新湖瑞丰：期货期权与股票期权的区别

在对期权进行定价时，其中有一项参数是风险中性收益率。而这一收益率即为无风险收益率，那么这一点是否一直适用呢？新湖瑞丰指出，当前国内市场上除了个别ETF和股指期权，逐渐形成一定市场规模的商品期权，挂钩的标的资产并非现货而是商品期货，这一类期权也被称为期货期权。而期货期权与股票期权在定价上用到的风险中性收益率是有差异的。

新湖瑞丰称，之所以会使用不同的风险中性收益率，一大原因在于期货交易区别于股票交易，是一种杠杆交易，仅需缴纳保证金而不需要花费全额本金。如果完全不考虑保证金（假设完全依赖信用而不缴纳保证金），那么买卖任何期货合约在结算之前都不会产生任何费用，也就不会产生相应的借贷成本。同时，期货合约在初始的时候不具有任何价值，公平的预期未来也不应产生盈利或亏损。因此期货的风险中性收益率应为0。这也等同于一个连续支付股息率为无风险利率的股票。

新湖瑞丰指出，对于股票期权来说，美式看涨与欧式看涨并无不同，因为理论上美式看涨永远不会被提前行权。然而这一结论对期货期权来说并不适用。由于风险中性世界中期货收益率为0，如果存在正的利率，则在深度实值的情况下，存在一定的可能性立即行权会比持有到期更划算，因此，美式看涨的期货期权价格应当较欧式更贵一些。

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