标的仍有可能创高点，但短线看涨敞口准备撤退

6月26日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数30分钟K线图

图二：沪深300指数5分钟K线图

1、6月24日行情回顾：标的（沪深300指数）略高开随后小幅震荡，之后走出拉升震荡在上攻走势，至尾盘保持强势，全天震荡上涨。周五走势在我们的预判之内（见下图蓝色框内周四结论）。

2、指标：沪深300指数30分钟K线图显示，中枢C离开段D的上涨仍在持续中，MACD指标继续在红柱区域延伸，量能略微放大（图一下方所示）。5分钟小级别K线图显示，强势上涨之后转为震荡上涨，目前MACD指标背离（图二右下方所示），有调整需求。
3、消息面：证监会发布个人养老金新规，向社会公开征求意见；证监会出台修改后的互联互通规定，从严监管假外资。人民币周五微涨，整周微涨。欧美股市周五大涨，整周大幅反弹。
4、技术图形：沪深300指数 30分钟小周期显示，上涨中枢C形成后处于类二买形成后的离开段一笔上涨运行过程中，符合预期创出高点后，目前涨势有所放缓（如图一所示）。
5分钟超短周期显示， 30分钟级别中枢的类二买点形成后，目前上涨一笔仍在运行中，形成了一个小级别中枢结构，涨势放缓，超短线走势有背驰迹象（如图二所示）。
5、复盘：中线看涨价差策略5成标准持仓维持。日内超短线操作，在原看涨短线敞口维持基础上，再次在低点加仓短线看涨敞口，尾盘获利了结，并建立了少量反向卖方看跌头寸，但仍留有少量线性复制敞口博取周一标的惯性上冲收益。
6、结论：中线观点继续对行情保持乐观。近期阶段性顶部风险开始显现，在空间、时间充分的调整出现之前，继续对短线走势持谨慎态度。
标的短线中枢C的离开段，目前小周期上涨有背驰迹象，谨防此处形成小转大的快速下跌走势。因此，周一标的若继续上冲，带量则继续持有现存看涨敞口。但小周期出现量价背离，或急速放量后难以持续时，都应减少甚至清仓所有短线看涨敞口。如盘中观察回调速度幅度较大，则轻仓反向介入短线看跌头寸。
二、波动率行情分析：
图三：沪深300指数综合波动率日K线图

1、波动率与标的相关性：波动率与标的（沪深300指数）走势的正相关关系被打破，目前处于负相关状态。即：标的上涨，波动率下跌。
预计近期标的如还能保持上涨的连贯性，则正相关关系会得以维持，甚至不排除有短时急速升波，但当标的上涨乏力甚至出现下跌持续（非恐慌型）行情时，波动率还会快速回落。
2、波动率趋势：波动率综合指数已结束一段上涨趋势，日K线图处于反弹结束后的再次下跌过程中。（如图三所示）。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次超预期大涨/大跌，短线疯狂/恐慌情绪高涨。
4、结论：目前仍不能排除标的继续大涨，尤其是权重股的突然发力引发短时情绪高点，而导致购升行情出现极值的可能性。但标的由购升转为购沽双降，甚至沽升的概率正不断增加。因此，看涨波动率买方策略应慎重，并适当考虑波动率双向卖方策略的短线机会。
期权交易策略概要：
1、主策略：中线卖方看涨价差策略，持有标准仓位的5成左右，继续等待再次建仓机会，剩余敞口风险以权利仓对冲。
2、辅助策略：时间价值（THETA）策略， 7月虚值卖方合约、新上8月虚值卖方合约时间耗损。近期仍存在大量盘中左侧机会，可考虑积极短线介入，尤其注意上涨停滞后的轻仓短线卖购机会。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，选择盘中左侧介入，该策略近期应优先用于对冲潜在的急速下跌风险。
策略应对总结：标的走出向上变盘，中线策略仍不具备加仓条件。目前已经创出近期新高，上涨结构基本完整，近期选择调整的概率较大。因此双向比例价差策略，敞口倾向不再仅维持看涨，应调整为短线以看跌敞口为主看涨敞口为辅，中线向上敞口不变。