海明说理财第39期了解一下基金收益的α、β

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阿尔法收益和贝塔收益的由来

很多投资者应该都有这样的体会，不管是股票还是股票型基金，其价格变动趋势，基本跟大盘的涨跌是同步的，行情好的时候，大家一起涨，行情坏的时候，大家一起跌。
但其中也有区别，比如常常会听到这类抱怨：我的基金涨的时候没跟着涨多少，一到跌的时候却比别的票都要凶残。
为什么会出现这种现象呢？
研究表明，这种同涨同跌但幅度不一致的现象背后说明：金融资产的风险来自两个方面，一个是来自市场的风险，另一个则来自于金融资产本身的风险。
上世纪60年代的时候，美国华盛顿大学的威廉·夏普观察到了这个现象，并在《金融学期刊》上发表的论文里，首次把金融资产的收益拆成两部分。和市场一起波动的部分叫贝塔（β）收益，不和市场一起波动的部分就叫阿尔法（α）收益。

基金的阿尔法收益和贝塔收益

作为最常见的金融资产之一，基金的收益也可以拆解成贝塔收益和阿尔法收益两部分。
1）贝塔收益（市场回报）
市场回报按字面理解，即市场给投资者带来的回报。给定一个市场基准的话，每个金融资产都可以算出一个贝塔系数（ β ）。

以上求β的公式看着很复杂，其本质是衡量一项金融资产与市场相关性的一个比值。
就基金而言，贝塔系数（ β ）衡量的是基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，β越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。
如果β=1，意味着这个基金和业绩评价基准的波动保持着一致，比如市场涨10%，基金净值也会涨10%，如果市场下跌5%，基金净值也会同步下跌5%。
如果β＞1，说明基金的涨跌幅度要比市场大；比如贝塔是1.1，则市场上涨10％，基金净值上涨11％；市场跌10％，基金下跌11％。
如果β＜1，意味着其涨跌幅度会比市场更小。
对于激进型投资者，假如想定投赚钱，贝塔系数β越大的基金，越适合定投，而对于稳健型的投资者，选择贝塔系数β越小的基金，获取的收益越稳健。
2）阿尔法收益（超额收益）
一些优秀的管理人能够创造超出市场平均水平的回报，超出平均的这部分收益，就被称为阿尔法收益。

以上是金融学上阿尔法系数的计算公式，即阿尔法系数=投资的实际回报率-市场无风险利率-贝塔系数*市场回报。换句话理解，阿尔法系数就是该投资方法带来的超额回报。
就基金而言，阿尔法数值越大，说明基金获得超额收益的能力越大。阿尔法收益取决于基金经理的主动决策，通过分析宏观经济，然后结合市场表现，进行行业选择、择时选股，力求获得高于市场平均水平的超额收益。所以主动型基金追求的阿尔法收益，其实是基金经理的选股、择时等管理能力所带来的收益。
说到这里，大家会发现，各种指数基金，其实挣的就是贝塔收益，即承担市场风险所带来的收益。而主动型基金，更多挣的就是阿尔法收益，即基金经理自身能力所带来的收益。这就是为什么指数基金的管理费要比股票型更低，因为被动型基金的贝塔收益和基金经理的选股能力关系不大。

阿尔法策略与贝塔策略

相信投资者经常会有这样的想法：好基金总会涨的，所以会拿着貌似不错的基金焦虑地等待上涨；或者最近大盘不错，无论我买的什么基金，多少可以赚一些。
以上两种想法其实反映了两类投资策略，一类属于主动性投资，而另一类属于被动性投资。在理论上前者被称为阿尔法策略而后者被称为贝塔策略，看上去有点晦涩，但实际上每个投资者哪怕是最普通的投资者也在不知不觉中使用这两种策略或其中的一种。
所谓阿尔法策略与贝塔策略，是两类基于不同的出发点来获取超过大盘表现的超额收益的投资策略，是追求阿尔法收益和追求贝塔收益是投资的两大主流策略。
阿尔法策略：传统的基本面分析策略，偏重选股，依靠精选行业和个股来超越大盘，这主要依赖于管理者的能力和素质。
贝塔策略：被动跟踪指数的策略，偏重择时，依靠准确地把握市场大势，准确择时来获得超越大盘的收益。稳健的投资者适合贝塔策略。

对于投资者来说，哪种收益更重要？

在我们的基金回报中，有阿尔法收益和贝塔贝塔收益两部分，那么对于我们普通投资者来说，谁更重要呢？
其实，在证券领域已经有一个现成的实例，即巴菲特的“十年赌约”。
2007年，股神巴菲特以50万美金作为赌注立下一个赌约：对冲基金的基金经理选择任何基金组合，十年的收益都不会超过标普500指数基金的收益。
来自Protégé Partners资产管理公司的一名职业投资经理人泰德·西德斯接下了这个赌局，挑选了5只FOF基金，用组合的平均表现与巴菲特所选的指数基金做对比。
十年过去，在2017年12月31日，这个赌约正式到期，结果是这样的：

在2017年年底，赌局答案揭晓，显而易见巴菲特选择的S&P500 125.8%的十年累计回报毫无疑问的击败了所有母基金的表现。
巴菲特这个赌局，说明了贝塔收益在长期投资中的优越性，市场短期内可能很疯狂，但长期是理性的。在2008年次贷危机中，所有基金的表现都打败了巴菲特的指数基金，可在之后的9年中，随着美国经济和股市的复苏，再也没有一支基金可以打败指数基金。
作为一个投资人，与其耗费精力去研究股票以及操作投资，意图获得更多阿尔法收益，但多数最终都不及单纯只投资贝塔的指数基金的收益佳。
当然了，基金那么多，在现实操作中，投资者要根据市场行情灵活选择。如果判断市场处于底部区间，可以选择一个贝塔系数高的基金，一旦市场开始上涨，这个基金就会相对涨得很快；而市场处于高位的时候，则要换成个贝塔系数低的基金，在市场下跌的时候，基金会比较抗跌。

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