烯烃：短期波动率下降，预期博弈为主

观点小结

PE/PP：整体上看，短期供需变化不大，库存曲线平滑，基差窄幅波动，盘面博弈投产与成本预期，价格震荡，建议观望。

1、周内开工率稳定，检修变动不大，下游刚需采购为主，社库库存小幅去化。

2、进出口套利窗口大幅收窄，12月份PE进口或有提升，预期在125万吨，PP出口量收敛，预期在8万吨。

3、基差稳定，现货端的指引性并不强，盘面以交易预期为主，投产压力下大周期有压缩生产利润的驱动，而成本端（煤、甲醇）的预期转好提供了底部弹性，短期震荡为主。

PVC：整体上看，短期供需敞口收窄，库存去化。基差收敛后盘面在成本与供需预期间博弈，价格震荡为主，建议观望。

1、电石法负荷略有下滑，乙烯法装置检修归来，整体负荷稳中略降。下游周内成交放量，对远期货持乐观预期。

2、周内FOB报盘在1210-1230元/吨，折合天津港现货8500元/吨，有零星散单出口。

3、电石开工率持续回升，电石价格回落。电石法PVC生产利润中值偏低水平。

检修装置变动不大，排产结构性稳定

短期开工稳定，检修变动不大

供应方面，近期装置变动不大，开工率稳定。

PE整体开工在92.2％，环比上周+0.34％。PP整体开工率为91.1％，环比上周+0.83％。

周内检修装置变动不大，暂无新增大修装置，前期大修装置（卫星连云港、中化泉州）仍未回归。

PP排产比例小幅变动

PP排产比例看，周内变化不大。拉丝排产比例在28-29％左右。注塑类产品约38％，其中，均聚注塑小幅下滑2-3％，而共聚增长2-3％。纤维料和BOPP排产窄幅波动，纤维约在9.5％，BOPP在5-6％。

LL排产小幅下滑，源于检修损失

PE方面，排产比例变动主要源于检修增多，且检修损失集中在LL。

LL排产比例大约41.8％，环比-2.6％，HD排产比例在35％，环比稳定，LD排产比例在9.8％，环比-0.2％。

基差稳定，盘面交易预期为主

基差窄幅波动，塑料基差偏强

近期01合约移仓换月至05合约，1-5月差30元/吨左右，整体上看05合约基差波动不大。

目前LL华东基差约150-200元/吨，PP华东基差在平水附近。LL的基差仍旧强于PP，但对05合约来说，现货端的指引性并不强，盘面以交易预期为主，投产压力下大周期有压缩生产利润的驱动，而成本端（煤、甲醇）的预期转好提供了底部弹性，短期震荡为主。

PE库存持续去化，现货韧性强

库存表现看，PE上下游库存持续去化，所以现货韧性较强，升水基差仍未有明显收敛。

上游样本库存看，环比-0.85万吨；贸易商样本库存环比-0.37万吨；港口样本库存环比-0.3万吨。

PP去库加速

PP库存看，周内去库力度较大，库存曲线陡峭化。从库存水平同比看，目前PP回归至中值区间，但从基差表现看，并没明显走强，现货驱动仍需观望。

上游样本库存看，环比-2.8万吨；贸易商样本库存环比-0.8万吨；港口样本库存小幅积累200吨。

非标价差驱动弱

PE非标价差周内小幅转弱

PE非标比价看，周内小幅走弱0-50元/吨。随着农膜的阶级性旺季转淡，现货端需求没有前期强势，非标基差也有季节性转弱的趋势。

拉丝走强后非标价差收敛，粉料盈亏平衡附近

PP非标价差看，PP共聚注塑-HD注塑价差稳定在500元/吨。

PP粒粉基差150元/吨，处于中值区间。粉料利润在盈亏平衡线附近。PP均聚注塑-PP拉丝价差环比收缩100元/吨至0元/吨附近。

套利窗口大幅收窄

套利窗口大幅收窄

LL进口货折国内报价约8750元/吨，国内现货在8650-8700元/吨，内外小幅倒挂。PP出口套利看，较前期大幅走弱，出口窗口寥寥无几。

PE进口方面，海外贸易商近期出货压力增大，尤其是美国货有向国内倾销的意愿，12月进口量预计有小幅增长。PP出口端有零星散单，较11月份大幅减少。

PVC

电石法PVC负荷小幅下滑，暂无新增检修量

本周电石法PVC开工率降至78.31％，环比-1.22％；乙烯法PVC开工率68％，环比+2.45％。

综合开工率在76.11％，环比-0.44％。

周内装置无新增检修量，主要变化来自于装置负荷。电石法中，山西霍家沟、辽宁航锦负荷小幅下滑10％-20％，四川金路和伊东东兴负荷提升10％左右。乙烯法苏州华苏检修归来提升了整体负荷。

后续检修计划主要是宁波韩华的20天检修，约在12月下旬。

成交略有好转，刚需无亮点

下游样本开工率看，华北地区季节性下滑，开工回落至55％左右，华南地区相对稳定。

从市场样本成交数据看，周内华南下游大厂有大量采购远期货的意愿，一定程度上对盘面起到了托底的作用。本周现货成交数据也略有好转。

出口有小幅走量

出口端看，周内FOB报价在1210-1230美元/吨，折合华北天津港现货8500元/吨，有少量出口订单。

电石负荷连续提升，PVC生产利润中值偏低

产业链利润看，周内电石开工率再度提升，已至76.13％，环比+1.64％。电石价格小幅下滑，目前西北乌海地区电石价格在4700-4750元/吨。下游PVC综合利润处于中值偏低水平，部分下游开始有成本压力并降低负荷。

现货成交放量，社库去化

社会库存样本数据看，上周库存曲线脱离了前期平滑趋势，开始去化，环比-1.76万吨。从本周样本调研数据看，仍有一定程度去库，一方面是PVC端负荷环比稳定甚至略有下滑，另一方面是周内下游现货成交环比好转从而提振社会库存去化。

基差收敛，现货驱动不足，05合约成本与供需预期博弈

基差看，随着盘面触底反弹，现货基差明显收敛，目前基差仅有150-300元/吨，现货指引性走弱。

移仓换月后，05合约交易成本端预期为主。而下游对远月现货持一定乐观预期，起到了托底作用。

本文源自天风期货研究所