期权策略20221129

上周市场延续涨跌互现，大小盘风格有所分化，以大盘蓝筹为代表的上证50指数表现较为强势，而中证500指数与中证1000指数持续回调。从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数、中证1000指数正相关性继续攀升，且数值达到了较高水平，后市正相关性或表现均值回归的特征，即市场系统性反弹后将出现节奏的分化。消息方面，人民银行决定于 2022 年 12 月 5 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点(不含已执行 5% 存款准备金率的金融机构)，本次下调后，大约释放5,000亿元，且金融机构加权平均存款准备金率下降约为 7.8%。此外，央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从开发贷款、信托贷款、债券融资等方面全面支持房地产融资，有利于地产及相关板块走强，将对指数做出正面贡献。资金方面，北上资金与融资盘上周持续净流入与净买入，外资与杠杆资金延续共振，然而北上资金在沪股通与深股通形成分化，这也是上周沪强深弱的重要原因。上周上证50指数与沪深300指数估值延续修复，而中证500指数与中证1000指数估值有所回落；当前各指数估值整体继续处于价值区间，中长期资金在此价值区间可持续进行配置。整体上看，政策方面继续积累利好，流动性无虞，市场整体重心上移的趋势尚未改变，但大盘风格或是短期的主旋律。
期权市场方面，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、300ETF期权（沪）、300ETF期权（深）、500ETF期权（沪）、500ETF期权（深）以及创业板ETF期权持仓PCR分别是63.98、86.84、74.38、92.49、113.53、78.01。各品种持仓PCR均大幅回落，主要原因是标的资产回调后，避险情绪得到了充分的释放。波动率方面，当前12月50ETF期权隐含波动率与300ETF期权的隐含波动率开始高于500ETF期权的隐含波动率，出现了品种间的边际变化，表明市场对50ETF与300ETF波动预期较为积极，我们认为当前政策及市场情绪对50ETF与300ETF作用更强，波动率亦水涨船高。另一方面，从中期的角度看，当前市场低估值下，标的资产重心上移的概率较大，策略方面，我们维持继续持有牛市价差组合的观点。观点供参考。