成功收购赛灵思，顺风顺水的AMD即将迎来蜕变？

摘要：2016 年，AMD 存在财务偿付能力风险；现在，该公司拥有现金充裕的资产负债表，并且正在产生大量的自由现金流。

AMD（纳斯达克股票代码：AMD）是疫情后时代美股股市的大赢家之一。进入大流行时，AMD 正试图将其故事从周期性股票改写为由长期增长推动的股票。从股价走势来看，很明显该公司取得了成功。虽然我预计对半导体的需求只会在未来增加，但目前的估值似乎在很大程度上反映了这种乐观情绪。我预计 AMD 在 10 年内会更高，但它可能不会产生足够的回报来保证拥有它而不是科技领域的替代品。

AMD 股票价格

AMD 以每股 50 美元左右的价格进入大流行。该股随后达到每股 160 美元以上的峰值，然后在最近的交易中收于每股 107 美元左右。

YCharts 提供的数据

该公司在实现经营杠杆方面做得非常出色，并已成为合法的现金流机器。

AMD 股票关键指标

尽管其他公司由于难以进行可比性而面临逆风，但 AMD 继续取得强劲的业绩，收入增长 49%，达到 48 亿美元。

AMD 2021 第四季度演讲

虽然收入增长得益于公司在个人计算和显卡领域的典型“生计”业务增长 32%，但推动近期大部分业务增长的是其云计算和企业业务线 75% 的增长。事态发展。最近一个季度来自云计算和企业的收入总计 22 亿美元，占总收入的 46%（高于 2020 年第四季度的 39% 和 2019 年第四季度的 22%）。

AMD 将强劲的收入增长与更强劲的利润增长相结合。AMD 的毛利率再次增长至 50%——环比增长 200 个基点，同比增长 560 个基点。

AMD 2021 第四季度演讲

毛利率的扩大有助于抵消有关供应链限制的持续问题。AMD 还实现了一些运营杠杆，帮助其每股收益增长了 77%。

AMD 2021 第四季度演讲

我注意到营业利润率已从 2019 年的 12.5% 扩大到 2021 年的 25%。就在 2017 年，有人谈论 AMD 由于其高债务负担和缺乏收益而承担财务偿付能力风险。这一切都发生了变化，因为该公司现在是一台现金流机器，本季度产生了 7.36 亿美元的自由现金流。

该公司甚至在本季度回购了 7.56 亿美元的普通股。我刚刚注意到，该公司在 2016 年有相当大的债务负担。此后，该公司已经改变了其资产负债表，因为它在 2021 年底拥有 33 亿美元的净现金。

AMD 2021 第四季度演讲

展望未来，AMD 已指导 2021 年收入增长约 31%，营业利润率稳定。

AMD 2021 第四季度演讲

AMD 的股价目标是多少？

华尔街分析师对该股相当看好，平均评级为 3.97（满分 5 分）。

Seeking Alpha

平均目标价为每股 150.34 美元，略高于 20% 的潜在上涨空间。

Seeking Alpha

AMD 股票的短期前景如何？

在短期内，AMD 的目标是通过最近完成的对 Xilinx 的收购来实现。AMD 期望通过各种协同机会实现加速增长。

AMD 赛灵思演示

该交易是一项全股票交易，截至最近一个季度，赛灵思拥有 37 亿美元的现金和 15 亿美元的债务，并产生了正现金流。这意味着 AMD 能够将其净现金头寸增加到 52 亿美元左右。随着 AMD 意识到持续的协同效应，如果该公司大幅加强其股票回购计划，我不会感到惊讶。

10 年后 AMD 股票将何去何从？

从长远来看，我预计 AMD 的股票会更高。究竟要高多少还有待商榷，但随着世界明显转向数字用途和云平台，对半导体芯片的需求只会继续增加。AMD 相信它正在解决一个 1350 亿美元的潜在市场。

AMD 赛灵思演示

投资像 AMD 这样的顶级半导体公司伴随着半导体风险较低的增长故事。这个故事显然已经渗透到影响股票估值的方式。

AMD 股票是买入、卖出还是持有？

华尔街预计 AMD 将实现 55% 的收入增长——这看起来像是将 Xilinx 的收入考虑在内（AMD 已将 Xilinx 财务数据排除在其指导之外）。

Seeking Alpha

预计到 2023 年，收入增长将从那里大幅放缓至 14%。分析师预计收益将以更快的速度增长。

Seeking Alpha

AMD 预计到 2026 年将实现 28% 的净利润率，而今天的营业利润率为 25%。这是一个相当合理的假设。假设市盈率为 2 倍（“PEG 比率”），AMD 到 2026 年的市盈率可能为 24 倍（我假设 10% 的预期收入增长和 12% 的预期盈利增长）。

这代表AMD股价为每股 166 美元，或未来五年上涨 54%，或年化 9%。对于科技股来说，这是一个不足的回报前景，尤其是考虑到过去几个月的整体估值变得更加合理。

也许我们认为 AMD 将实现比普遍预期更强劲的增长。或许我们认为 AMD 从 2023 年到 2026 年可以维持 15% 的平均收入增长，到 2026 年可以实现 30% 的净利润率。

在这种情况下，AMD 将达到 44 美元。2026 年的收入为 60 亿美元，净收入为 134 亿美元（每股收益 8.48 美元）。以 30 倍的市盈率计算，AMD 将在 2026 年以每股 254 美元的价格交易，在未来五年内上涨 135% 或年化 19%。

这将是一个更具吸引力的回报提议。19% 的涨幅可能略低于我对科技行业其他股票的预期上涨空间，但 AMD 强劲的资产负债表、自由现金流的产生和半导体增长故事共同保证了更高的倍数。

也就是说，我想知道达到该价格目标的基本假设是否合理，因为收入增长、利润率和多种假设都可能被证明过于激进。
来源：美股研究社