聊聊期权（四）：vega与波动率

本周终于止跌反弹，全周无操作。
上一下本周仓位图：

接上期。大家先来思考一个问题：啥是波动率？
拿股票举例，一支股票价格上涨10%，除了可以用“价格上涨10%”来描述以外，可不可以用波动率来描述一下？好像也能用“价格向上波动10%”来替换一下。同样的，如果价格跌了10%，好像也可以用“价格向下波动10%”来表述相同的意思。如果股票A开盘价是10元，跌停价为9元，涨停价为11元，那么它开盘后跌停再到收盘时涨停，最大波动率在（11-9）/9=22.22%；股票B开盘价也是10元，开盘后直接跌停再无开板，最大波动率在（9-10）/10=10%。
我们可以给波动率下一个定义：波动率是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。
通过定义可以发现，波动率重新解释了“风险”。上面例子中的股票A和股票B究竟谁的风险更大一些？单纯从股价走势来看，肯定B的风险更高啊——因为它跌停了。如果从波动率的角度来看，显然A的风险更高——最大波动率接近B的两倍。
有人肯定会反驳，买股票A赚钱，买股票B赔钱，为什么买股票A风险更高？这个问题太容易回答了，就拿今年的股票市场举例，买创业板盈利超过30%的人一抓一大把，买主板亏损的人也有不少，你不能说主板风险比创业板高吧？
从盈亏的角度去衡量风险非常主观且不科学，波动率来干这事最合适。这里的波动率又可以划分成两类：历史波动率和隐含波动率。
历史波动率好理解，它是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，属于历史数据的统计范畴。这玩意就和基金公司们喜欢用的“历史回报率”一样，没什么实际意义，只能让你大致了解某个投资品种往年的波动率情况，并不能做为新的一年波动率参考。
这种“打脸”的活还是要留给我们的隐含波动率。这玩意的主要功能就是预测，举个例子你就懂了。假设某创业板股票价格在今年疯涨500%后开始横盘，然而今年公司公布的财报显示主营业绩无增长，股价翻好几倍、业绩无变化，有一个指标也得跟着翻倍，猜猜是哪一个？没错，就是我们的静态市盈率。诸位凭直觉猜测一下这支股票价格未来会怎么走？
极大极大的概率会出现暴跌。横盘期间的实际波动率很小，但是隐含波动率很大——这句话翻译一下就是横盘期间股价虽然变动不大，但是潜在下跌的可能性非常大，有没有感觉隐含波动率和市盈率有点相似？
市盈率越高代表股票的潜在风险越高，虽然股价可能还会继续涨、继续脱离基本面，但是潜在下跌的风险在不断累积。隐含波动率也是同样的道理，隐波越高代表期权的潜在风险越高，剧烈的波动（不论何种方向）可能随时都会到来。
扯了这么多终于可以引出我们本期的主角——vega。
Vega，衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度。还记得前几期讲的delta和gamma吗？连同本期的vega，这三个指标都是在计算期权价格的变化，只不过这三个指标观察的角度各不相同。
拿50etf举例，delta讲的是50etf的价格发生小幅变动时，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权价格会发生怎样的变化；gamma讲的是50etf价格发生大幅变动时，delta会发生怎样的变化，进而影响到50etf期权价格的进一步变化。Vega讲的是50etf的波动率发生变化时，50etf期权价格会怎样变化。Vega的计算公式非常简单：vega=期权价格变化/标的物波动率变化。
那么50etf的波动率是如何影响期权价格的？
这个也好理解，假设某股票A的现价为100元，它的认购期权行权价为120元，如果股票A的波动率只有10%，意味着它的股价范围只在90元~110元之间，而行权价却是120元，这就意味着期权的买方亏钱的概率是100%（拿120元去买最高只值110元的商品），由于波动率太小导致这张认购期权的价值为零。如果波动率放大到50%，意味着它的股价最高可能达到150元，高于行权价120元，不管此时这张认购期权价格是多少，最起码不是零。
本期暂时聊到这，下期聊聊期权的时间价值。
个人微博：@朱晓光指数投资

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