[list][*]近几年来被动投资逐渐兴起，国内ETF规模自2018年开始迅速增长，2019年发行总份额超过1700亿份，2020年新成立数量达到100只。2021年ETF持续受到市场关注，截至5月17日，今年已新成立ETF 88只，发行总份额超过600亿份。ETF有透明度高、费率低等优势，越来越受到投资者的青睐。但是，投资者在选择ETF时，应当重视流动性的问题。ETF的流动性将如何对收益、风险和跟踪产生影响？本篇报告分享的文章有助于增进对这一问题的理解。
[/list][list][*]Kyounghun Bae和Daejin Kim于2020年在Journal of Financial and Economics上发表了文章《Liquidity risk and exchange-traded fund returns, variances, and tracking errors》，基于美国市场研究了ETF二级市场流动性对ETF收益、波动率和跟踪误差的影响。
[*]文章得出的主要结论有：
（1）流动性对ETF跟踪误差的影响：当ETF在市场上交易不活跃时，跟踪误差较大。投资ETF的一个优势，在于能够以较低的交易成本投资于市场难以进入或跟踪难度较大的资产。但是由于较高的跟踪误差，投资于流动性差的ETF可能比直接投资标的资产的风险更高，这在一定程度上抵消了投资ETF的好处。ETF的流动性和标的资产的流动性都对跟踪误差有影响，但前者是更为关键的因素。同时，标的资产的流动性越差，ETF流动性对跟踪误差的影响越大。
（2）流动性对ETF收益的影响：流动性是影响ETF收益的重要风险因子，且流动性风险是不可分散的系统性风险，ETF投资者应当为承担流动性风险得到相应的补偿。和LCAPM模型一致，美国市场上ETF的流动性风险被定价。
（3）流动性对ETF波动率的影响：拓展Lo和MacKinlay（1990）的模型，ETF收益方差和NAV收益方差之间的差异受到无交易概率和指数收益序列自相关性的影响。当ETF在市场上的交易不活跃，ETF收益方差相对于其NAV的收益方差将增加。也就是说，由于交易不频繁，流动性的缺乏导致ETF投资的风险有所增加。
[/list]风险提示：本文内容基于原作者对美国市场历史数据进行的实证研究，当市场环境发生变化时，存在模型失效的风险。
近几年来被动投资逐渐兴起，国内ETF发展迅速。图1-2统计了2010年以来ETF存续和新发的情况，可以发现，ETF自2018年开始出现较快增长，2019年发行总份额超过1700亿份，2020年新成立数量达到100只。2021年ETF持续受到市场关注，截至5月17日，今年已新成立ETF 88只，发行总份额超过600亿份；当前ETF存续规模约1.2万亿元。
|
|
转播
