发现（2）高频到底有多高？

大家好，我是讲干货不带货的Hanson。

上周末大家都在忙着写CTA的小作文，我就不凑热闹了，写个高频吧。

先做声明：本文所有的内容均不构成任何投资建议！

发现（1）的文章中提到了高频策略，有伙伴向我表示，曾经买过，很坑。

我想说的是：对那些不太了解高频，但又想买高频的朋友来说，有个根本问题得知道——高频与高频，是不一样的！

1-永远不变的方向

策略和产品是人做的，是人找的，也是人卖的。

做的人叫私募，找的人叫资管（FOF），卖的人叫投顾。

涉及到基金产品的任何问题，有个永远不变的方向：

自营 > 资管(FOF) > 财富

假设你是管理人，做出一个很能赚钱的策略，接下来你会干嘛？

先给“很能赚钱”下个定义。

如果一个策略同时具有高胜率和高赔率（盈利好）两个特性，那就是一个“很能赚钱”的策略。

长期稳定的高胜率+高赔率，相当于稳赚不赔。

既然这么好，那么一定是先把自己的钱投进去赚钱，对不对？

这样的策略有没有呢？

有的。我们今天说的高频策略就是。

按照字面意思，高频就是交易的频率很高。

有多高？

每秒及每分钟的级别。

也就是你刚想放一个屁，别人已经闻到味道了。

就是这么快！

那么，快有什么好处呢？

快这个字只要不是用在男人身上，基本都可以是优点。

比如当你看到某只票开始快速拉升，现在只要买到就能赚钱，但就在你的手刚摸到鼠标的时候，对方已经成交了。

或者想象一个场景：你跟闪电侠比赛100米，先到终点算赢（盈利）。随着发令枪响的那一瞬间，比赛结束了。

有了这个速度，高频可以做两件事情：

第一，同时抓住买单和卖单。

二级市场上有交易，必定有买有卖。由于处理行情的速度很快，高频能够捕捉到买卖信号并提前介入，让买卖双方的交易更加平滑。这个过程中，高频交易给市场提供了流动性，赚的是买入卖出的差价以及交易所的返还，又叫做Making模式。

第二，直接进行交易。

高频策略会对交易盘口数据建模，分析①市场多空力量的短期走向，以及②投资者的行为规律，由此产生交易策略。当然，这个策略不会很复杂，因为要在很短的时间里实施，就不可能复杂。整个过程考验的是从数据输入到并行计算的能力，需要同时达到预测的高胜率与相对客观的赔率来实现盈利。这个类型叫做Taking模式。

2-怎样才算是“能赚钱”？

刚才已经说了，成功的高频很能赚钱。

能赚到什么程度？

年化100%，最大回撤1%以内。

当然，这不是个绝对标准，有高有低。

前两天有个伙伴深夜里很兴奋地私我，说发现了个很牛逼的产品。

成立以来收益2100%+，年化300%+，最大回撤0.80%。

我一看基金经理名字，居然是他！

那位伙伴非常执着，不断问能不能买到？

我说：这样的产品，只是给你看的。

首先，这个策略的容量不可能很大，也就是千万级。其次，如果真这么赚钱，那一定是先考虑给自己的钱赚钱（管理人的自营盘）。

因为，做高频的成本不低！

要招募优秀的团队，起码具备两方面的能力：①行情解码快速处理能力，②下单各链条的网络延迟优化能力。这样的团队用工成本非常高。

除了人，还要想办法拿到离交易所最近的托管机房机位，配置最小穿透延迟的交易柜台系统，托管的服务器采购专供的超频服务器配合万兆网卡，以此来保证数据收发的快速和稳定。

这些字的背后，都TM是钱！

并且不是一次性沉淀的成本，而是每年要付！

请问，这笔钱从哪里来？

只能靠自己赚出来。

没有这么高的年化回报，怎么活？

难道靠直播？

所以，下次看一只基金产品的业绩年年常青、斜率大且曲线直，你得马上告诉自己：要么就是通过某些手段人为做出来的，要么就是自营盘不对外的。

和尚摸得，你摸不得！

看看就好。

3-老师，我买到了高频！

不少人就是不服。

哼！老子跟一些FOF机构尽调，买到了高频。

过了几个月策略崩了——什么高频都是骗人的！

具体骗不骗我不知道，但我可以肯定：你认为自己买到的高频，99.999999999%不是自营盘的高频！

任何管理人，只要业绩好了，就一定会被（资金）发现，然后就会有更多的钱找上门。

这时候，事情就从自营走向了资管。

请问，有几个自己出来干私募的大佬不想把规模做大？

难道真的甘心这一辈子小而美？

你愿意，跟着你的兄弟们愿意不愿意？

招人的时候怎么说？

我们公司致力于做连续50年管理规模不超过5亿的小而美……

公司10周年年会的时候又怎么说？

各位伙伴们，我们已经实现了10年小而美的目标。在此之际我宣布下一个10年的目标，把我们从5个亿的管理规模做到5个亿……

控制规模是一回事，规模永远不做大是另一回事。

初中能长到1米9的叫发育早，进大学才开始长个儿叫有延迟，40岁了还是1米4，那就是长僵了。

所以，小而美，可以是一种价值观，但更多是一个阶段。

如果一家私募想要长大，就必定得从自营走向资管，再从资管走向财富。过程中他可能会精挑细选，但不会全盘拒绝。

当然，也有人来者不拒。2020、2021年从几十个亿窜到上百亿甚至几百亿不少，这是另一个方向——嗑药了。

但无论如何，管理人的规模就是从小到大的过程。

规模大了，容量满了，速度慢了。

既然高频是靠速度来赚钱，说速度快是为了方便大家理解，其实是多个复杂的环节紧密相连的过程，这当中但凡一个地方出点纰漏，高频策略就优势没了，就可能从很赚钱变成很不赚钱——是0和1的区别。

这些很能赚钱的策略容量不大，一旦满了，又有钱找过来怎么办？

只能退而求其次。

上文提到过，好策略是高胜率+高赔率。

如果不能同时满足，那就二者选一。

一个选择是胜率高，但收益降低。

这个特性，也是私募的自营盘也是比较喜欢的。

因为风险是首要考虑的因素，毕竟投进去的是自己的钱。

收益不够，杠杆来凑。既然稳定，我可以加杠杆啊。

这个世界上本来没有杠杆，要的人多了，于是有了AB款。

AB款是券商自营跟私募管理人的深度合作。A款相当于劣后，B款相当于优先，通过权益互换连接。财富端的固定增强，雪球结构等产品背后的收益来源之一就有AB款的影子。

而对于赔率高，但胜率不高的策略，这块就往外推了。

这类策略没有绝对好不好，主要是看风险偏好。

赔率高+胜率低一些的策略有点像剑圣，平砍不起眼，关键时刻打出个暴击。但你非要问什么时候跳劈，谁都无法100%保证。游戏里靠脸，投资上看命。

通常高赔率策略会接一些风险偏好较高的资金，或者大客户的自有资金，拿得住受得了，平时不太看净值的，往往是能赚到钱的。

但是，大部分机构的钱（机构的自营或者资管）是需要稳定的，你可以今年赚个6~8%，但不能一年正30%，一年负15%。

因此需要从高频自营中衍生出一些适合资管资金偏好的策略，这就是“能够被买到”的高频策略了。

策略的衍生方法根据高频团队自己的特色可以五花八门，我仅仅知道名字的有：日内趋势交易（tick级分钟Bar+level 2 盘口行情）、日内配对交易、开盘策略等。这些策略在频率上虽然不如私募自营盘，但吊打财富端产品没什么问题。

如果把这些策略看成原液，那么接下来的工作就是调和。通过不同的原液组合，再加入一些其他的低波动策略来扩大容量，这样就能吸收到资管和FOF的钱（自有资金FOF，财富机构在售的所有FOF都不算入此类，那些FOF就是代销产品）。

这个过程中容量从千万级朝着亿级扩张，但也就两个多亿的级别。如果还要扩大，就得不断地往里掺别的策略。最后呈现在客户面前的，就是费后年化8~10%，回撤1%~2%之间的东西了。

这个东西，也叫做高频。

但它，又不是那个高频。

4-自营有多大？

策略从自营走向资管，然后再从资管走向财富。

从胜赔双高走向胜高赔低，再到胜率降低维持可观的赔率，最后把收益能力尚可但稳定性较弱的产品放上财富机构的货价。

而这种变化的根源，来自不同人对各自利益的追求。

所以，看清了利益的方向，也就能看明白事情的方向。

私募的利益根本在哪里？

在自营。

自营盘有多大？怎么做？接下来啥想法？从这些当中能够看出点东西。

由于话题比较细，就不多做展开，说较为极端的情况，因为极端的事情容易被发现。

第一，自营盘过小。

如果产品发了很多年，但自营盘还是不满千万级，需要对赚钱能力打个问号。

一个管理人如果都没办法给自己的钱赚钱，又怎么能给别人的钱赚钱？

第二，自营盘过大。

有些量化管理人的自营盘很大，说明赚钱能力是有的。但越好的策略，容量越小。所以管理人自己的钱就会逐步退而求其次，每次选择当前的最优策略。

那么，当该管理人的自营盘已经开始去做年化20%以内的策略了，同时外面还有大量的资管产品和代销产品。

说明：①该管理人已经没有其他更好的策略了（当前）。②非自营的策略大概率不如这个最末的自营策略，那么极有可能是掺加了一些其他用来拉高大容量代销资金的策略。而这样的策略，往往稳定性是很低的。也就是说，等到投资人看到业绩好的时候买进去，后面反转的可能性不小。

5-总结

投资是跟利益打交道的事情，每个人都会优先考虑自己的利益。

所以，好东西先留给自己，自己吃不下了再给别人，这是基本的大逻辑。

如果一只产品（无论是不是高频）的业绩曲线很完美，大概率就两种可能：

第一，业绩曲线是伪的（有很多方式去做业绩曲线，此处不表）。

第二，业绩是真的，但按照基本大逻辑，这个只是给你看的。

管理人的生命周期是从自营走向资管，再从资管走向财富。

投资上便是不断地往原本策略中添加次一级的策略来满足更多资金的要求。

除非你的资金性质很特殊，并且这种特殊性体现为：①不能拒绝；②不能得罪（亏损）。否则你的利益必定排在管理人自己的利益之后。

这个世界上，钱是最不值钱的东西！

本文完

期权匿名回答 · 2022-6-27 12:25:59

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