通俗篇：10张图，10问答，棉花期权（仿真）掌中必备指南

（作者：余力，版权所有，抄袭侵权必究）

本周一，郑商所和大商所关于棉花、玉米期权的立项获得了中国证监会的批复。这意味着自去年豆粕和白糖期权上市以来，新的农产品期权品种又即将落地，从中可见监管层对服务三农的农产品期权功能的重视和支持。继周三大商所发布了关于棉花期权仿真交易通知后，本周四，郑商所也在官网发布了《关于开展棉花期权仿真交易的通知》（以下简称《通知》），接着昨天玉米期权的指南，笔者再为广大期权爱好者总结了一份关于棉花期权仿真交易的指南，但愿您从中有所收获。

1、棉花期权的标的是棉花吗？

注意哦！棉花期权只是棉花期货期权的简称，实际上买卖双方交割的是棉花期货合约，而不是棉花本身。比如，您买入开仓了一手CF809看涨期权，这意味着一旦您行权了，相当于买入开仓了一手809棉花期货合约，而不是获得5吨棉花本身。在您行权开仓了棉花期货后，您可以选择在期货市场平仓掉这份期货合约，也可以继续持有这份期货，直到期货合约到期。只有当这份期货合约到期交割时，您才会真正获得5吨棉花。所以，勿以为棉花期权是棉花的期权，而是棉花期货的期权。

2、怎么记住棉花期权的合约要素？

和过去国内的场内期权一模一样，一张期权的合约要素主要有四个：

合约标的：也就是行权交割什么对象
行权价：行权时买方支付多少钱，卖方收取多少钱
合约月份：用来让您确定到期日时哪一天
合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权）

要一下子记住4个要素并不是一件容易的事，但是交易所很人性化，会设计诸如合约交易代码这样的东东，让您通过一行字就能迅速记住每张期权合约的要素。
下面就是棉花期权的交易代码举例：

“CF”是棉花期货的缩写，所以这份期权的标的是一手棉花期货；
“809”表示这份棉花期权的合约月份是2018年9月；
“C”是英文Call的简称，表示这份期权是看涨期权，“P”表示看跌期权；
“16000”就表示行权价为16000元/吨。

3、棉花期权有多少个合约月份？

根据《通知》，棉花期权的合约月份数量由以下两个规则共同决定：
1）标的期货合约中的连续两个近月，
2）其后月份的标的期货合约（实盘）结算后持仓量达到5000手（双边）之后的第二个交易日挂牌。

举个简单的例子，假设今天是2018年7月1日，那时市场上存续的棉花期货一共就是六个：CF809、CF811、CF901、CF903、CF905、CF907。由于CF809和CF811合约离得最近，所以市场上就会挂着CF809和CF811两个月份的期权。当CF901、CF903、CF905、CF907四个月份中哪个期货的双边持仓量超过了5000手，它对应月份的期权就会在下一交易日上市。下图会有助于您的理解：

上图红色圈出的月份对应着上市的期权合约。

4、棉花期权的合约到期日是哪一天？

既然棉花期权行权的对象是棉花期货合约，期货合约本身都有到期日，所以棉花期权的到期日一定会比它们的行权对象（也就是对应月份的棉花期货合约）设置的要早！下面这张图有助于您的理解。

那么究竟早多少天呢？《通知》给出了答案，棉花期权的到期日是合约月份前一个月的第3个交易日。打个棉花期权的比方，比如“CF809C16000”合约，它的合约月份是2018年9月，说明对应期货标的合约的交割月份是2018年9月，9月的前一个月是8月，2018年8月的第3个交易日是2018年8月3日，所以“CF809C16000”合约的到期日是2018年8月3日，2018年8月3日以后这张期权合约就变成了废纸一张。

5、棉花期权的行权价有多少档？

对于郑商所的棉花期权，每个月份初始新挂的期权行权价数量是固定的，等于13个，相当于1个平值期权，6个实值期权，6个虚值期权。

而至于每档行权价之间相差多少，《通知》里规定行权价小等于10000的部分间距为100元/吨，大于10000小等于20000部分的间距为200元/吨，大于20000小等于40000部分的间距为400元/吨，大于40000的部分的间距为800元/吨，下图会更直观地告诉你一切。从资产管理的角度看，这样的行权价格间距基本都能满足我们移仓和对冲的需求。

6、棉花期权涉及的交易指令类型有哪些，最大下单量是多少？

对于棉花期权仿真合约，目前郑商所提供的交易指令类型为限价指令和市价指令，每次最大限价下单的数量为100手，每次最大市价下单的数量为20手。

7、棉花期权的持仓有最大上限是多少？

根据《通知》，为控制风险，针对非经纪会员和客户设有持仓上限约束。这个持仓上限是针对每一个月份的期权而言的，比如，9月合约和11月合约的持仓上限是分开算的。
对于同一个月份的期权，所有买入看涨期权和卖出看跌期权代表看涨方向，它们的持仓之和不能超过15000手；所有买入看跌期权和卖出看涨期权代表看跌方向，它们的持仓之和不能超过15000手。

8、棉花期权的涨跌停价格是多少？

棉花期权也有涨跌停价格。在《通知》中，棉花期权的涨跌停幅度和对应标的期货的涨跌停幅度设计为一致，都是4%，举个栗子！！！
某棉花期权昨天的结算价为800元，对应期货合约昨天的结算价是15000元，由于棉花期货的涨跌停比例目前是4%，所以这份棉花期权的涨停价=800+15000*4%=1400元，棉花期权的跌停价就等于800-15000*4%=200元。如果计算出来的跌停价小于期权的最小报价单位（tick size），那么跌停价就是最小报价单位。这个计算方法和白糖期权、豆粕期权、玉米期权（仿真）都是一致的！

9、棉花期权的行权时间是什么？

根据《通知》，客户在每个交易日的交易时间和到期日的15:00-15:30都可以行权，这说明棉花期权与上期所的铜期权不同，与豆粕和白糖期权相同，属于美式期权，也就是类似于我们生活中的“月饼票”。平时都能去行权，最后到期日还多留出了半小时给客户仔细想想要不要行权。
不过，在实际操作过程中，美式商品期权很少会提前行权，那是因为期权的价格=内在价值+时间价值，如果平仓的话，还可以赚取一部分时间价值，但如果提前行权的话，您就等于只获得了内在价值，放弃了时间价值的收入。人都不希望赚的少，那自然提前行权的人就很少了。下面的樱木花道同学的例子也有助于您直观的了解到这一点。

10、棉花期权的交易手续费是多少？

根据《通知》，一手棉花期权的交易手续费（开仓与平仓）为1.5元，行权（履约）手续费也为1.5元。可以看到，棉花期权的收费也是按手数收取的，不论是较贵的实值期权，还是便宜的虚值期权，交易费都是一致的。这样设置是国际大部分期权市场的惯用做法，可以一定程度防范深度虚值期权爆炒的过度投机风险。当然，现在这是仿真环境下的收费，今后正式上市后，还会加上期货公司的佣金费用哟。

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