豆粕期权：寻找做空波动率机会

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来源：华泰期货

6月15日美国贸易代表办公室（USTR）发布了对华加征关税的500亿产品清单，计划对1000多种中国产品额外征收25%的从价税，中方立即公布反制措施，对美大豆等500亿美元产品征收25%的关税。7月6日中美双方将正式实施加征关税政策。

在中美贸易摩擦愈演愈烈的过程中，连粕逐步走高，美豆持续走低。随着正式加征关税日期临近，豆粕隐含波动率逐步走高，建议关注7月6日后做空波动率的机会。
美豆延续弱势

7月3日美豆收盘继续下跌，11月合约跌5.2美分/蒲式耳报864.2美分/蒲式耳。巴西贸易部数据显示，6月巴西出口大豆1042万吨，低于5月的1235万吨。本周五中国将对进口美国大豆加征25%关税，市场对美豆出口前景担忧不减。作物生长报告显示，截至7月1日当周，美豆优良率降至71%，一周前73%，市场预估72%。天气方面，气象预报显示未来两周雨势有所减少。后市继续关注天气及中美贸易情况，美豆暂时延续弱势。

国内方面，中美贸易摩擦加剧利多豆粕。7月大豆到港量有所下调，不过国内大豆供给仍十分充裕，港口和油厂大豆库存处于历史同期高位，且仍在不断上升，国储拍卖大豆也增加原料供给。上周开机率继续增加至55.31%。需求端看，因下游逢低补库，上周豆粕日均成交量由3.64万吨增加至15.17万吨，多为现货成交。7月4日豆粕现货成交17.71万吨，成交均价3065元/吨。油厂豆粕库存继续保持高位，截至6月29日由123.82万吨略升至123.91万吨，现货疲弱的态势短期难以改善，豆粕基差暂时还将维持较弱走势。

豆粕期权成交活跃

7月5日豆粕期货价格回落，1809合约日盘收于3126元/吨，成交量为135万手，持仓量169万手，持仓量持续减少。

近期豆粕期权成交较为活跃，持仓量也在不断增加，7月5日总成交量为4.66万手（单边，下同），持仓量29.11万手。当前豆粕期权9月合约的成交占所有月份合约成交量的80%，9月合约持仓量占所有合约持仓量的72%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.59，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值上升至0.69，市场情绪中性偏乐观。

受关税加征日期临近的影响，豆粕平值看涨期权的隐含波动率又再度回升至26.70%，反映出投资者对于近期不确定性的担忧。豆粕9月期权合约将于8月7日到期，投资者可关注7月6日加征关税政策落地后，通过卖出9月期权合约做空波动率的机会。