波动率是被用来描述股票、期货等金融资产价格变动快慢程度的一个指标，它反映的是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的波动就越剧烈，资产收益率的不确定程度就越高；波动率越低，金融资产价格的波动就越平缓，资产收益率的不确定程度就越低。对于股指期权而言，波动率不仅反映标的资产收益率的不确定性，还能反映投资者对于未来市场的交易情绪。
对于期权来说，一般有两种比较重要的波动率。一种是历史波动率，即对标的资产在过去某一段时间的价格变化进行统计分析得出的波动率；第二是隐含波动率，是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预期。
历史波动率
历史波动率反映的是金融资产在过去一段时间内表现出来的波动率，它是基于过去的统计分析得出的。通常使用的历史波动率是通过计算金融资产过去一段时间内日收益率的标准差所得到的，根据计算时所使用的历史时间段的不同，可分为30日历史波动率、60日历史波动率以及120日历史波动率等。
从沪深300股票指数的历史波动率走势来看，除去2020年2月及7月外，大部分时间内不同回溯期的历史波动率走势大体一致，基本呈现同涨同跌的状态。
隐含波动率
隐含波动率是通过将期权价格代入期权定价模型，反推出来的波动率。反映的是期权市场投资者对标的资产在期权存续期内波动率的预期。在常用的期权定价模型中，将标的资产价格、期权执行价格、无风险利率、到期时间以及波动率等参数代入定价模型中，就可以得到期权的价格。如果已知期权价格、标的资产价格、期权执行价格、无风险利率以及到期时间，我们也可以反推出期权的波动率，反推得到的波动率就是期权的隐含波动率。
同一标的资产不同到期时间以及不同执行价的期权合约众多，由于期权的特性，对于同一品种同时交易的合约较为分散，隐含波动率呈现一个曲面状，对于不同到期时间与行权价格的期权合约，隐含波动率略有不同。
相比之下，期权的标的指数仅为一个品种，只存在一个历史波动率。对于投资者而言，如果用几十个期权的隐含波动率与标的历史波动率进行比较，很难看出当前期权市场的真实情况。因此我们在使用隐含波动率的时候，较为常用的是通过对不同行权价的隐含波动率进行加权得到期权系列的隐含波动率。
期权隐含波动率与历史波动率关系
隐含波动率是期权市场投资者对标的资产未来波动率的预期，而历史波动率是标的资产在过去一段时间内表现出来的波动率。对于投资者而言，标的资产的历史波动率对未来波动率的预期有一定的指导作用，所以在实际市场中，隐含波动率和历史波动率之间存在一定的相关性。
从历史波动率与隐含波动率之间的走势可以看到：第一，标的历史波动率与期权隐含波动率的走势基本一致。虽然期权隐含波动率反映的是投资者对于未来一段时间波动率的预期，但从市场实际表现看，投资者对于市场未来波动率的预期大多都是以标的历史波动率为参考。第二，股指期权隐含波动率与短周期标的历史波动率相关性更强。股指期权加权隐含波动率与30天历史波动率、60天历史波动率、90天历史波动率以及120天历史波动率的相关系数分别为0.70、0.64、0.51以及0.46。第三，股指期权隐含波动率多数时候要高于标的历史波动率。特别是当市场发生大幅波动时，由于投资者倾向于选择在期权市场上表达观点或情绪，期权的隐含波动率多数时候要高于标的的历史波动率，表现出隐含波动率溢价的特征。第四，股指期权隐含波动率表现出上涨提前于历史波动率的特征。主要是由于在市场经历了一波稳定的走势后，市场波动率会回落family: -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;white-space: normal;color: rgb(0, 0, 0);font-size: medium;text-align: left;letter-spacing: 0.54px;background-color: rgb(255, 255, 255);box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">
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