什么是“金融产品创新”？

金融创新大体上分为两类：
1.金融技术创新、因技术进步、科技发展而形成的金融服务方式创新，比如手机上大量使用的支付宝、微信支付等支付方式创新。这是我们倡导和鼓励的方向。
2.金融产品创新往往是通过多种金融产品和工具叠加，抬高杠杆，以获取丰厚利润的代名词。这是国家金融创新防范的重点。

简单来说，“金融产品创新”就是使用六种底层工具，把各种各样通过高息揽储、刚性兑付过来的钱，通过私募基金的通道加杠杆。

第一种是高息揽存即提供较高的利息、回报来吸收各种短期资金。没有高息揽存，没有较高回报，金融机构之间互相拆借资金等各方面的融资都不会存在。P2P也是利用高息手段来吸纳社会资金。
第二种是刚性兑付较高的利息加上虚拟的刚性信用，为的就是让散户和中小企业放宽心地拿出资金，资金就会源源不断地注入。刚性兑付也可能通过协议实现，比如承诺将获得的利润首先分给投资者等优先劣后的概念。
第三种是资金池资金池的好处是可以让长长短短、前前后后各种路数的钱都流入池中，但其实际上就像一个庞氏骗局，通过募短投长、借新还旧来不断滚动。
第四种是资金错配打了时间上的信息差。因为吸收来的资金可能都是半年、一年、两年的短期理财资金，而资金的出口可能是三年、五年甚至十年期限的长期化投资，即使这些投资都有收回也有利润，时间一长也必然导致资金流错配。
第五种是多通道叠加银行、证券、保险、信托、租赁、小贷等拥有金融牌照的金融机构可作为资金的通道。所谓“金融产品创新”，是把银、证、保等金融资金通过信托作为一个通道，转到了某个企业，这个企业得到的资金来自某家金融机构，但资金的真正来源可能是其他金融机构。这种通道能够多个叠加，导致资金的来源性质完全改变。通道可能把债权变成股权，就可能产生底数不清的资金流。这种资金往外走的时候，每过一个通道就可以叠加一部分杠杆（被收取一部分过路费）。
第六种是嵌套通道叠加以后还可以嵌套。各种类型的资金混在一起嵌套使用时会形成抽屉协议，表述为优先级和劣后级两种资金。如果三四个抽屉相互叠加导致底数不清，会导致金融乱象的出现。但这个乱象是千千万万的金融机构里面的一些人昏头昏脑做起来的，哪个单位里的人都可能通过这样的业务形成杠杆和业务。这些人“雁过拔毛”，本机构获得了利润、税收、收入，但金融乱象也就此产生。孤立地看金融产品创新，在杠杆的每一层，看起来都风险可控，但当嵌套叠加后，穿透时，已经是极大的风险。

“宝能收购万科事件”

2015年宝能收购万科25%股权是中国资本市场这几年最大的事件之一。
“宝能收购万科事件”是典型的杠杆收购+底层资金“金融产品创新”。
底层资金“金融产品创新”—“万能险”当年宝能举牌万科，其中大部分资金来源于“万能险”，而不是通过宝能自身保险公司提供的正常保费。万能险提供的理财资金，是半年、一年或者一年半的保险资金，其实就是高息揽储，并通过银行柜台销售给各种各样到银行储蓄的人。通俗地说，老百姓到银行办储蓄，银行服务人员就会向他们推销这一保险产品，声称这个保险的利息比银行利息要高2~3个百分点，万一遇到风险还有保费托底。老百姓往往会选择购买，因为他们很信任银行，认为这种产品都是刚性兑付的。
万能险有三个问题。
第一，高息揽储。
第二，通过银行发放，让老百姓把保险公司信用和商业银行信用混在一起，产生刚性兑付错觉。
第三，形成了资金池
第四，资金池高比例错配。杠杆收购有了70亿的底层资金，可是只能买几亿股万科股票，杠杆不够怎么办？于是乎，他就开始用起了第五和第六项工具：通道叠加+嵌套，为自己加杠杆。先把几个通道叠加：它们和两个私募基金合作，将70亿元放入银行，利用银行“存一贷三”业务从银行获得贷款200多亿元，再加上万能险的70亿元，就得到了约280亿元资金。宝能购买了万科十七八亿股，占18%，变成万科第一大股东。然后开始嵌套：通过股权抵押、融资融券等融资杠杆工具嵌套将收购资金增至450多亿元，占万科2 000多亿元的25%。
最终，宝能登堂入室，向万科提出董事会改组。
这个典型的案例把六种杠杆工具—高息揽储、刚性兑付、资金池、资金错配、多通道叠加、多抽屉协议嵌套，统统都用上了。
最终形成的高杠杆融资是穿透式违规行为。万能险的短期资金可以购买股票进行理财，但作为股权资本购买长期法人股权试图改组董事会，更是违反了国际资本市场规则。这也是国家为什么总是强调防范“金融产品创新”风险的原因。
所谓的金融产品创新，一步不慎就是万劫不复。