期权投资“多门派”，股票期权有三大投资策略

股票期权在国外已有40多年历史，最早可以追溯到芝加哥期权交易所(CBOE)正式成立的1973年。目前从交易量上看，股票期权已发展成为全球交易最活跃的衍生品类型。在境外，股票期权作为一种基础金融衍生工具，已经为广大投资者所接受，并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。就此来看，无论是机构投资者还是散户投资者，都有必要了解和认识股票期权的作用和使用。上交所上证50ETF股票期权的推出，标志着投资者运用期权多策略、立体化投资时代已经到来。

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就期权投资策略而言，期权交易比现货要求严格得多，方向、幅度和时间三要素缺一不可。首先，看对方向的重要性不言而喻；其次，由于期权多头存在时间价值损耗，所以标的涨幅必须能够覆盖预期的时间价值亏损；此外，由于期权有期限，到期后标的价格的涨跌毫无意义。综合以上三个要素，买入期权建议选择平价附近，且剩余期限不宜太短，卖出期权则建议选择波动率较高且期限较短的合约。以下为三种主要的期权投资策略:
>>>>套期保值策略

国外投资者常说期货是市场晴雨表，而期权就是保险单，这句话生动地指出期权能更好地充当“保险公司”的角色。与期货套保类似，期权同样可用来对冲现货或期货合约的风险，与期货套保相比，期权的套保具有多个优势:期权的买方有权利而非义务，因此也不需要保证金，只需要权利金(期权的成本)，成本要低很多。同时，一般情况下，期权的杠杆也比期货大，因此期权套保比期货合约套保具有更大的杠杆效用。

一般来说，期权套保分为买入认购期权套期保值和买入认沽期权套期保值两种策略。其中，买入认购套期保值是指当投资者需要在未来买入一项标的资产时，可能会担心标的物价格上涨带来更高的购买成本，这时可以采用买入认购期权套保的策略，把未来资产的价格锁定在执行价格以下。买入认沽期权套期保值则是指当投资者需要在未来出售一项标的资产时，可能会担心标的物价格下跌带来亏损，这时可以采用买入认沽期权的做法，把未来资产的价格锁定在执行价格以上。
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>>>>波动率变化投资策略

A股市场波动率的显著增大成为一大看点，最为显著的相关受益者是各种期指CTA(CommodityTradingAdvisor，商品交易顾问)策略:以趋势跟踪为主的CTA策略其部分实质是利用追涨杀跌的方式赌波动率的放大。投资者通过投资CTA策略，变相享受到了高波动率带来的收益。而如今，期权推出给予投资者直接做多或者做空波动率的机会，如果认同波动率上升(下降)趋势变化的投资者，可以通过构造跨式或者蝶式期权组合下注波动率的变化。
其中，如果市场变化难测，且市场波动性逐渐增强，投资者可以选用跨式期权组合规避风险获取收益。基本原理是:投资者先买入一个认沽期权，同时买入一个到期日、行权价都相同的认购期权，当市场大幅上涨或大幅下跌时都可以从中获利，最大损失就是付出的期权费，最大收益却是无限的。
蝶式期权策略也是为震荡市场特别准备的，基本原理是:投资者买入一个较低行权价的认购期权和一个较高行权价的认购期权，同时卖出两个具有中间行权价的认购期权。如果股票价格在一定范围内变动，投资者运用该策略可以获利。该策略为短期策略，投资者最好持有到期日为一个月或者更短时间内的期权。
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>>>>无风险套利策略

所谓期权的无风险套利，主要是指投资者利用期权平价关系的短暂偏离，同时买入(卖出)认购、卖出(买入)相同行权价的同月认沽和对应数量的标的现货，以获得无风险正收益的策略。比如，当50ETF标的价格为2.344元时，“50ETF购3月2300”与“50ETF沽3月2300”的买价和卖价短时出现0.1330与0.0780元。若投资者此时立即卖出1张“50ETF购3月2300”，买入1张“50ETF沽3月2300”，买入10000份50ETF，则在开仓时每份的总成本为2.289元。然而，到期时，不论标的价格高于还是低于行权价2.300，该投资者都将以每份2.300元的价格卖出50000份50ETF，所以在到期日每份的收入2.300元，大于开仓时的成本2.289元，每份份额套利空间就等于0.011元(2.300－2.289)。若该套利收益能覆盖全部的交易成本，该操作就是一个成功的无风险套利行为。不过，类似的机会均转瞬即逝，体现出目前上交所股票期权市场定价效率较高，流动性较好。

来源：期货日报

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