期权策略笔记

一、买入认购策略
强烈看涨标的资产价格时，首选买入认购。
在选择买入认购策略的合约时，需要同时充分考虑胜率和赔率。实值合约胜率高，赔率低；虚值合约胜率低，赔率高。平值附近合约胜率、赔率适中，同时流动性相对较好。
1、优点：
①相对其他工具，该策略杠杆倍数较高，占用资金较少，能够以小博大；
②该策略为非线性收益结构，风险有限，收益无限；
③该策略无需冻结保证金，无追保及强制平仓风险。
2、缺点：
①因时减值对该策略不利；
②波动率下降对该策略不利；
③若期权合约到期时，标的资产价格未能涨过行权价，该策略价值将归零。
3、开仓后希腊字母特征及调整

开仓后续调整方面：若标的资产价格如期持续上涨，可考虑随上涨逐步向上移仓；若标的资产价格小幅回落，可考虑卖出虚值看涨期权将持仓转化为牛市价差结构，降低持仓盈亏平衡点；若标的资产价格持续下跌且大幅偏离行权价格，应考虑止损平仓。
二、卖出认购策略
预期标的资产震荡下行，首选卖出认购。选择此策略需要对上方压力位判断准确。
1、优点：
①因时减值对于该策略有利；
②波动率在稳定市场中长期下降的特点对该策略有利。
2、缺点：
①若标的资产价格走势持续不利，该策略将面临较大亏损风险；
②该策略最大收益仅限权利金。
3、希腊字母特征及调整

开仓后续调整方面：若标的资产价格下跌，可考虑随下跌逐步向下移仓；若标的资产价格持续上涨且大幅偏离行权价格，应考虑止损平仓。
三、买入认沽策略
强烈看跌标的资产价格，首选，买入认沽。
1、优点：
①相对其他工具，该策略杠杆倍数较高，占用资金较少，能够以小博大；
②该策略为非线性收益结构，风险有限；
③该策略无需冻结保证金，无追保及强制平仓风险。
2、缺点：
①因时减值对该策略不利；
②波动率下降对该策略不利；
③若期权合约到期时，标的资产价格未能跌破行权价，该策略价值将归零。
3、希腊字母特征及调整

开仓后续调整方面：若标的资产价格如期持续下跌，可考虑随之逐步向下移仓；若标的资产价格小幅上涨，可考虑卖出虚值看跌期权将持仓转化为熊市价差结构，提高持仓盈亏平衡点；若标的资产价格持续上涨且大幅偏离行权价格，应考虑止损平仓。
四、卖出认沽策略
预期标的资产价格震荡上行，首选卖出认沽。选择此策略需要对下方支撑位判断准确。
1、优点：
①因时减值对于该策略有利；
②波动率在稳定市场中长期下降的特点对该策略有利；
③投资者可按行权价被动增持标的资产，若未能增持，则可获得权利金收入。
2、缺点：
①若标的资产价格走势持续不利，该策略将面临较大亏损风险；
②该策略最大收益仅限权利金。
3、希腊字母特征及调整

开仓后续调整方面：若标的资产价格上涨，可考虑随上涨逐步向上移仓；若标的资产价格持续下跌且大幅偏离行权价格，应考虑止损平仓。
五、保险策略
持有标的资产现货，预期未来市场将出现下跌时，或者当市场面临不确定风险或经历大涨后方向不明时，可通过买入认沽期权进行风险管理，在保留持仓上行收益的同时锁定下行风险，称为保险策略。
构建保险策略可以选择虚值一档或虚值二档的认沽期权。虚值程度越高，合约价格越便宜，但同时对标的资产价格的变化越不敏感，到期价值归零的可能性也越高。因此，投资者需要在对冲效率和合约价值两个维度上进行衡量。
1、优点：
①与其他对冲工具相比，期权保险策略在锁定现货价格下行风险的同时，保留了现货价格上涨的潜在获利空间；
②与其他对冲工具相比，期权的资金使用效率更高，使用更少量的资金就可以实现近似的对冲效果。
2、缺点：
①因时减值对策略不利；
②波动率下降对策略不利；
③合约有期限限制，该策略只能在合约期限内提供下行风险保护。
3、希腊字母特征及调整

开仓后续调整方面：若标的资产价格不跌反涨且行权价附近的下跌风险解除，则可选择逐步向上移仓或平仓了结；若标的资产价格如期持续下跌，可继续保持策略不变，此时，标的资产价格下跌速度越快、认沽期权头寸涨幅越高，对冲效果越好。
六、备兑认购策略
持有标的资产现货的同时，预期短期内价格不会大幅上涨，可卖出相应数量的认购期权来增厚持仓收益，称为备兑认购策略。
构建备兑认购策略可优先选择虚值合约，虚值程度应以投资者判断合约到期时现货可能达到的最高价为标准。行权价格越高，认购期权虚值程度越高，卖出开仓获得的权利金越少，增厚收益的效果越差；行权价格越低，认购期权虚值程度越低，卖出开仓获得的权利金越多，但是标的资产潜在上行收益空间越小。
1、优点：
①该策略可以增厚主动/被动长期持股投资者的持股收益；
②该策略可冻结标的资产现货作为履约担保，无需额外冻结保证金。
2、缺点：
①标的资产价格大幅上涨，该策略将失去标的资产在行权价上方的潜在收益；
②标的资产价格大幅下跌，该策略带来的增厚收益仅能对冲一部分下行风险。
3、希腊字母特征及调整

开仓后续调整方面：若标的资产价格小幅上涨，可考虑向更高行权价的虚值认购期权移仓，持续获得增厚收益；若标的资产价格小幅下跌，可考虑向更低行权价的虚值认购期权移仓，进一步增厚收益；若标的资产价格持续快速下跌，可以考虑买入认沽期权，转化为锁定下行风险的领口策略。