低估的指数，还能涨回来吗？

文 | 银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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之前有朋友问螺丝钉，我们投资股票基金的时候，通常都是在它们低估的时候投资。

那我们买入了低估资产，什么时候能上涨呢？

今天来详细分析一下。

1. 均值回归

我们先来看看什么是均值回归。

举个例子，扔骰子。

骰子一共有六面，123456六个数字。
如果这个骰子没有被动手脚，理论上，每一面数字被扔出来的概率是六分之一。

但是扔6次骰子，并不会正好把6个数字都扔出来。
有可能连续三次都是扔出1点。

假如扔了6次，其中3次是1点。
那么，这6次里面，「1点」出现的频率是二分之一，远远超过了应该出现的六分之一。

但是如果继续扔骰子，扔1万次，再来统计一下各个点数出现的频率。

就会发现，不同点数的频率彼此接近，每个点数出现频率都是六分之一。
扔6次的时候，「1点」出现频率为二分之一；
扔1万次的时候，「1点」出现频率为六分之一。

从「二分之一」回归到理论上的「六分之一」，这就是均值回归。

均值回归，就是说短期里，可能某些数据大幅低于或者大幅高于理论上应该有的数值；
但是时间拉长了，这些数据就会逐渐回归到理论数值的。

2. 估值的均值回归效应

我们投资指数基金的时候，估值是有均值回归效应的。

比如美股的标普500指数。
过去40年，历史市盈率大多在10-30倍之间来回波动，均值在15倍左右。

又比如A股的中证全指。
过去10年，市盈率大多在12-30倍之间波动，均值在17倍左右。

2015年是A股的上一轮牛市，中证全指市盈率最高到了30倍左右；
2018年是A股的上一轮熊市，中证全指市盈率最低到了12倍左右；

总体上，市盈率的波动，始终围绕着均值来回波动。
涨多了就跌，跌多了就涨。

只不过，这个「来回波动」，时间长度可能不同：
在A股，短的时候可能两三年，长的时候七八年。
对于美股，长的时候可能一个来回就长达20年以上。

这就是估值的均值回归。

我们投资低估指数基金，其实也是为了低估买入，未来估值均值回归上涨，可以赚到一些估值上的收益。

3. 估值短期不回归怎么办

但如果估值短期内还没有回归，是不是就无利可图了呢？

其实也不是。

我们之前说过，指数基金净值＝市盈率＊盈利＋分红。
市盈率会在一个范围内来回波动。
但是，盈利是可以长期上涨的。

上市公司可以通过优化生产效率、再投入资金人力的方式，赚到越来越多的盈利。
所以长期看，市盈率在一个范围内波动，盈利长期上涨，两者相乘，也是长期上涨的。

所以即便指数的估值始终在底部，但时间拉长了，底部也会逐渐提高。
所以今年熊市的底部，就会比2018年、2013年、2008年熊市的底部更高。

以中证全指为例。
2008年5星级，最低是1557点。
2013年5星级，最低是2357点。
2018年5星级，最低是3316点。
2022年也就是今年5星级，最低出现在4月底，4302点。

再过10年、20年，到时候5星级，中证全指可能就是六七千点甚至万点了。

换句话说：
我们通过低估买入＋均值回归，买的便宜，赚到估值回归的钱。
而在持有指数基金的过程中，背后公司的盈利长期上涨，则是我们长期获利的根本保障。

4. 总结

估值，是有均值回归效应的。
但什么时候回归，这个无法预测。

我们能做到的，是买的便宜，之后耐心等待。
并且，在长期持有的过程中，也能收获到背后企业盈利所带来的收益。

怎么能买的便宜呢？
可以参考螺丝钉星级和估值表。

目前2022年5月份，市场正处于5星级非常便宜的阶段，许多指数都处在低估区间。
如果有长期3-5年以上不用的闲钱，目前投资到投顾组合里，是不错的时机。

耐心是投资者最好的美德。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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