麦克米伦认为最好用、常用的期权策略（最多波动率+delta ...

本文的主要理论来源是麦克米伦的《期权投资策略》+概率论、复利等数学基础，结合实盘总结，主要为了梳理交易思路和记录学习轨迹，如有不对的地方请指出。（仅提供交易灵感，不做为投资建议）
目录：
一、交易理论来源
二、本交易策略所需的基础知识
三、交易方法（选择交易时机、主要交易策略及标的、后续策略）
四、其他注意事项
一、交易理论来源
百度上是这么介绍麦克米伦的：

在这本书中，他提到：
1. 专业的期权交易员更偏向做波动率交易而非方向性交易，因为他们认为相对预测方向，波动率在一个范围内运行，更容易被预测；
2. 交易波动率，他们更多是买入波动率，而非卖出波动率。
不排除有很多可以在短线预测方向很精确的大师，这个方法是针对那些对预测方向腻了的交易者。
二、本交易策略所需的基础知识
1. 期权定价模型
所涉及的6个希腊字母，其中影响本交易最关键的字母有：
theta：衡量每天时间流逝，对期权价格的减值，如theta=1.1，那么如果股价不变，期权价格—1.1元，theta随时间流逝实时变动；
delta：衡量因股价变动引发的期权价格变动，如delta=0.2，那么股价每上涨1元，期权价格上涨1*0.2=0.2元。（类似火车运行的速度，且速度随波动变动实时波动）
gamma：衡量因股价变动造成的delta变动，简单理解就是火车运行的加速度，行权日越近，加速度越快；假如此时delta=0.53，gamma=0.01，那么股价每上涨一个点，delta就上涨0.01，变为0.54，最终传输到期权的价格上涨；
vega：衡量因隐含波动率（IV）变化，对期权价格的影响，vega与股价无直接关系，仅与IV有关。如iv此时是53，vega=0.035；假如iv此时上涨到55，期权价格上涨=（55-53）*0.035=0.07元；如果iv下降到50，那么期权价格下跌=（53-50）*0.035=0.105元。
IV：隐含波动率，衡量一个期权价格是否便宜的数值；
以上几个指标可以直接在富途期权界面看到，如下：

2. 增长率对复利的影响
之前发布过的一个例子，要避免大幅回撤造成的负的复利效应。因此本交易策略，同时持仓比例应该控制在20%左右，最高不超过30%，这样才能避免连续失误，对整体账户造成的大幅回撤。
假如每笔交易亏损20%，那么连续亏损5次，造成的账户亏损=20%*20%*5=20%，而连续亏损5次的概率比较低。

三、交易方法
1. 选择交易时机
这个方法的核心哲学基础是最多波动率（IV），自然应该在IV低的时候买入，同时还要预估下IV恢复到中轴线时的跨度，是否可以支撑起时间损耗，如下图：

此时IV69，若上涨到上一个阶段性高点如75，那么上涨的空间是6点，vega=1.028，那么iv上涨6个点，带来的期权价格增长=1.028*6=6.618元（vega也会随时间变动，此为估算）；
此时的theta=0.567，那么因iv上涨到75可以覆盖掉几天的时间损耗呢？=6.618/0.567=11.67天。
意思是：如果iv确实如预想那样上涨了，可以抵消掉11.67天的时间损耗，如果同时买入跨式，简单来说就是0成本获取这11.67天股价大波动带来的盈利。
但是，希腊字母不是固定的，也不是线性增减，以上的只是粗略的估算，非真实情况，如果iv下降叠加时间损耗，那你买入的跨式，就要承受双重损失。
2. 选择交易策略及标的
因为波动率的增加，对期权价格是正面影响，一般采用跨式做多波动率（即买入call，同时买入put）
如果买卖股票的安全边际是足够好的基本面+足够便宜的价格，那做多波动率，安全边际就是足够低的波动率+足够低的时间损耗，但跨式主要靠股价波动来赚钱，太远的期权杠杆低，因此综合来看，一般几个月的比较合适（这个是书上的内容）。
因此选择原则为：1. 股价本身波动比较大；2. 足够低的波动率，及可上涨的空间足够大；3.相对较低的时间损耗。对比vega及theta后做出选择。
此时举例：若买入 10张call（delta0.6），15张put（delta0.394），做多总delta=6，做空总delta=15*0.394=5.91，因为主要是想做多波动率，并不想去猜测后续股价的走势，所以尽可能维持delta中性（delta中性意味着涨跌对我们来说都一样，只要波动大就行）。
它的vega=0.204，假如iv上涨5个%，那么期权价格上涨=0.204*5=1.02元（call、put一样）
那可抵消的大概时间损耗天数是：1.02/0.075=13.6天
意思是，只要iv如我们预想的那样上涨，我们持有期权13.6天内就没时间成本，基本上波动多少，能赚多少钱，就看行情了。

3. 后续策略
$特斯拉(TSLA.US)$$苹果(AAPL.US)$
之前经常是买了跨式后，任由股价上涨下跌荡来荡去，最终亏损割掉，或者盈利一次性收割。但是仔细学习了这个策略后，有一种更合适的保存盈利但不限制潜在盈利的方法——定期维持delta中性。
如上例：
买入10张call：AAPL 220715C140，delta 0.6, $9.9，合计使用资金=9.9*10*100=9900元；

买入15张put：AAPL 220715P140，delta 0.394，$5.7，合计使用资金=5.7*15*100=8550元；
此时苹果的价格为144元，假如苹果7月15日上涨到160的概率是30%，但是在这期间上涨到160元的概率，有可能是70%。这是两个不同的概念，因为在上涨到160的时候，你就可以锁定部分盈利，而不是等到到期当天。

假设5天后，苹果上涨到了150元，假设上述期权变化如下：

买入10张call：AAPL 220715C140，delta 0.7, $14，合计资金=14*10*100=14000元；

买入15张put：AAPL 220715P140，delta 0.2，$3.8，合计资金=3.8*15*100=5700元；

此时账户浮盈：13000+5700-9900-8550=1250元

但是苹果有可能上涨后，又下跌，账户由盈利变为亏损，因此：可以通过delta中性来锁定部分盈利后，任由股价波动，具体做法如下：

call/put数量占比=0.2/0.7，即卖出6张call，剩余4张，来平衡delta中性（只是平衡火车运行的速度，但是仍有加速度，如果股价变动，加速度会重新传导到速度-期权价格，从而产生盈利），结果如下：

4张call（delta0.7）,15张put（delta0.2）,多头0.7*4=2.8，空头=0.2*15=3；
也可以卖出put，向上挪仓至150的put，最后实现delta中性。

通过不断平衡delta中性，可以实现期权高抛低吸，增加利润。

总结：低iv时开仓，通过iv上涨+delta中性平衡实现低吸高抛，来对冲时间损耗，从而在股价的宽幅震荡中赚钱。而不用管股价往哪个方向运动，锁定亏损，理论上盈利无限。

四、其他注意事项

最近财报季，在评论区看到一些朋友，想在财报发布前一天做空IV赚钱。

财报当天，IV下降可以说是必然的，但股价大幅波动造成的期权价格大涨，更应该引起注意。
假如你有10000刀，做卖出虚值跨式，call300刀，put300刀，假如股价变化不大，最大盈利600刀，但假如遇到财报大幅超出预期，或者低于预期，股价波动30%，末日期权的单边波动是几十倍，可能call由300变成了9000，此时你的账户盈亏为：+600-9000=-8400.

为了6%的利润，冒着亏损84%的风险，怎么算都不是一笔合适的买卖。

借用书中的一句话：卖出期权要非常注意，因为任何一个错误都有可能是你最后一个错误。