大招兑现！预期中的大涨过后，期权看涨策略还敢拿吗？

6月1日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数日K线图

图二：沪深300指数 60分钟K线图

图三：沪深300指数 15分钟K线图

1、5月31日行情回顾：标的（沪深300）早盘小幅高开，略回抽后随后一路向上，全天强势上涨，收盘形成了对关键技术位的突破。标的走势符合我们近期对行情的判断（昨天结论见下图）。

2、指标：周一标的大幅上涨，标的日K线图KDJ在中间区域金叉，量能放大（如图一右下方白色箭头所示）。60分钟K线图KDJ处于顶部区域有钝化迹象，右侧筹码分布图显示近期在下方已形成筹码密集区，但上方筹码仍较密集，构成压力（如图二右侧所示）。
3、消息面：上交所发布“十四五”发展规划，并于7月1日起调降交易单元使用费；乘联会：减半征收车辆购置税。人民币结束急涨微幅走低。截至目前，欧洲股市三大股指涨跌不一，美国股市三大股指跌幅均超1%。
4、技术图形：标的全天大涨，收盘已突破压力线，短线已超买有回调需求。中线角度看，目前仍处于上涨过程中，上涨第一目标位突破后（如图二右侧绿色线所示），大概率面临回抽确认，但中期上涨趋势可基本确立。
5、复盘：5月31日行情符合预期，早盘在标的略回落时按计划加仓中线及短线相应策略合约，尾盘降低整体持仓并锁定利润，仍留部分中线看涨卖方持仓及线性复制策略，以防标的继续超预期大涨。
6、结论：周二走出强势上涨行情，并突破中期压力线，我们对中线走势的观点得到验证。第一上涨目标位顺利到达后，我们对于后市仍持有较乐观预期。但短线风险已经增加（如图三所示），此处应重点防范标的回落，极端情况下本轮回落或演变成大二浪下跌，因此明后天操作以应对回调风险为主，看涨策略仅做盘中超短线轻仓交易。
二、波动率行情分析：
图三：波动率综合指数日K线图

图四：平值波动率指数日K线图

1、波动率与标的相关性：符合我们的昨天的预判，波动率与标的（沪深300指数）开始呈现正相关关系。即：标的上涨，波动率上涨（如图三所示），是否具有持续性有待进一步观察确认。
2、波动率趋势：波动率综合指数整体仍处于下跌趋势中，五浪下跌结构持续过程中，跌速有所放缓。日线图KDJ多次钝化（如图三所示）。平值波动率指数日K线图历史走势显示，每一轮平值波动率急跌后均伴随一轮阶段性升波行情（如图四所示），由此我们倾向于认为近期阶段性升波行情还将持续。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次大幅杀跌、超预期大涨，短线恐慌/疯狂情绪高涨。
4、结论：我们对波动率因标的大涨而上升的判断得到印证，目前波动率与标的暂时处于正相关关系中，持续性未知。
此处对于波动率的走势，仅能做大而全的概括：若标的继续大涨或强势横盘，则目前的正相关关系将继续维持；若标的转为缓慢下跌或偏弱势横盘，波动率还将缓慢下降；若标的超预期急速下跌，则波动率与标的将再次转为负相关关系，但标的在获得下方支撑止跌后，仍将快速降波。
三、期权交易策略概要：
1、主策略：中线卖方看涨价差策略持仓，已在达到第一上涨目标位的过程中逐步减少至标准持仓的7成左右，剩余持仓在中线上涨结构不变前提下继续持有，短线风险以顺势权利仓对冲应对。
2、辅助策略：时间价值（THETA）策略， 6月、7月虚值卖方合约时间耗损。在周二的阶段性趋势行情中效率不高，继续等待左侧波段配置机会。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，周二机会不错，短线操作已基本落袋。明后天仍有盘中机会。
策略总结：。周二走出了预期中的变盘行情，第一目标位到达后，中线持仓减量继续持有，如明后天短线回落较大，则以超短线权利仓进行对冲操作，在未证实中线上涨行情结束前不宜急速减少中线持仓。节前行情，盘中仍应先考虑权利仓GAMMA短线机会。
中线卖方看涨价差策略此处不适合右侧交易，减仓后等待下方支撑处或上方三买确认的机会，并继续结合线性复制策略入场。