期权交易员手册：如何交易波动率倾斜度（Vol Skew)？

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期权交易员手册：如何应用隐含波动率

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什么是波动率偏斜(Volatility Skewness) ？
波动率偏斜，又称期权偏斜，是一种期权交易概念，指的是平价期权、价内期权和价外期权之间波动率的差异。期权交易中的这些术语是指合约的市场价格和执行价格之间的关系。

到期日相同但执行价格不同的相同标的资产的期权合约具有一定范围的隐含波动率。换句话说，它是一个隐含波动率点图，代表期权合约的不同执行价格或到期日。

每种资产类型在图表上看起来都不同，但它们往往类似于微笑或假笑，波动率偏度是该图表上隐含波动率的斜率。平衡的曲线称为“波动率微笑”，如果一侧不平衡，则称为“波动率微笑”。

什么是反向偏斜(Reverse Skew)？
在较低期权行使价的隐含波动率较高的情况下，观察到的这种偏斜称为反向偏斜。它最常见于长期期权或指数期权。反向偏斜通常发生在投资者购买看跌期权以补偿与证券相关的风险时，因为他们察觉到市场担忧。

什么是前偏(Forward Skew)？
在较高期权的隐含波动率值增加的情况下，观察到的这种偏斜称为前向偏斜。这通常在商品市场中观察到，因为供需失衡会立即推动价格上涨或下跌。大宗商品，例如农产品和石油，最常与正向偏斜相关。

什么是隐含波动率 (IV)？
由西格玛符号 (σ) 表示的隐含波动率是对特定标的资产在当前时刻和资产期权合约到期时间之间将具有的波动率的估计。基本上是投资者对标的股票的不确定性以及交易员认为股票在特定日期达到特定价格的可能性。标的资产的波动性不断变化。资产价格变化越大，其波动性就越大。但隐含波动率不一定遵循相同的模式，因为这取决于投资者如何看待资产以及他们是否预测资产会出现波动。隐含波动率通常使用特定时间段内的标准偏差和百分比来表示。

期权定价假设具有相同到期日的相同资产的期权具有相同的隐含波动率，即使它们具有不同的执行价格。但投资者实际上愿意为下跌的股票期权支付过高的价格，因为他们认为下跌的波动性大于上涨的波动性。

不同类型的期权合约具有不同程度的波动性，交易者在确定其期权交易策略时了解这一点很重要。

波动率偏斜对投资者意味着什么？
波动性取决于供需以及投资者对期权的看法。波动性偏斜有助于投资者了解市场并决定是否买入或卖出特定合约。对于交易期权的投资者来说，这是一个重要的指标。

价格下跌的股票往往具有更大的波动性。如果标的实体存在隐含波动率，则期权的价格会上涨，从而导致股权偏斜。

如果偏斜具有更高的隐含波动率，这意味着价格会更高。因此，投资者可以通过查看波动率偏差来寻找低价和高价合约来决定是买入还是卖出。

波动率偏斜有两种类型。垂直偏斜（vertical skew) 显示了具有相同到期日的期权合约的不同执行价格的波动偏斜。这更常被个人交易者使用。水平偏斜显示了具有相同执行价格的期权合约到期日的波动偏斜。

交易者应如何衡量波动率偏差？
投资者通过绘制执行价格或到期日的不同隐含波动率的图表点来衡量波动率偏差。例如，交易者可以查看同一日期到期的特定资产的期权合约的买入/卖出价格列表。他们从买入/卖出价格中提取中点隐含波动率点并将其绘制出来。

随着市场情绪的变化，偏斜的倾斜度会随着时间的推移而变化。观察这些变化可以让投资者对市场走向有更多的了解，他们可以在偏斜交易中使用这些信息。例如，如果股价显着上涨，交易者可能认为它已经超买，因此未来会下跌。这将改变偏斜，使其曲线增加，显示对价内或下行看跌期权的压力更大。

影响期权价格的因素有五个：
标的股票或资产市场价格
行使价
到期时间
利率
隐含波动率
投资者可以计算不同执行价格下的波动率，并绘制出这些图表以查看波动率偏差。

如何使用波动率偏斜进行交易？
如上所述，波动率偏斜的两种类型是水平的和垂直的。这些都可以用于交易。

水平倾斜（Horizon Skew)
推动横向倾斜变化的因素有很多，例如产品公告、收益报告和全球事件。例如，如果交易者因即将发布的收益报告而不确定股票的短期未来，则隐含波动率可能会增加，水平偏斜可能会趋于平缓。

交易者通过使用日历价差来查看期权到期隐含波动率之间的差异来寻找机会。如果水平偏斜存在隐含波动率，交易者可能会利用低效定价。

如果近月的隐含波动率高于预期，则期权合约的价格会相对更高，称为正水平偏斜。

另一方面，如果过去一个月的隐含波动率高于预期，这被称为负水平偏斜或“反向日历价差”。在这种情况下，交易者会卖出后月并购买前月，因为当相关资产的价格在后月合约到期之前上涨时，他们可以获利。

例如，交易者可能会查看股票市场并发现期权看涨期权存在水平偏斜，这意味着交易者在下达买入和卖出订单的同时预测该股票更有可能在长期不如短期。

如果交易者认为当前的市场预测不正确，他们可以使用反向日历看涨价差，类似于做空股票并预测它会下跌。如果股票价格暴跌，长期和短期合约的价值都会下降，交易者可以以低于卖出价的价格买回它们。

在这种情况下，如果期权的隐含波动率下降，交易者也可以获利。他们选择在近月隐含波动率较高时卖出，因此如果隐含波动率下降，他们可以以较低的价格回购。

尽管这有可能成为一种有利可图的交易方式，但它也有风险，因为这是一个需要大量保证金的空头看涨期权。如果想要进行此类交易，证券交易所要求交易者在其账户中拥有大量资金。

垂直倾斜（Vertical Skew)
许多投资者更喜欢垂直倾斜交易，因为它比水平倾斜更简单，需要的保证金更少，因此风险更低。也称为波动率偏斜和期权偏斜，垂直偏斜着眼于具有相同到期日的不同股票执行价格的隐含波动率之间的差异。使用垂直偏差，交易者可以找到交易借方利差和信用利差的机会，找到买入或卖出的最佳执行价格。

例如，交易者可能会发现他们认为在期权合约到期前会升值的股票。所以他们想找到一个牛市看跌价差来买入，以便在价格上涨时获得利润。他们将有许多行权价可供选择，因此他们可以使用垂直偏斜来确定哪些是最佳交易，即价格低或高的交易。交易者可以确定一个价格合适的买入，等到它上涨并卖出以获得利润。