本周（5月13日至17日）期债窄幅震荡，呈现先跌后涨的特征，收盘基本上与上一周持平。目前市场较为纠结，一方面国内疫情缓解以及美联储加息导致美债收益率上行至阶段性新高；另一方面国内流动性非常宽松，资金利率低位运行。同时，随着国内股市再次反弹，风险偏好回升，但对期债并没有出现打压，出现股债同涨的局面。我们认为，由于流动性宽松，期债短期可能下行动力不足，但从中长期看，期债短期上涨不改长期将承压：
1，虽然宽货币的预期依然存在，但宽松的空间较为有限。一方面疫情缓解后宽货币的必要性有所下降，并且在疫情期间央行也没有主动降准降息；另一方面，欧美央行为了抑制通胀，大幅提高利率，自我的货币政策长期来看可能受制于全球央行进入加息步伐。
2，经济低点或已经出现。5月份经济数据环比出现明显改善，一方面反映疫情对经济的影响在降低，另一方面也体现了政府托底经济的政策逐步显现。我们预计6月份经济将继续反弹，但是房地产和消费复苏的力度有限。
3，美联储加息以及未来加息和缩表进度长期利空市场。美联储6月份如期加息75个BP，并且开始缩表。美债收益率大概率继续反弹，中美利差处于较低水平下利空国利率债，在稳人民币汇率的背景下国内的宽货币将逐步受制约美联储的加息动作，因此未来降准降低的空间相对有限。
操作上，长线空单可继续持有。
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周现货黄金先抑后扬，总体保持在1850附近震荡交投。本周美国CPI数据触及40年新高，引美联储激进政策预期加强，美元持续走高施压黄金，不过黄金跌幅有限；周三，美联储主席鲍威尔淡化了7月份加息75个基点的预期，导致美元和美债收益率下跌，给黄金提供了反弹机会，加之对经济衰退的担忧情绪升温，美国股市大幅下跌，创近一年半新低，也给金价提供避险支撑。美元走强仍是金价的一大阻力，在这种情况下，金价很难出现反转，不过，市场对激进的政策紧缩可能将经济拖入衰退的担忧也明显升温，则给金价提供避险支撑。整体看，下周金价有望保持在低位区间内交投，总体方向略微偏上，上方压力1880附近，下方关键性支撑1800关口。
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