《期货交易认知》：趋势交易者的资金管理

第四章 趋势交易者的资金管理
1、做真正的趋势交易者
市场走势具有趋势和波动双重特性，就像光具有波粒二象性一样，明确地提出这一点，是理论上的一大突破。如何理解这一点呢？风水学中有这样一段精彩的描述，“势是形之崇，形是势之积。有势然后有形，有形然后知势，势位于外，形在于内。”因为形和势相辅相成、相互转化，让市场走势不但具备了趋势性，又有了波动性。明白这一点非常重要，一是我们要相信趋势的力量，做真正的趋势交易者，唯有坚信、笃定前行，才能行稳致远；二是充分应用价格的波动性，把波动当成机会，同时利用其降低风险。
反观现实，也许价格的波动，让我们对趋势举棋不定，不知何去何从；也许账户权益的起伏，让我们内心变得焦虑，失去对投资的信心。因专业及认知层面等多种原因，让我们暂时偏离正确的航道，但那只代表“我”现在做不到，并不代表“我”。《世界上最伟大的推销员》（羊皮卷）第三章有句非常振奋人心的话，“我不是为了失败才来到这个世界上的，我的血管里也没有失败的血液在流动。我不是任人鞭打的羔羊，我是猛狮，不与羊群为伍。……从今往后，我要借鉴别人成功的秘诀。过去的是非成败，我全不计较，只抱定信念，明天会更好。”是的，只要抱定信念，找到正确投资的路，我们终会走向成功。
儒家经典《大学》开篇第一句，“大学之道，在明明德，在亲民，在止于至善。知止而后有定；定而后能静；静而后能安；安而后能虑；虑而后能得”，结合我们的信念（做真正的趋势交易者）解读下，止于这一正确的至善信念，然后层层递进深入，我们才能够志向坚定，才能镇静不躁，才能心安理得，才能思虑周详，最终才有所收获。有了正确的目标，不仅是引领交易走向成功的灯塔，也是资金管理的风向标。就像开车，有了明确的驶向目的地，给油（资金管理）的大小才有意义。
2、为什么要做资金管理
在进入期货市场后，每位投资者必经的两个阶段，成长期和成熟期。在成长期，张茜的那首《用力活着》诠释了我们的内心感受，“我们都在用力的活着，酸甜苦辣里，醒过也醉过，也曾倔强脆弱，依然执着，相信花开以后，会结果。”对于成长期这个过程，我们考虑的问题，既要活下来，又要活得更好；既要控制风险，又要赚取利润。一个是结果管控，一个是过程管控。
资金管理包括止损和仓位控制，在其中充当什么角色呢？止损在前面已谈过，这里主要聊仓位管理，其关系着盈利及抗风险能力。我们从表2看看，账户亏损率为10%、20%时，对应的回本倍率分别为1.11倍、1.25倍，但随着亏损率的扩大，回本倍率呈现几何级增长。从这一角度看，我们所要做的就是降低亏损率，我们知道基金一般设定净值为0.8，即亏损率不超过20%，这是有道理的。降低亏损率最直接最有效的方式，是降低仓位，至于如何确定仓位的大小，可以从单笔交易最大回撤率的角度计算。

表2 亏损率与回本率

仓位管理涉及结果管控和过程管控两个维度。首先在结果管控上，我们追求的目标是长期的活着，因为活着才有资本，活着才有能力抓住机会，活着才有未来。从结果管控这个角度，我们需要控制总仓位，当风险来临时，既不要伤及根本，又可以让我们平稳步入成熟期。其次在过程管控上，在总仓位控制的基础上，仓位大小的调节在于与机会的“匹配”，仓位在市场有利时放大，在市场不利时缩小。

2、凯利公式在资金管理上的应用
在投资领域被广泛运用到资金管理的，当属大名鼎鼎的凯利公式了。这个公式是来自美国贝尔实验室的物理学家约翰·凯利（John Larry Kelly），在20世纪50年代，凯利在研究“如何处理信息传输中信号和噪音的公式”这一学术问题，恰好当时有个非常火爆的节目《64000美元的问题》，有人利用这个节目赌博哪位选手获胜，凯利在这款赌博游戏中开始琢磨，如何利用有限的信息来参与赌博，才能在保证永远不输完的情况下，实现利润最大化。于是，经过反复地推导，凯利公式就这样应运而生了。

这个神奇的凯利公式如下：
f=（b*pq）/b（其中f为仓位比例，b为盈亏比，p为胜率，q为亏损率，即q=1-p）
如图9，我们将胜率p、盈亏比b、仓位比例f放在同一图形中对比，从该公式可以得出以下结论：
1）决定盈利的两个重要因素，分别是胜率和盈亏比，同时满足这两个条件的是趋势交易；
2）当期望收益率为正时，才能参与投资，此时可适当增加仓位；
3）当期望收益率为0或负时，凯利给出的答案就是停止下注，即选择观望；
4）参考胜率为40%-50%及盈亏比为3倍时，一般趋势行情最大仓位在30%左右；
5）纯日内交易不具备趋势的胜率及盈亏比优势，建议可采取趋势+短线相结合的方式。

图9 神奇的凯利公式

在实际交易过程中，不少投资者更看重的是重仓短线，从凯利公式中给出了答案，纯日内短线不可取，因为其不满足胜率和盈亏比这两个因素，建议在趋势波段的基础上，并结合短线的交易方式。这种方式既可以发挥趋势的胜率和盈亏比优势，也可以利用短线的波动性。因为趋势持仓需承载市场一定的波动性，所以趋势仓位通常控制在30%左右，我们看看趋势的复利效应（如下图10），所谓复利就是把正确的事情反复做，一直做到极致，像年化20%或30%的收益率，逐年复利效应产生的利润都非常惊人。

图10 逐年复利效应的盈利倍率

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