圆桌三：新时代新篇章私募基金投资机遇与挑战

　　6月28日，私募排排网-易方达第三届中国FOF&MOM基金管理人年会在北京举行。本届年会由易方达基金冠名，由私募排排网、国信证券(002736)、中信期货等联合主办。
　　第三场圆桌论坛以“新时代新篇章私募基金投资机遇与挑战”为主题，主要探讨了以下几个问题：（1）2018全球经济展望及资产配置策略；（2）大类资产配置在FOF投资中的实践应用；（3）FOF投资策略及经验分享；（4）MSCI中国指数成分股落定，对股市发展的影响解析；（5）FOF如何挑选绩优基金？（6）A股行情判断及投资机会深入剖析。
　　参加本次对话的嘉宾有:钜阵资本董事长兼首席投资官龙舫先生、新交所中国区总经理陈世亮先生、言起投资总经理言程序先生、上海古木投资总经理徐洁女士、华软新动力(310328,基金吧)资产总经理徐以升先生、深圳前海优聚资本FOF投资总监丁硕先生。
　　以下为发言实录：
　　主持人（周媛）：下来，我们开始今天的第三组圆桌对话，我们有请第三组圆桌论坛对话嘉宾，他们是：
　　钜阵资本董事长兼首席投资官龙舫先生
　　新交所中国区总经理陈世亮先生
　　言起投资总经理言程序先生
　　上海古木投资总经理徐洁女士
　　华软新动力资产总经理徐以升先生
　　深圳前海优聚资本FOF投资总监丁硕先生
　　讨论的议题：新时代新篇章，私募基金投资机遇与挑战
　　又是一组行业的精英来到我们的台上，我们期待他们给我们更多精彩的观点分享。首先按照惯例，我们请每位嘉宾简单介绍一下自己。
　　龙舫：我是深圳矩阵资本的龙舫，也包括MOM和公募，矩阵资本的团队，平均投资基金经验有10年，在行业里面，具有一定的地位。
　　陈世亮：大家下午好，我是新交所在上海的负责人，新交所是证券的期货交易所，比如说商品，橡胶，但我们新交所的证券市场也挺活跃的，一会会向大家讲解一下。
　　言程序：言起投资言程序，今年到现在为止，言起投资所有的业绩年化超过25%-30%，可以从这个角度去切为什么可以参加FOF和MOM对资产配置的一个行为。
　　徐洁：我是古木投资的徐洁，我今天跟言总作为子基金的代表作为论坛的分享。我们是95%的基金，这95%里面，基本上有基金的居多。所以也希望从另外一个视角给大家带来一些不一样的分享，谢谢。
　　徐以升：华软新动力的私募基金，也是做FOF业务专属的定位。目前主要服务于银行、国企、上市公司等等私募框架下的投资，希望多跟大家请教。
　　丁硕：大家好，我是优聚资本的丁硕。我做公募资本的投资，后面也在做公募基金和股票的投资，私募FOF上面，也是一位新手，希望多向大家多交流。
　　主持人（周媛）：这里有母基金的代表，也有子基金的代表。从大家关心的市场关于，陈总谈谈对市场的看法。
　　陈世亮：我上周参加了一个会议，钢协要求了一个前美国驻礼代表来到中国，跟中国谈判一下反倾销关税的问题，当时贸易的纠纷已经开始了，在2015年，他就带领美国的团队来到中国讨论论坛出口到美国的纠纷。分析完整个贸易的纠纷，他的结论是这次贸易纠纷，他看不到前景。黑暗隧道是一个很严谨的此，我们现在看到的不好因素，都被继续在这个市场里面。我们也看到了人民币的汇率也在变化，全球在加深杠杆的情况下，美国、日本、欧洲全部都多少，意味着今年年初全球去杠杆的趋势下，我们可以看到非常明显的例子。如果一个人刚刚出来工作，他拿到的薪水去换一些需求，他会借信贷和钱，会买一些车和房子，借更多钱的时候，想买飞机等等。如果一件事情被卖掉了，一定会卖他的飞机。所以我们看到从年初到现在的事情，都是在去杠杆的环境下，奢侈的东西价格慢慢开始回撤，第一个明显的案例，就是我们的区块链、货币。比如说比特币的价格，现在到了四五千块钱，这是奢侈的东西。
　　第二个可以看到全球的股票市场，也开始回流，我们看到这个新兴市场，新兴市场去年整体增长了30%左右，今年开始回撤。所以我们可以看的，贸易战只是加剧了之间累计的问题，还可以延续下去，因为这个贸易战的不确定性是存在的。
　　第三是我们能看到石油，在2016年，欧美和俄罗斯达成了同产的协议，同意大概减少每天18万桶，然后因为原有的价格一直在攀升，我们知道原油价格去年年底的时候，超过了60元一桶，今年年初，这个价格还在继续攀升，所以俄罗斯前阵子考虑了半开减产的承诺，而这个承诺在上周实现了要提升产量100万桶一天，我们看到价格一直在攀升。但这个价格有很大不确定性，价格增长会导致页岩油的产量也在成功，页岩油跟石油的形成了博弈，美国开始了两周的市场，所以目前的环境看是很不确定性的，下半年怎么看，我觉得今天的主题讲到全球配置，刚才前面也讲了全球配置很重要，现在全球的配置都在回撤，回撤到一个什么点？现在整个情况有两个组不同的想法，有一些经济危机或者经济情况产生出来的，或者是目前是一个大幅度代表整个形势在演变。我比较偏向于第二个，什么都没有点，我们看到回撤，美国一定会进来，它的政策会进来，但是现在没有进来，所以我们觉得后续的不确定性，或者是股票的在抄底，还没有开始，但全球配置很重要，我们看到了中国香港，包括欧洲新兴市场，全部都在回撤，美国还有一些回撤。但我们作为投资者，我们做全球配置的时候，可能市场都是看美国、看中国，趁这个回撤的时间段，我代表新加坡交易所，这是其中的一个部分，这是全球第三大，在中国印度之后的第三大劳动力市场。
　　第二是它整个经济是GDP以5%增长，到了2031年，能达到全球经济体的第三大，所以它的潜力非常大。大家都在回撤，如果回撤到一个底线的时候，也会很不错，在东盟这个地区，是一个选择。第二是所谓股票类型的板块在哪里，其中一个板块，强调的就是医疗的板块，如果大家看东盟这一期，医疗板块可以注意，可以看到大家的医疗板块，现在整个市场的回撤都非常好，大家也可以看新加坡交易所证券的板块，它不但没有回撤，它从今年到现在的回报率还是呈正增长的，增长了4%-5%。我们知道医疗是一个长期的发展，尤其是在东盟，我们讲到第三大经济国，医疗是很一个很好的投资项目，新加坡有一个股票，它也在马来西亚、印度、中国，大家可以看东盟，在板块也可以看到东盟的部分。
　　主持人（周媛）：感谢新家所的陈总。在目前的经济环境下，你们采用什么样的配置策略？
　　言程序：昨天我看世界杯的举一下手？
　　主持人（周媛）：很多人都看了。
　　言程序：FOF是你即使知道德国一定赢，也要拿一点韩国，这是FOF很重要的点。我把它拉回今天想表达的意思，下午想走了，我拉一下大家的精神，你要承认现在A股市场，现在的指数比今年1月1号的指数低，但这个风投不代表你不能做什么，2017被认为是最容易赚钱的一年，只是赚多赚少的时候，这个方法到2018年想盈利，要思考是否是自主盈利，这是FOF的重要性。
　　我们从以前到现在，就讲2015-2018的交易行为，2017年的交易行为很容易盈利，但2018年必须思考如何让你的多投、让股票敞口不要这么多，我们要做量化，虽然看行情，但要讲2018年的情况，2018年到先现在，要讲年初，美国要加息，但是加息的过程，股市就会一直上涨到了高点，为什么会涨？很正常。到了高点，7这个数字很特点，2007年创了新高，2018年就是股灾，2018年、2019年可能会回调，这是挑战投资人交易的控制行为。这个概念反过来说，万一真的股灾了，商品是机会，这往往预估2018年的商品，所以要记得现在要聪明，要够聪明，要能够买了居高思维，低了就会出现价值。为什么这个时间进入到A股市场？过去台湾市场加入之后翻了一倍，因为这是一个低点。只要你买股票，三年不需要交给投资人，不是在于股票价值，是在于时间。时间够长，不需要专业投资人，你们就能够盈利，如果2018年盈利，要做主动思考，股票的仓位一定要非常小，你要睡得着觉，如果明天再跌，也不要害怕。第二要想办法做其他交易行为，可以做股指贴息，要做多资产配置，不要把一个交易行为全部放在一个策略上，一支股票上，这是最简单的方式，大家都能做到，做不到的话，是2017年的持仓不对。指数的恐慌指数如果超过20%，一旦超过，今年的波动会非常大。接下来要面对这个波动，我们要稳中求胜，在这个市场里面，要求存，不是胜，我们在意的是要把获利的资金留下来，如果你要盈利，要把你的FOF是什么，FOF在今年给投资者交易很的事情，不要把它们同时放在一起，这个配置，各位都有经验，如果做架投，时间拉长。如果2018年盈利，各位要做好主动式管理的角色，这才是你们的初衷。
　　主持人（周媛）：昨天晚上有看世界杯，买韩国队的举手？都没做资产配置。看看徐洁总对同样的问题的看法？
　　徐洁：我跟言总接触的机会不多，但经常会有会议上碰到。我们对自己这些年在做减法，更多的认识到了自己的局限性，就像FOF最核心的是做资产配置，而资产配置在整个投资里面，要求是最高的，我们做不好要求这么高的，我们把自己放在一个细分领域，我们希望自己在细分领域能够投入足够的时间和精力来积累优势，市场把不同能力的人分层，我们越来越清楚在市场上的位置，所以我们的观点是做自己可以驾驭的，通过时间的累计，能够有一些“护城河”。
　　主持人（周媛）：刚才几位嘉宾对市场谈了自己的看法，接下来要问基金的代表，现在私募机构有近万亿，基本是怎么选择绩优基金的呢？
　　龙舫：其实做FOF和做MOM，我做了十多前，前期在做FOF，接下来又做了五年的MOM，现在都做。一路走来，怎么挑选绩优的基金，这个真不重要。其实FOF和MOM重要的是资产配置，资产配置是一个伪命题，韩国的德国踢球，按照资产配置的角度来说，韩国德国都要买一点，现在韩国输了，德国赢了，你不会赚到一分钱。按照过去的数据统计，多买一点德国，因为德国队输了，你韩国多买一点，你昨天盈利了，但是按照过去的数据统计，你盈利的概率很低，任何一个资产配置，一定会涉及到对资产未来走势的预计，一定要做择实。FOF的收益大部分来自于配置，这是一个真命题。
　　我自从当了FOF的基金经理，很累，我要看全球的资产，所有的资产都要看，所有的策略都要知道。举个简单的例子，资产配置的FOF，就像炒一盘西红柿炒蛋，看起来就是一个鸡蛋、一个西红柿、盐，其实那样是不好吃的，要有一定的比例。所以整体来说，这种资产配置讲究一个前后顺序，而且讲究多少，这是一个因素，或者说这是一个科学问题。
　　只有在科学配置指导的基础上，我们才能挑选策略，策略非常多，比如说CTA策略，我们把它放在整体的宏观策略上面，CTA有组合的CTA的量化的CTA，还有趋势的CTA，还有微秒级的，还有中长期的，我做了10年，感觉刚开始很简单，挑选绩优基金就可以了，后来发现越来越难，你接触的世界越来越大的时候，就发现FOF是越来越大的圆，刚开始接触圆中的某一点就行了，你接触的东西越多，从业的时间越长，你会发现，这种圆越不好打破，需要做配置、挑选、择实、风控，这都是一个系统和科学，这是一个定量和定性的结合。
　　最后还有风格的结合，多头策略要不同的风格，有做主题热点的，做趋势的，做交易的，各种不同的风格，市场适应度都不一样。所以这些都需要FOF管理人提前做预判，出现风险的时候，要及时止损。如果把上面的工作都做好了，最后挑选所谓绩优管理人，只不过是在资产和策略的收益上，争取挑一个平均的超额收益。最后挑选完了，还有风控等一系列工作要去做。
　　主持人（周媛）：在现在的市场环境下，您比较侧重什么样的风格？
　　龙舫：这就是一个市场的判断，这个市场很多，因为我们看的种类很多，而且我们都有投，我们了一些跨市场的，环境套利的，投了公募基金，投了期货，投了市场上很多不同种策略。
　　在这个市场上，有什么样的策略和管理，这个要分类来说，股票市场按照我们整个投员团队的预估和判断，今年年初的时候，年头年尾抓收益，年中抓风险，这是全年配置。年中间，我们做总结的时候更悲观了，金交所的陈总说了，这是整个全球的风险，这个事情会有巨大的影响，对所有的市场和影响都会有非常大的影响，这个影响会很长时间内会延续，甚至是20年。这是过去我们都没有经历过的，我们说中国的经济是三驾马车，首先出口会大幅下滑。房地产的征税两个季度大浮下滑，带动我们的家电、建筑等等所有的消费都下滑，随着房地产的下滑，我们不会看到宏观经济有好转的转向，大家进入到团队周期，所以我们认为股票市场，7月份可能会有一拨反弹，但是，这个反弹不是底，我们要看的更长远一点，还有会比较长的时间。所以这个时候投股市，只
　　交易型的，这在市场上有机会，可以抓住一些波段。所以今年股市的机会，就就是交易的机会，也不排除有一些确实很好的能找到有价值的各个管理人。
　　主持人（周媛）：年头年尾抓收益，二三月份防风险，这个风险什么时候可以过去？
　　龙舫：可能会持续比较长一段，现在全球各类资产，我们今年十几个亿产品，我们今年是赚钱了，所以今年来说，商品也没有大的机会，就是一个高维增长，所以在这个过程中，债券今年也有阶段性的机会，期权很有机会，今年市场的波动会大幅提升，所以做波动提升是有机会的。
　　主持人（周媛）：徐总聊聊怎么选好基金、怎么配置？
　　徐以升：一个好的基金，首先要理解基金的定义，还需要放到不同的类型里面去比较不同的策略基准，如果说两个完全不同策略类型产品比较的话，是很难比较的，我们自己的体会是中国交易市场上目前资产和策略类型的分类非常多元，大的策略类型可能有好几种，细分的策略类型，可能有两三十种，每一种策略类型的基金里面，都有他自己定义GU的标准，核心是说，找到不同类型的策略基金的定义精准，然后再定义它优秀，这可能是一个前提条件。
　　至于说建立基准之后，该怎么样找到好的基金？这应该是说跑赢对应类型的基准，都可以定义为GU好的基金。可能在市场实践中面临一些更小的问题，比如说这个基金的规模比较小，它会不会是一个好的基金？这个基金成立时间比较短，它是不是一个好的基金，是不是只有规模比较大，时间长的基金才会定义成GU基金或者好的基金？在FOF业务实践上来讲，也不是那么绝对。
　　我可以讲一个自己评估的指标，不管什么样的策略类型，做1000份的成交的胜率，可以去衡量这个基金好不好的一个标准，我们知道一个价值投资的基金，想完成1000份的成交，需要时间，量化类的基金一周就可以完成了，不同策略的基金，对时间的要求完全不一样，并不是很机械的讲每个基金有多少时间，才能符合我们的准入标准和考核。因此，会有很多细节的问题。
　　主持人（周媛）：考核有多少时间？
　　徐以升：没有一个准确时间的界定，很难用整齐划一的标准来衡量每个基金，这是不合适的。因此，怎么针对性的看每个基金的收益来源，看每个基金策略的类型，然后再去针对性的定义它好不好，可能是更为重要的，我就说一点，谈一点会金融基金的体会。
　　刚才谈到怎么做配置，这是FOF里面核心的命题。刚才几位嘉宾也谈了方向。从我们自身的体会来看，因为我们自身的客户偏机构，就是银行、央企、国企、上市公司。我们配置的目标是稳健的收益目标，我们会配置组合的结果，我们要有很好的下沉，能够更符合机构投资者对股权产品的业绩要求。为了实现这个目标，实际客观上来讲，我们资产配置很好，我们大量工作都做了策略研究。
　　结论是两点，第一点是资产配置挺难的，必然会涉及到某种择实，我们自己也探索了很多能动的模型，但是我们也很难说，对于我们自己的探索，资产配置这一块，我们做的工作并没有那么多，我们有股票多投的股票，有阿发保护，因为这种市场的阿发比较高，我们可以忍受对beta判断的一种波动，因为有阿发的保护，所以多投是这种做法。
　　我们说更多的工作会放在策略投资上，是我们在实践当中发现策略性比较强，市场里面很多基金在加速配置这个策略，去年的今天，2017年6月份，有很多机构投资者赎回了量化投资策略，去年五六月份有很多数字，这些投资者去配一个策略类型，都涉及到对这些特别类型的评估，我们可以用量化型的方法评估。去年雄安事件的时候，市场阿发撤动很厉害，今年是个什么样的行情，跌幅可能好一点，但它并没有去年特别分化的行情结构，这种平均性也是有利于阿发的获取。所以，我们会有很多这样的指标来看，这个策略类型是否值得配置，这个工作研究比较客观，比较数据化、比较有逻辑，我们觉得他在FOF业务配置上的实践里面，对我们自身的指导意义比较强，要研究每个策略类型运行的环境是什么样的，这个市场的环境是否更进一步的有利于这些策略获取收益，这样，大家指导你的投资，指导你的配置，谈一点体会，大概是这样。
　　主持人（周媛）：丁总，同样的问题，您也聊聊。
　　丁硕：大家说的比较详细，大部分我比较认同，我们做FOF投资的，基本的逻辑框架都差不多，我也比较认可配置是更优于基金选择的贡献。
　　我说一下我在投资实践里面具体选择基金的时候，我在不断做减法，并不是说我选择我认为优秀的基金，更多是把我认为不优秀的基金筛选掉，剩下的，我可以进一步细聊的投资标的。这里面，可能说一些我个人比较看重的指标，第一点就是回撤，如果做私募，大多数情况下，我整个组合的预期是一个绝对收益的产品，所以我对回撤的要求比较严格，如果子资金回撤比较大，我是不会考虑的，我已经砍掉80%以上的产品了。
　　之后，前面两位都提到了，我们在选基金的时候，要看重它在每个子策略里面的表现，每种策略的表现不一样，在砍掉大策略里面，会根据这个策略每个产品里面我们认为需要的一些合适的指标，再去进行一些筛选。比如说股票的，我们会要求它效益非常大，从我们FOF投资的角度来说，每个子仅仅都是实现我这个组合目标的工具，如果它风格偏移比较大，不知道投了它之后怎么样，应该是10%-20%的产品剩下来。
　　其次，我比较看重公司整体人员的背景，或者是公司运营的情况。这也是多方面的考量。
　　主持人（周媛）：比如人员有什么样的背景比较吸引你？公司什么运营特点会吸引你？
　　丁硕：不同类的产品要有不同的背景。如果你是做CTO策略的，你发现你过往的经历跟这您没有相关性，你对外面说做的是价值投资，我看你的背景，更多是交易型的，所以我可能会用这些东西来验证他讲的投资理念和他实际的情况是否更接近。
　　另外是公司人员的稳定性，或者你说我是做选股的，我是做价值投资的，公司的研究员只有一两个，显然不能支持你的想法，所以我会综合多个方面的原因，大概是这样。
　　主持人（周媛）：市场也谈了，关于FOF的配置也聊了，最后把话题回到市场。刚才言程序说到MSCI进入到中国台湾以后，台湾的股市翻了一倍，进入到韩国之后，韩国的市场也翻了一倍，我先问一下新交所的陈总一个观点，您谈一下其他市场的机会，现在MSCI已经到A股了，你觉得A股能翻一倍吗？或者说什么时候能翻一倍，原因是什么？
　　陈世亮：这是我个人的一些看法。首先我非常看好中国市场，为什么？我们要了解要做一个好的生意，有两点非常重要，第一是时间点，第二是地方，这两个非常重要，我们现在的整个时候，从非常宏观的角度来看的时候，我们的时间点两周时间点，16、18世纪是英国、欧洲的时代，19末世纪是美国的时代，21世纪以后，至少还有一百年，是亚洲的时代，在亚洲的时代，你的经济体有几个。我们新加坡交易所收购了一个波罗的海交易所，波罗的海交易所是一个有200多年历史的交易所，它不是一个交易平台，它是编制指数的一个平台，它编制了好几个全球干散货物的指数，其中一个指数是波罗的海干散货指数BDI，很多公司，包括是矿山，口惠看这个指数来作为一个参考性的价格。我们这个波罗的海交易所的指数，前阵子把这个指数的编制改良了，把更多亚洲的航线给放到这个指数里面。因为什么？全球海运的贸易从欧美转到了亚洲，这是几十年才更改一次的指数，意味着时代已经转到了亚洲，这是100年的时间。
　　贸易纠纷是一个中短期的东西，但是不能改变产生的规律。我们有人说，贸易战是两个足球，一个是世界杯的足球，一个是美国橄榄球，美国橄榄球穿是是头盔、有盔甲，世界杯的足球并不，如果把美国的橄榄球跟世界足球在同一个平台里面玩，世界杯的球员不会高兴。我为什么非常看好中国市场？因为我乐观觉得中国市场是开放的，总有一天，它会走开放路线，但不知道是什么时代，现在是亚洲的时代，中国的经济体肯定是一个有动力的经济体。言总说了纳入新兴指数，所以，以历史来看的话，台湾、韩国了这个指数，韩国慢慢开放之后，把它所谓加到中国股票里面，这是长期的。所以我觉得现在新交所有一个期货，拿来做方向，我们也做了一个MSI的期货，代表了全中国上市公司的代表，所以这个股指期货，未来是长期更多的投资者，大部分可能是看方向的，如果方向是好的，期货是一个非常好的产品，因为首先有杠杆了，代表了400多支股票，去编制MCI的指数，这是一个市场，只是时间方面不一样。
　　主持人（周媛）：如果觉得A股现在不好，机会不明显，放长远一点来看，会有什么样的方向和机会，我们未来可以关注？
　　言程序：2017年走的是蓝筹，美国涨40%，香港32%，只涨了26%，上证指数只涨6%，我要表达什么意思？MSI进来，纳入了中国指数之后，最近在下跌，是外资在卖吗？不是，因为之前没有外资的资金来里面，卖是下跌之后，还会害怕自己人在卖，全球的人看到A股市场很便宜，进场去布局。所以市场的问题是到底是谁在卖？逻辑一样，资金是有陷落，资金是逐利的，我们做量化，做全球配置，做全市场吗？不是，因为资金有限。如果做全市场，收益率就不见了，你做的是无资的配置，你认为现在最有机会的市场，所以价值是人取我给，人给我有，SAAS出现的时候，房价这么低，一定有它的原因，如果你悲观，就不要参与这个市场，你要参与其他有机会盈利的事业。如果参与这个市场，第一是逐利的，你可以看看MSCI买的是什么，交易并不是这么难，并不是专业的人才能赚到更多钱，这是跟方向和趋势相关的，我认为两国都可以赢，那场球赢的情况，再怎么强都可能弱，如果你要做MSCI的股票，要摆长线，一定要做资产配置，资产配置是现在所持有的证券必须清醒的了解风险在哪里，如果承担不足，要把比例降低，最后做其他资产的配置。做这些事情，只要有机会，现在都是低谷，只是你买的时候，永远在思考希望它每天涨，要么看长期，要么看投资有多少，怎么让它下跌的时候不会亏损，这才是重要性的，所以的资金都要有成本，所有的东西都是有逐利的，二级市场最有机会。
　　我再补充一点，MSCI进来以后，大家害怕，MSCI说了一句话，我买股票很好，一定会造成整个市场往上涨，当市场不好的时候，我也卖股票，我这里的工具不多，工具受限，所以最造成了20号那天多杀多，是机构一起卖。反过来说，延伸性商品会慢慢随着商品开放和开放，所以，震荡会越来越大的波动，三年来，这个时间点每年都会换，输的就离开的。回来看，这个时间是有机会参与的，不然花了更大的时间，如果你买的茅台(600519)跟我买的茅台是一样的，有什么差别？差别是在我持有的价值，我认为它的价值在哪？第一波走的一定是龙头、是资产配置、波动小，逻辑如此，我们在这样的方向趋势上面，多做了一些工作，这些工作是波动率，不要出现那么大，反过来讲，今年要做主动性，会更加有优势。
　　主持人（周媛）：您在强调风险控制，起码A股是一个区域吗？
　　言程序：从1月份到现在一直在买股票，你要做避险。如果大家不愿意做，你就持有你的价值，承受波动，要看你能承受多少波动，这个市场所有人都能参与。
　　主持人（周媛）：问一下徐总，我之前有接触到这个行业的人，大多数认为是一个机遇，这个论坛上的嘉宾想法不一样，从您的角度看，您比较偏向哪一端？
　　徐洁：我们做量化对冲的并不擅长择实和对于底部的判断。今年上半年，我讲在实体去杠杆和严监管条件下，不确定性是肯定的，所以，今年我们也看到了比去年有大幅提升，这是大波动带来的。到下半年，我们重点在配置增强，在阿发保护之下的beta，因为我们也会自己的能力比较有信心，我们真正判断beta，做择实，能力确实非常有限，我们判断从估值的角度来讲，我们可以做布局。市场是下行的，但到现在，我们这个产品的净值是在1附近的，哪怕是市场下跌的情况之下，如果没有足够的阿发足够的能力，对于资金来讲，实际上是足够的。再回到下半年，公募市场下跌之后，在这个时候，我们也觉得拉长了周期看，我们也是获利概率比较大的。
　　主持人（周媛）：时间关系，龙总和丁总有没有对FOF投资和话题想补充的吗？如果有的话，可以示意我，如果没有，这一场论坛告一段落，感谢几位嘉宾的精彩分享，用掌声谢谢各位。

圆桌三：新时代新篇章 私募基金投资机遇与挑战

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