没有期待中的大阳线，反弹结束了吗？波动率指标有答案

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5月6日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数60分钟K线图

图二：沪深300指数5分钟K线图

1、5月5日行情回顾：标的（沪深300）早盘略低开后震荡反弹，午盘开盘即开启震荡下跌走势，至收盘微跌收平，走势弱于上证指数。标的走势与我们节前期望有差距，但震荡幅度好于预期。（见下图蓝框4月29日预判内容）

2、指标：上涨量能放大下跌缩量，整体表现为缩量整理（图一右下方白色箭头）。
3、消息面：政治局常委会研究部署疫情防控重点工作；国常会部署小微企业纾困；外交部：中国在美上市企业被列入名单，不代表退市。欧股普涨，美小型道指目前小幅下跌。
4、技术图形：横盘结构，对比上一交易日无明显趋势变化。5分钟级别小周期，上涨离开段不背驰，有构建第二个上涨中枢迹象（见图二右侧红色斜线、下方MACD）。
5、复盘：5月5日行情走势与节前预期有差距，极端不利情况并未发生。因此，开盘即撤出大量为应对风险布局的买方合约，之后因行情寡淡、波动率微降，仅少量增加了部分卖方敞口。整体操作较少，仓位暂未恢复至节前常规布局。
6、结论：当日标的横盘整理，仍处于近期压力下方（图一右侧绿色横线）。节后首个交易日并未出现大幅震荡走势，短线上涨下跌均乏力。倾向于横盘整理后，短线上涨还有空间（图一右侧红色、黄色折线所示），若能放量站稳压力线上方，则考虑增加中线看涨敞口。
不利情况：此处短线见顶后回落，但下跌空间应该相对有限（图一右侧绿色折线所示）。
二、波动率行情分析：
图三：沪深300波动率日K线图

图四：沪深300ETF波动率15分K线图

图五：沪深300波动率分时线两日连续

1、波动率与标的相关性：波动率与标的（沪深300指数）整体仍维持负相关关系（图三所示），即：标的上涨，波动率降波。
但今天有改变迹象，购合约倾向于易升难降，而沽合约倾向于降大升小（如图五所示）。波动率情绪变化，可能预示标的有进一步上涨动力。
2、波动率趋势：波动率综合指数仍处于下跌趋势中。节后首个交易日未出现大幅震荡升波走势，预计中期还将缓慢降波至前低附近（如图三右侧白色箭头所示）。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次大幅杀跌或超预期上涨，短线恐慌/乐观情绪高涨。
4、结论：5月5日标的（沪深300指数）横盘，波动率微幅降波，但背驰（如图四右侧黄色箭头所示）。波动率短线背驰，预示近期短线升波概率大，若标的放量上涨突破压力，则波动率短线将走出购升趋势，与标的负相关关系打破。若标的缩量下跌或横盘，则波动率仍将缓慢降波。
三、期权交易策略概要：
1、主策略：为应对假期不确定因素冲击布局的双向价差策略，逐渐转为逢低、逢支撑分批布局卖方看涨价差策略。风险度逐渐增加到常规水平。
仍倾向于认为，明天标的即使短线有回落，下行空间也相对有限，如下跌后在短线支撑附近企稳（见图二右上方白色箭头所示），可择机继续加仓卖方看涨合约，逐渐放大温和看涨敞口。
2、辅助策略：时间价值（THETA）策略， 5月虚值卖方合约重新择机进场。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，为应对假期事件冲击布局的新增持仓已完成减仓，明天起左侧思路再次进场，暂不适合过快增加仓位和敞口。