美股何时见底？热门IPO项目巨额减持推波助澜

美国股市周三大跌，将标普500指数向熊市区域又推近了一步。历史经验表明，一旦熊市确立，大概率会经历更多痛苦。

标普500指数重挫4%，创2020年6月以来最大单日跌幅，目前已较历史高位下跌18%，距离通常定义的较峰值跌20%的熊市咫尺之遥。

据Barron's，从历史表现来看，自二战以来的12次熊市中，有九次标普500指数从峰值到谷底至少下跌了25%。其中有三次尤为惨烈——在分别始于1973年、2000年和2007年的熊市中，跌幅超过了40%。还有五次，标普500指数的跌幅非常接近熊市区域，就像现在这样，但并未触及20%。

在跌幅超过25%的九次熊市中，标普500指数从峰值到谷底的平均跌幅为38%，在剔除1973年、2000年和2007年的熊市后，平均跌幅缩减至31%。Canaccord Genuity分析师Martin Roberge说：“这就解释了为什么这么多投资者给出的目标是下跌30%。”

Guggenheim Partners全球首席投资官Scott Minerd更加悲观，他警告称，到今年夏天股市会更可怕，纳斯达克指数可能自去年11月19日高点暴跌75%（目前下跌了约28%），标普500指数可能较今年1月3日高点大跌45%。“那看起来很像互联网泡沫的破灭。”他指的是，1999年到2000年初科技股的崩盘。Minerd指出，美联储已经非常明确地表示将继续加息，尽管这可能导致股市动荡。“显然没有美联储卖权，我认为人们现在都意识到了这一事实。”

股市在下跌20%后往往会出现短暂的“释然性反弹”，这种行情通常会持续大约两个月，之后形势可能再次恶化。Roberge表示，如果这次出现释然性反弹，可能会持续到第二季度财报季开始。这将让投资者有机会抛售部分股票，为更糟糕的后市做准备。

不过也有例外。在1987年和2020年的闪电式崩盘中，标普500指数就没有出现释然性反弹。Roberge称，如果当前的抛售按照这种情况发展，那么股市可能会再跌10%至15%，直到6月触底。

更可怕的是1973年、2000年和2007年的深度熊市，标普500指数在触底前平均下挫了51.4%。这几次抛售潮痛苦而漫长，从指数进入熊市开始，平均又过了258天才达到底部。Roberge指出，若当前的跌势遵循这种走势，那么真正的市场底部可能要到2023年第二季度才出现。他说：“坦白讲，我们怀疑（跌幅）50%以上的熊市是否会出现，因为今天的短期和长期利率要低得多，但这也并非是0%概率事件。”

除了历史表现，股市的估值依然高昂以及美联储大幅加息等因素也令人担忧。

在本轮抛售前，美股估值已经处于历史上昂贵的水平，即使经历了18%的下跌，标普500指数的市盈率仍有大约18倍。在过去的熊市中，标普500指数直到市盈率平均达到12倍才触底。这意味着即便未来几个月企业获利保持稳定，股票仍有可能再跌30%。

还有一点不同寻常的是，在股市下跌20%左右的情况下，美联储仍然承诺大幅加息。美联储主席鲍威尔已经表示，不管市场对利率上升的反应如何，美联储都决心控制住高涨的通胀。在过去的熊市中，美联储只在1974年3月加过一次息，当时结局并不好。加息时标普500指数已从峰值下跌了22%，之后又经过六个月才触底，那时指数跌幅达到了48%。

目前有越来越多的华尔街人士担心美联储的政策可能会导致美国经济走向衰退。高盛首席执行官David Solomon称，受到美联储加息对抗通胀的影响，未来12至24个月美国经济陷入衰退的概率有30%，大型企业在财务方面应谨慎行事。富国银行首席执行官Charlie Scharf则警告说，美国经济很难避免某种形式的衰退。

继4月底下调200点后，富国银行投资研究所将标普500指数年底目标位进一步下调了300点，现预计该指数在圣诞节前会达到4200点至4400点之间，这意味着今年将下跌多达7.7%。摩根大通认为，股市反映出经济衰退的可能性为70%。

// 热门IPO项目原股东高位套现 //

2021年，美联储还在QE，全球通胀没有现在疯狂，地缘政治事件还没有付出水面，一切都很利于IPO，利于新公司讲愿景美好的故事，也利于那些讲故事的人在市场狂热时套现离场。

Dealogic 数据显示，1000多家新公司选择2021年在美国交易所上市，筹资3150亿美元。华尔街的投资银行家们把他们能找到的每一家公司都推到了公开市场上，为他们的努力收取了100亿美元的费用。高盛集团、摩根大通集团和摩根士丹利各自实现了超过10亿美元的首次公开募股收入。

大约一年前，Coinbase、Bumble、Figs和Robinhood Markets等明星公司风光上市。如今，许多去年在股市上市的公司的交易价格远低于其IPO价格。但在投资者亏损的同时，许多内部人士，包括这些公司的首席执行官、高管、风险资本家和其他早期的金融支持者，早已经套现离场。

VerityData的数据显示，2021年在美国新上市的公司，内部人士总共售出了355亿美元的股票。一些内部人士确实购买了股票，但他们只购买了76亿美元股票，只有售出股票金额的五分之一。

2021年，美股备受瞩目的IPO项目是Coinbase公司，当时该公司的参考价格为250美元，但在交易的第一天，该公司股价飙升至388美元。Coinbase董事会成员Fred Wilson 由此推动他的风险投资公司UnionSquare Ventures以18亿美元的价格出售其所有Coinbase股票。

自首次公开募股以来，Coinbase内部人士总共抛售了35亿美元的Coinbase股票。据VerityData称，Coinbase最大的个人卖家是Coinbase联合创始人Fred Ehrsam，售出了4.92亿美元的Coinbase股票。Coinbase的另一位创始人和总裁一共出手了该公司价值超过5亿美元的股票。

随着最近几个月比特币等虚拟货币大崩盘，Coinbase的股价也一言难尽。

约会应用运营商Bumble 去年以每股43美元的价格公开发行股票，在首次公开募股中筹集了24亿美元。证券文件显示，公司的主要股东、华尔街巨头黑石集团借机出售了21.9亿美元的Bumble股票。Bumble的股价目前约为27美元，自首次公开募股以来下跌了37%，黑石集团拒绝对此置评。

还有Figs，IPO募集了5.8亿美元。随着时尚的口罩和受到投资者欢迎的直接面向消费者的在线模式，Figs的股价迅速飙升至50美元。2021，在首次公开募股四个月后，Figs宣布以每股40.25美元的价格进行二次发行。

证券文件显示，Figs的股东Heather Hasson 在二次发行股票中出售了9400万美元的该公司股票，另一个股东Spear出售了5900万美元的股票。Thomas Tull的公司还在二次发行中出售了另一部分Figs股票。根据研究和分析公司VerityData对证券备案的分析，Thomas Tull的公司自Figs首次公开募股以来共售出了8.22亿美元的股票。

但今年投资者开始质疑Figs公司的增长故事，以及围绕新的直接面向消费者模式的普遍乐观情绪。华尔街分析师对Figs的总目标市场是否像Trina Spear所宣称的那样大表示怀疑。例如，投资银行Cowen发布了一份报告，指出市场更难确定，医疗工作者的就业增长似乎正在放缓。

Figs的股价大跌，最低只有9.19美元，此前一度超过50美元。较IPO价格下跌约60%，较二次公开发行股票价格跌超75%。那些接盘内部人士减持的投资者，将承受巨大损失。

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