’物极必反, 否极泰来‘是否可以恰到好处的形容经济周期的波动率. 这里的经济周期分为短期和长期, 可以通过周期性波动来划分实效性. 短周期一般在3-5年, 而长周期也不会超过8-10年. 一个经济周期的结束意味着下一个经济周期的开始. 波动性规律主要体现是从复苏, 繁荣, 衰退和萧条的发展阶段.
- 复苏阶段: 从经济开始复苏到生产量达到充分就业水平
- 繁荣阶段: 充分就业阶段
- 衰退阶段: 产出下降, 企业利润下滑, 消费者购买力下降, 失业增加
- 萧条阶段: 下降至经济周期下限, 资不抵债
经济周期的分类:
- 朱格拉周期(大周期): 由法国经济学家朱格拉(C Juglar) 于1862 年出版了《法国, 英国, 美国的商业危机及其周期》一书中, 提出了资本主义经济存在的9-10年的波动周期. 朱格拉将此周期称之为中周期, 或朱格拉周期. 汉森则将此称之为主要经济周期.
- 基钦周期: 是由英国经济学家约瑟夫·基软于1923年提出的存在40个月 (3-4年) 左右的小周期, 而一个大周期则包含两到三个小周期, 即称之为基软周期. 这周小周期收到心理因素的不确定性影响较大, 形成的节奏运动的结果是受农业丰歉影响的食物价格所致.
- 康德拉季耶夫(康柏周期): 俄国经济学家康德拉季耶夫于1925提出的资本主义发展过程中的50-60年所引发的周期表现形式, 故称“康德拉季耶夫”周期, 也称之为长周期
- 库兹沃滋周期(地产和基建周期): 与房屋建筑有关的经济周期, 是由库兹沃滋在1930年提出的平均周期长度为20 年的长周期, 也称之为建筑业周期. 纵观历史来看, 熊波特在《经济周期》(1939年版)将划分出的三个长周期分别标识为三次重大创新标志: 第一周期, 产业革命时期是从18世纪到1842年; 第二个周期是从1842-1897 为蒸汽和钢铁时期; 最后一个阶段发展是在1897年以后的电气, 化学和汽车时期.
- 库存周期(如基钦周期): 一般为36个月, 由于经济繁荣带来的去库存化
人们喜欢将经济上升和下降的交替过程表述成完整的经济周期. 在资产分配下, 按风险支配股票, 债券, 现金, 大宗商品 是美林时钟周期提出的随着经济复苏的推进, 收益率曲线逐渐陡峭的过程, 前期重点支配中长期资产, 后期主要讲组合beta和久期.
美林时钟的周期性波动变化:
复苏阶段: (经济上行, 通胀下行) 前期积极宽松化和财政政策开始作用的经济增长率有所回升, 但因生产过剩问题未能解决, 此时通胀率仍处于低位, 企业盈利水平开始增加, 央行采取宽松货币政策, 财政政策也开始积极应对, 此时的投资次序依次为股市 > 现金 > 大宗商品> 债券+ 黄金
过热阶段: (经济上行, 通胀上行) 企业面临产能过剩, 通胀开始抬头, 货币政策开始紧缩, 利率即将上行, 价格泡沫和债券率先受挫 大宗商品 > 股票 > 现金 > 债券+ 黄金
衰退阶段: (经济下行, 通胀下行) 企业面临生产不足, 通胀紧缩利率不断走低, 企业利润下降, 央行采取宽松货币政策以应对新一轮的经济危机, 此时投资次序因调整为 债券+黄金> 现金>大宗
滞涨阶段: (经济下行, 通胀上行) 企业利益收到冲击而提高产品价格, 从而导致通货膨胀率继续上升, 经济增长开始迅速回落, 但货币政策依然紧缩, 很难走向宽松化, 此时的投资序列标注为 现金 > 债券 > 大宗商品 > 股票
美林时钟的缺点主要体现在:
- 技术方面尚未成熟, 划分依据需要特别关注产出缺口指标来估测潜在经济增速与实际经济增速的差值. 但潜在经济增速的影响因素尚未全面包含, 无法准确测量潜在经济增长率
- 划分经济周期后, 任然需要考虑所处经济周期的发展阶段
- 没有考虑到萧条阶段对经济发展的影响
- 其没有考虑到大类资产的长期走势特征, 仅限于对短期大类资产的轮动分析导致每次调整变化过大等不稳定因素
|
|