引力场资产黄超：期权市场扩容提供更多交易机会

黄超的成长路径，与很多职业交易员相似，只不过交易方向集中于衍生品市场。

“博衍杯”全国ETF及期权交易大赛首月，引力场旅行者2号分别在深证100ETF、沪深300ETF及期权组中排名第1位、第3位。

该参赛者来自横琴引力场资产管理有限公司，公司成立于2018年，管理规模虽然不大，但是创始团队却具备极为明显的产业背景。

黄超，现任引力场资产执行董事，拥有14年的期货行业经验，此前曾先后担任中国国际期货农产品分析师、营业部负责人等，主攻期货期权领域的量化程序化交易、对冲套利交易，并曾带领团队在某私募实盘大赛中，获得了期权策略组的2021-2022年度冠军。

近期，黄超接受21世纪经济报道记者的专访并指出，深市ETF期权产品扩容，使得资金利用率显著提升的同时，分散化的投资权重也有利于私募产品的业绩平稳。

从农产品分析师到职业交易员

引力场旅行者2号的经纪机构是中国国际期货，这是此次比赛中期权经营机构中少有的期货公司。

黄超与中期公司渊源颇深，他的第一份工作就是在该公司担任农产品分析师。

“大学学的就是农业，跟农产品期货刚好对口，也就是从农产品分析师开始入行了。”黄超介绍称，当时主要是跟踪一些供需关系、政策和天气等价格影响因素，工作本身倾向于信息的收集、分析，更多是要求个人的勤奋，随时掌握行业一线的变化。

不过，理论必须经过实践才有意义，走向交易也是必然选择，而黄超刚好又迎来了这样一个机会。

2015年前后，黄超所在的营业部撤销，他被调回到了广州分公司的资管部门。用他的话形容就是，“这才正儿八经地开始做交易。”

这对他个人的成长至少带来两个好处。一个是真正介入到实盘交易中，另一个就是覆盖范围的扩大，从此前的农产品期货扩展到螺纹钢、铜等工业品期货，以及股指期货。

“自身能力提高的同时，也要求自己用更大的视角来观察市场，从中观行业逐步走向宏观经济层面。”黄超表示，而2015年二级市场的剧烈波动，则对其自身交易体系、理念的成熟起到了加速的作用。

他介绍称，波动剧烈的行情会加速交易员的成熟，包括技术、心态、风控等多个层面，“我是比较早接触量化的，2013、2014年就开始琢磨、学习程序化交易，一开始是作为交易信号，后来逐步接入到了实盘交易中。”

此后，私募开始兴起，黄超同朋友一起从工作室开始，逐步走向了机构化运营。

一直到2018年，引力场资产获得了私募牌照。经过黄超前期对量化模型的不断迭代、升级，公司已经逐步实现了量化交易。

“前期主要是对交易模型、参数方面的调整，更多是停留在‘术’的层面，但是后期开始考虑怎么选择品种、分配权重、如何将CTA策略与期权结合运行。”黄超说。

这也是职业交易员的必经之路，在对市场认知达到一定程度后，交易策略、方法并非影响收益的关键因素，其本质上更像是与自己，与贪婪和恐惧的人性去战斗。

比如交易层面常常提到的知、行合一，“知”属于信念层面的问题，自己是否对交易策略有一个全面的理解，要赚取的是什么样的钱、策略本身有什么样的特点等。相比之下，对交易计划的严格执行更为重要。

“执行是一个挺大的问题，也是团队化的好处，基金经理、交易员、风控人员的协作，一定程度上也分散了执行层面的风险。”黄超说，“职业化交易团队不需要‘我觉得’，而是完全按照交易计划操作，同时还有一部分压力由客服人员分担，培养和筛选一批能够一道走下来的客户，他们能认可团队的交易理念，理解在特定年份、市场环境下就是很难做到盈利的，并能够陪我们一同走过寒冬并迎来春天。”

他还表示，现在的投资人很专业，考虑的问题也比较多，机构、客户都在不断走向成熟。

深市期权加速扩容资产配置再添利器

与商品期货、股指期货相比，期权等衍生品在国内推出的时间更晚，交易机制、组合运用上也更为复杂。

好在黄超本身属于科班出身，在掌握期货工具的原理后，可以迅速学习和运用到期权交易中。

“期权刚推出时，也是从零开始去学习。不过，在期权市场发展初期，交易机会比较多，因为当时散户参与数量多，定价偏高，更容易获利一些。”黄超介绍称。

近两年，他和引力场资产则主要聚焦于期权指数增强、CTA与期权的结合策略，以及波动率套利交易上。

以期权指数增强策略为例，通过对期权天然属性的利用，如果交易方向正确或没有大的错误，可以获得比指数更高的收益率，如果判断错误，虽然也会出现亏损，但是亏损幅度可能低于单纯买指数。

再如波动率套利策略，涉及价差、偏度、峰度和跨期价差等不同的波动率指标。如波动率价差策略，通过比较隐含波动率与历史波动率的价差，以及其均值回归特征，当最新值处于历史分位数较低或较高水平时进行交易。

“深市ETF期权产品的扩容，给我们带来非常大的惊喜。”黄超表示，原来只有以沪深300为代表的大盘股指数，虽然它也是非常优质的指数产品，但对于交易层面来说，远远无法满足我们的需求。扩容后，覆盖面变大了很多，尤其是创业板的推出提供了更大的操作空间。

其中原因非常简单，因为大盘股和小盘股的相关性是偏低的，而且股票市场也存在明显的风格轮动，在既有的交易策略层面上，更多的标的给予交易者更多选择，也就不必盯着一个指数去做，资金的利用效率一下也提高了，分散化的投资权重也有利于私募产品的业绩平稳。

三个新ETF期权上线以后，如何在不同指数期权产品之间做配对交易，也成了圈内热门讨论的话题之一。

“我也看到不少前辈和券商都开始发文或者撰写研报来讨论此类策略，放在以前，单一产品的期权市场是无法提供这样的交易机会的。”黄超表示。

据他观察，几个新上市的ETF期权的成交量都在不断的增长，与此同时，老品种沪深300ETF期权的成交量也并没有看到下滑，说明中国期权市场是实实在在地产生了增量。

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