当前市场情绪有所回暖，后期可能进入调整阶段。
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1.2 期指市场
7月25日沪指险守2900点，跌0.07%，上证50震荡收平。股指期货IH合约全线收跌。其中，主力合约IH1808跌幅为0.13%，远月IH1812和IH1903合约跌幅最大，为0.27%。期货合约成交总量和持仓总量均有下降，各合约基差全线收低，主力合约贴水走扩，市场预期趋紧。
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期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月25日，50ETF缩量回落，50ETF期权合约总成交量和持仓总量均有下降。50ETF期权成交量为1,127,332 手，较前一交易日减584,011 手，总持仓量为1,736,945 手，减38,202 手。其中，当日为1807期权合约系列最后交易日，成交量为434,730 手，较前一日减320,109 手，未平仓量为519,123 手，比上一交易日减122,344 手。次月1808合约系列成交量为578,399 手，比上一交易日减210,341 手，持仓量为670,672 手，比上一交易日增65,938 手。总持仓量PCR为1.08 ，较上一交易日升0.07 ，后市预期趋紧。
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7月25日，当日到期的1807合约系列中成交量最高的合约为2.6认购和2.6认沽（标的50ETF收盘价为2.609），成交量PCR为0.78 ，较上一交易日升0.16 。当日行权量为25,386手，其中认购行权19,632手，认沽行权5,754手。持仓量PCR为1.54 ，较上一交易日升0.26 ，市场预期趋于谨慎。当前压力线升至2.7，支撑维持在2.4一线。
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7月25日，次月1808系列中成交量最高的合约分别为2.6认购合约和2.6认沽合约（标的50ETF收盘价为2.609），成交量PCR为1.03 ，比上一交易日升0.15 ，持仓量PCR为1.40 ，较上一交易日升0.04 ，远线预期进一步收紧。当前压力线为2.7，支撑升至2.45一线。
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从持仓量变化来看，当月7月合约系列到期离场。由于移仓换月，8月合约系列中各合约多有增仓，多空力量较为平衡，增仓最高的为2.6认购（标的50ETF收盘价为2.609），其次为2.6认沽和2.45认沽，市场预期趋于谨慎。
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7月25日，50ETF滞涨回落，50ETF期权成交总量和持仓量均有下降，总持仓量PCR较上一交易日升0.07 ，市场预期趋紧，当下市场波动较大，建议轻仓操作，注意及时止盈止损。
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2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月25日50ETF缩量下调，50ETF的5日历史滚动波动率下降至16.45 %，逼近五年历史50百分位水平。
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（2）隐含波动率
图14和图15分别为7月25日八月和九月期权合约的隐含波动率结构分布，当日标的50ETF收盘价格为2.609。
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新晋主力8月合约系列认购隐波分布呈微笑形态而认沽隐波呈倾斜，购沽隐波多有下调。9月合约隐波呈倾斜分布，虚值购沽隐波有所上调。
后市展望
03
7月25日，沪指高开低走，量能明显回落，蓝筹板块走势较为疲软，上升动力不足。截至收盘，沪指终结三连阳，收于2905.56点。50ETF早盘开于2.619，震荡偏弱，量能进一步回落，收于2.609，跌0.001，跌幅为0.04%，成交额缩减至10.19亿。股指期货IH合约结算价全线收跌，主力合约贴水有所走扩，市场预期收紧。7月25日，50ETF缩量回落，50ETF期权合约总成交量和持仓总量均有下降，总持仓量PCR为1.08 ，较上一交易日升0.07 ，后市预期趋紧。5日历史滚动波动率向下逼近50百分位水平。主力购沽隐波多有下调。之前沪指连续三个交易日放量上涨，市场情绪有所改善，但由于之前放量过大，短期有调整整固的需求。建议轻仓操作，注意及时止盈止损。仅供参考。
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