债券数据周报（第19期）

长江证券｜ DCM
每周债市数据点评
一、债市分析
受资金面波动影响，上周市场小幅调整，预计6月份市场将在机构配置需求的推动下维持区间震荡的走势。从现阶段影响市场走势的因素，主要有两方面，一方面是流动性，影响流动性的重要因素之一是央行政策，在未来通胀未出现或者经济没有过热的情况下，政策收紧的概率较小，结合建党百年的维稳需要，6月份资金面整体有望保持平稳的状态。另一方面则是一级市场的供给，当前供给不足也是导致市场机构出现资产荒的重要因素；供给不足体现在两处：首先地方债的供给节奏要慢于前两年，由于今年稳增长转向防风险和调结构，政策调控目标之一是降低宏观杠杆率，积极财政政策逐渐转向中性；其次，化解政府隐性债务的导向下，发改委、证监会审核标准提高，一级供给大幅减少。从上周一级发行情况看，信用债的供给在逐渐增加，后续随着需求压力的缓解，收益率的下行空间也将收窄。
从近期市场收益率变化看，随着收益率的不断下降，机构心态也逐渐谨慎，对于资金和供给的敏感度有所提高。10年国债3%附近可能是短期内的一个低点，后续如果没有更多的利好刺激，收益率向下突破难度较大。对于信用债来说，目前AAA评级信用债与10年国债的信用利差已接近最近几年的低点，中等评级信用债的利差距离低点尚有一定空