【黄金期权报告】货币收紧预期降温，买入看涨做多金价

　　一、非农数据逊于预期，金价探底回升

　　上周COMEX黄金收跌0.64%，录得3月以来最大单周跌幅，主要受到周四(6月3日)“小非农”数据的拖累，不过，周五(6月4日)的非农数据让黄金多头长舒一口气，也让美联储有了更多维持宽松的借口，这将成为黄金最重要的支撑因素。但是与美联储表态截然相反的是，美国通胀数据飙涨，市场上资金泛滥，以至于银行准备金系统难以承受并转向逆回购工具。或许未来美联储应该思考如何让市场确信“通胀只是暂时的”，否则通胀预期又将卷土重来。黄金在逊于预期的非农数据出炉后大幅飙升逾20美金，此前金价一度跌至1856一线，创下5月19日以来新低。不过周线仍然跌0.64%，录得3月以来最大单周跌幅。尽管美元周五大幅回吐周四的涨幅，但是美元周线仍然录得0.09%的微幅上涨。
　　图表1:COMEX黄金期货价格走势

　　数据来源：芝商所，国际衍生品智库
　　从消息面来说：
　　①5月非农就业报告显示就业人数增加55.9万人，亦不及预期的65万人，失业率虽然超预期下降至5.8%，但是就业参与率下降说明部分劳动力完全退出了就业市场。
　　②美联储梅斯特表示，美国就业报告表现强劲，希望取得更多进展；取得实质性的进一步进展并不一定意味着劳动力市场恢复到大流行前的水平；目前还远未接近工资上涨引发潜在通胀的地步；美联储希望有意识地对货币政策保持耐心。
　　③截至5月26日至6月1日当周，黄金投机性净多头减少941手至213701手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所降温。
　　二、黄金期权表现分析
　　上周COME黄金收跌0.64%，录得3月以来最大单周跌幅，主要受到周四(6月3日)“小非农”数据的拖累，不过，周五(6月4日)的非农数据让黄金价格再度上扬。从交易量来看，上周COMEX黄金期货及期权成交量均保持较高水平，COMEX黄金期权上周总成交量130445张，日均成交32611张，最新持仓量804351张，环比增加4.0%，总体来看，目前COMEX黄金期权交易活跃度相对较高。
　　图表2:COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图
　　数据来源：芝商所，数据截至2021年6月4日
　　目前来看，总成交量PCR指标当前值0.67，环比持平；总持仓量PCR指标当前值0.39，环比增加0.03。其中COMEX 8月合约成交量PCR为0.42，环比减少0.13，持仓量PCR为0.79，环比增加0.04。由于一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前期权投资者对于黄金的看法整体持相对中性偏多。
　　一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄金8月合约，看涨期权最大持仓位为1900，持仓量为6890张，看跌期权持仓较多的行权价为1700，当前持仓量为5948张。理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在1900以上，而支撑位则在位于1750附近。
　　图表3:COMEX黄金期权上周运行情况

　　数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年6月4日
　　图表4:COMEX黄金期权合约持仓分布
　　数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年6月4日
　　从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，上周COMEX黄金价格冲高回落，周五再度回升。隐含波动率走势与COMEX黄金走势基本相反，上周初持续回落，上周四在金价大幅回落时隐波率有所走高，此后再度回落。截止6月4日，COMEX黄金期权主力平值隐含波动率为12.79%，仍处于低位。
　　另外，从CBOE 波动率指数vix的走势来看，在经历5月7日~5月12日一波大幅上冲之后，VIX指数从5月12日的高点27.59逐步回归，目前最新值17.13。整体来看，目前VIX指数在17左右运行，表明投资者市场情绪相对平稳。
　　图表5:COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势

　　数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年6月4日
　　图表6:CBOE 波动率指数走势
　　数据来源：CBOE，国际衍生品智库
　　三、期权策略布局
　　欧美公布5月制造业PMI终值数据，其中欧元区制造业PMI终值录得63.1，环比提高0.2个百分点，超预期值；英国制造业PMI录得历史新高的65.6，环比提高4.7个百分点；美国ISM制造业PMI录得61.2，环比提高0.5个百分点，从欧美制造业PMI数据来看，此次制造业复苏的强劲表现拐点仍未显现，美国制造业PMI维持高位，连续第12个月扩张。美国5月新增非农就业55.9万人，不及市场预期的67万人，失业率下降至5.8%，好于预期。新增就业再次不及预期，凸显劳动力供给瓶颈。美联储提前讨论Taper的概率下降，市场关注点将重回通胀，美债下跌，美元走弱，黄金回升。当前进入新的政策博弈阶段，黄金波动加大。
　　黄金期权操作策略方面，目前COMEX黄金受非农不及预期和美债美元回落而再度上涨，当前强势行情仍未发生逆转。从期权波动率层面来看，目前黄金期权隐含波动率持续低位震荡，预计随着金价波动加大，隐含波动率将会有所回升。结合对黄金走势以及波动率的预判，国际衍生品智库分析师认为，当前可继续逢低买入黄金看涨期权，建议买入COMEX 8月看涨期权，关注美联储货币政策调整可能出现的信号，根据行情及时进行调仓。而对于更为稳健的投资者而言，目前可暂时观望。
　　图表7:黄金期权建议继续逢低买入看涨期权

　　数据来源：芝商所 QuikStrike
（文章来源：国际衍生品智库）