金工 |基金经理把握选股时机的能力及其与业绩的关系 ——海外文献速览系列之四

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本文摘要

在开发量化投资策略时，海外优秀论文往往能够提供新的思路和方法，为了能够让各位投资者更有效率地吸收海外的经验，东兴金工团队推出海外文献速览系列报告。我们将定期从海外文献中筛选思路较为新颖且有潜力应用于国内市场投资的文章，以速览的形式呈现给各位投资者，内容涵盖资产配置、量化选股、基金评价以及衍生品投资等多个方面。

本篇报告作为该系列报告的第四篇，我们选取了George J. Jiang，Gulnara R. Zaynutdinova和Huacheng Zhang的发表于2021年2月的文献《Stock-selection timing》。文章作者构建了一种新的衡量主动性共同基金经理技能的评价指标，并研究了该指标对基金收益率的影响。

不同于已有文献中的其他择时技巧（如：市场时机选择、波动性时机选择和流动性时机选择），本篇文章表明，相当一部分共同基金具有选股择时的能力；换言之，基金的交易更多是为了抓住阿尔法为正的投资机会，而在缺乏这种机会的情况下则交易较少。

此外，文章通过Bootstrapping分析和工具变量分析来解决各种统计问题，并表明共同基金的选股择机不能纯粹归因于运气，研究结果对潜在的估计偏差是稳健的。进一步分析表明，具有积极择机技巧的基金比具有消极择机技巧的基金提供更高的收益。此外，选股择机所产生的价值超出了选股人才的影响。最后，年轻的基金和家族规模较大的基金表现出更强的选股时机把握能力，而流动性波动和高周转率的基金则表现得更差。

基于基金交易的活跃程度和选股机会，文章实证证明了基金经理择时能力对于提高投资收益的重要性。本篇文章基于美国基金市场数据，在国内市场中能否取得相关数据、上述结论是否仍然成立值得进一步研究。

风险提示
本报告内容来源于相关文献，不构成投资建议。文中的结果基于原作者对美国市场历史数据进行的实证研究，当市场环境发生变化的时候，存在模型失效的风险。
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本文节选自东兴证券研究所已于2021年5月27日发布的《基金经理把握选股时机的能力及其与业绩的关系 ——海外文献速览系列之四》报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

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