每日资讯20171120【任瞳/兴业证券定量研究】

行业资讯

给资管立新规只是起点
香港市场成熟投资风格在潜移默化影响A股
短期震荡不改中期趋势A股渐入良性发展通道

同业资讯

“补血”进行时多家基金公司宣布增资
广发医疗保健近一月涨幅第一四季度重点布局四大领域
第三方基金销售牌照审批重启拿牌难度增大
瞄准万亿级潜在市场基金公司积极备战养老目标基金

产品资讯

大商所商品指数产品开发步入快车道

其它量化资讯

上期所铜期货期权立项获批准

行业资讯[h1]给资管立新规只是起点[/h1]2017-11-20 证券时报网
国务院金融稳定发展委员会组建还不到10天，首个涉及一行三会的重磅文件《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》就对外公布。由于这份文件关系到未来整个资产管理业界的格局与生态，市场各方对此都予以高度关注。
根据安排，公开征求意见的截止时间为2017年12月16日。这也意味着，正式文件的出台将指日可待。
纵观整份文件，其对当下横亘在多个金融行业之间的资产管理行业有着清醒且清晰的认识。央行用数据勾勒的全貌显示，截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元；信托公司受托管理的资金信托余额为17.5万亿元；公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元；保险资管计划余额为1.7万亿元。
以上合计超过100万亿的市场空间，可以说大部分都是过去3～5年时间里发展起来的，其膨胀速度之快、市场交错之复杂，超乎很多人的想象。
随着规模的扩张，资产管理行业对金融稳定的影响逐渐得到重视。毫不夸张地说，国内资产管理行业的发展历程完美印证了著名的《拉德克里夫报告》在1959年所提出预言——未来真正影响经济运行的，不再只是传统意义上的银行货币信贷，还包括金融体系中的其他非银行金融机构。《拉德克里夫报告》的结论是，未来货币当局所需要控制的不仅仅是货币供给，还包括其他金融机构的业务扩张。半个多世纪的时间一闪而过，这个预言在当下一语成谶。
从整份《指导意见》和央行同时发布的答记者问中不难看出，资产管理行业的蓬勃发展，固然显示在经济发展过程中居民财富得以快速积累，但整个行业的惯性也在酝酿一种自我膨胀的洪荒之力。所谓资产管理，字面上理解是对居民富余金融资产所提供的管理服务，但其本质则是整个社会的资本存量在快速扩大。
当前资产管理行业的体量之大，已使得现有的标准化金融产品无力承载。央行的答记者问也再次重申了此前在货币政策执行报告中强调过的问题——“部分金融机构发行的资管产品主要投资于非标准化债权类资产，具有期限、流动性和信用转换功能，形成影子银行特征。这类产品透明度较低、流动性较弱，规避了资本约束等监管要求，部分投向限制性领域，大多未纳入社会融资规模统计”。
问题是，市场已经发展到了这一步，未来该怎么办？《指导意见》的下发正是直面问题并试图解决问题的第一步。未来不到一个月的时间里，市场关于《指导意见》中相关条款的讨论和争辩必将此起彼伏。哪些是可以操作的？哪些是可以改进的？哪些是必须坚持的？这些问题将牵动市场各方的神经。
但正如央行在答记者问中说的那样，《指导意见》的目标是对资产管理行业予以规范并促进发展，而不是否定整个行业。这也意味着，想要容纳一个健康而且有积极作用的资产管理行业，只靠行业的自我约束还远远不够。因为行业的约束只是对无序膨胀带来风险的一种应对，未来的发展则需要行业内外两方面的合力去促成。未来整个金融市场的制度建设如何才能匹配这个行业发展而提出的要求，这将是有关部门需要思考的问题。

[h1]香港市场成熟投资风格在潜移默化影响A股[/h1]2017-11-20 证券时报网
内地与香港资本市场的互联互通启动已满三周年：2014年11月17日，连接香港和上海股票市场的沪港通机制开启；2016年12月5日，连接香港和深圳股票市场的深港通机制开通。
沪港通和深港通让投资者首次在不改变本地市场交易习惯的原则下，方便快捷地直接参与对方市场。那么，互联互通机制运行三周年来，跨境交易情况如何？对两地市场、参与主体带来了哪些影响？日前，证券时报记者带着诸多问题采访了多家内地和香港证券公司人士，记录资本市场这段发展变迁，探讨未来发展趋势。
潜移默化地影响A股
随着内地与香港两地投资者对互联互通机制的了解加深，沪港通与深港通成交稳步增长，为券商带来了新的业务增量。
交银国际董事总经理、研究部主管洪灝介绍，从资金流与交易规模来看，沪、深股通资金流入平缓，仅累计净流入逾3300亿元，即使在2016年8月沪港通总额度取消后，北上资金也未见爆发性增长。但南下资金热情较高，累计净流入金额逾6000亿港元，成交额日益增加。近日，港股通成交额在香港主板市场占比达9%，南下资金已成香港市场重要资金来源。
中泰国际研究部高级研究员卢逸安表示，目前内地投资者参与港股的数量占总基数的比重仍然偏低，根据一些公开数据显示，仅有0.5%的内地投资者参与港股通，可见未来还有巨大的提升空间。
与A股市场近几年相对低迷不同，港股处于牛市，内地投资者对于港股投资热情高涨，沪港通和深港通无疑成为内地券商满足客户跨境投资的渠道。
“由于能够参加港股通业务是内地中高层次的投资者，随着两地市场交流的持续，今年A股市场价值投资理念深入，业绩增长明确的蓝筹股受到市场追捧，这是港股通业务开展以来最重要的影响，并将持续很久。”东吴证券相关负责人表示。
国融证券相关负责人也表示，经过三年的互联互通，香港市场的成熟投资风格在潜移默化地影响A股，目前A股逐渐走出蓝筹股溢价行情，这在一定程度上是受港股影响。
资本市场对外开放提速
在沪港通之前，境外资金只能通过合格的境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外投资者（RQFII）以及三类合格机构投资内地股市或债市，对参与者资质以及操作的灵活性都有较大限制。
洪灝认为，沪港通是内地金融市场开放创新的先驱，未来可能推出的“新股通”、“沪伦通”等都是沪港通的延续，有望推动内地证券行业与国际接轨。
海通国际证券集团财富管理及股票衍生产品董事总经理杜劲松表示，互联互通机制对两地资本市场的战略意义是深远和持久的。从内地金融市场改革开放的内在需求和动力来看，未来互联互通的广度和深度仍会扩大；从金融市场参与者来看，借助互联互通东风，中资金融机构已在香港投行市场各个产品线占据领导地位。
互联互通还有扩容潜力
香港证券交易所公布的数据显示，截至10月底，港股通三年以来累计成交33270亿港元，为港股市场带来了6375亿港元净资金流入，内地投资者利用港股通投资港股的持股金额较2016年底增长一倍以上。北向的沪股通和深股通成交也日渐活跃。
在洪灝看来，未来两地金融合作将继续深化。股票和债券现有的互联互通机制还有扩容潜力，“新股通”、“衍生品通”等产品创新也可以期待，两地资本市场将在各个领域互联互通的促进下共同壮大，同时两地金融合作的空间也将不断扩大。
不过，有多位业内人士认为，互联互通机制在一些细节以及产品结构上仍有改进空间。
采访中，多位业内人士告诉记者，当下的港股通业务中，汇率结算机制是新参与客户港股通业务遇到的普遍问题。后续交易过程中，客户对港交所的上市公司行为、分红扣税和新股申购参与等问题反映较为集中。
“由于港股与A股市场的部分交易机制不一致，投资者初期容易感到不适应，如港股无涨跌停板限制。其次，因为港股市场的特性，有部分港股流动性非常好，而部分港股流动性不足等。最后，投资者对于通过港股通投资，结算汇率计算成本价存在较大疑问，由于实际计算中沪港通与深港通的结算汇率不同，导致客户对成本价估算有较大疑问。”华宝证券相关负责人告诉记者。
杜劲松表示，随着南下资金的持续流入，内地投资者占比继续增加，也有可能会产生一些问题，比如，海外投资者能够充分利用香港市场成熟、多样化的金融工具进行对冲，但目前内地投资者只能在沪港通、深港通项下买卖正股。
杜劲松建议，未来沪港通、深港通可以考虑增加交易型开放式指数基金（ETF）通、上市结构性产品通，为内地投资者提供成熟、高效、灵活、具有良好监管基础的风险对冲工具。

[h1]短期震荡不改中期趋势A股渐入良性发展通道[/h1]2017-11-20 证券时报网
市场对贵州茅台股价过高的担忧终于引发了较大的调整：上证综指在突破3400点后又重新回踩60日线，回到3380点；而创业板指则在年线位置遭遇强阻力，重新跌到1800点附近。与此同时，贵州茅台的单日成交量也达到了85.5亿元，为其历史最高。天量天价，这是否意味着整个市场见顶反转了呢？我们认为，市场短期震荡会有，但中长期看，整体慢牛趋势已经形成，A股正在步入越来越良性的发展通道中。
市场经过调整后，成长性确定的龙头股仍将继续上涨，而估值高的非主流公司则有进一步去泡沫化的风险。这种龙头股上涨的行情，是投资市场的普遍现象，而A股呈现出这样的状态，与相应的监管风格变化有关。只要当前的监管风格延续，A股就能够延续龙头股的行情：持续敞开的新股发行使小股票的稀缺性下降，而严厉的监管则抑制了市场的“妖股”炒作。
今年以来，A股市值越大涨得越好的状况十分明显：从均值来看，2000亿以上市值公司涨幅为30%，1000亿-2000亿市值公司涨幅为25%，500亿-1000亿市值公司涨幅为10%，200亿-500亿市值公司涨幅为5%，而200亿市值以下公司的平均涨幅全部为负，最小的50亿以下市值的公司涨幅甚至只有-20%。
看看美股，美国股市所有市值区间的公司都实现了平均涨幅正收益，只不过50亿以下市值的小公司涨幅显著低于其它市值区间的公司，其中位数涨幅只有不到5%，远远跑输指数。美股是一个经典的小市值公司占主体的市场，其30亿美元以下市值的公司占比高达70%，50亿以下公司占比更是接近80%，这反映出美股大部分公司的涨幅都不明显。
从估值来看，当前A股整体上确实不贵，业绩的增长消化了指数的涨幅。虽然很多龙头个股今年股价接近翻倍，但A股整体走势非常稳健。从年初到现在，上证综指涨幅只有8.9%，上涨较多的沪深300涨幅也仅为24%，基本与其业绩增速相匹配。从横向比较来看，当前沪深300市盈率约为14倍，上证综指市盈率约为16倍，都是世界主要指数中偏低的。即使从估值提升的角度来看，相较德国或者日本股市20倍左右的市盈率，依然有30%的上升空间。此外，从五年以上的时间跨度来看，世界上绝大多数国家股市的涨幅是远高于GDP涨幅的。因为从理论上讲，上市公司的整体质地是优于非上市公司的，因而其业绩增速也应该快于整体经济的增速。未来随着A股进一步市场化，指数会逐渐反映出GDP增速的。从纵向比较来看，上证综指当前的估值水平处于其历史估值水平的中游，而业绩增长很好地消化了指数涨幅。当前上证综指估值已经回落到了今年年初的水平。
从整个社会资产配置的大趋势来看，股市将越来越成为资金配置的核心资产。国家将继续贯彻“房子是用来住的，不是用来炒的”这一方针，房价的快速上行已经很难。通过限购措施的实施，各个主要城市的购房需求被进一步压缩。但与此同时，居民的存款却是在快速增加的，如居民储蓄存款余额从2016年初的53万亿上升到了当前的59万亿，净增长6万亿元。这些经济发展所积累起来的多余资金仍然需要不断寻找配置的资产。当房地产配置受到限制后，资本市场的配置空间就会相应增大。股市当中业绩增速稳定，估值较低龙头公司就成为资金追逐的焦点，甚至产生一些“龙头溢价”。
只要当前市场的监管政策不发生大的方向性变化，市场仍将维持一个曲折向前，震荡向上的态势。

同业资讯[h1]“补血”进行时多家基金公司宣布增资[/h1]2017-11-20 证券时报网
11月以来，有5家基金公司宣布增资，掀起了一波小高潮。从过往情况看，新业务的开展和财务压力是基金公司增资的两大重要原因。
基金公司增资潮涌
近期密集的增资潮引人注目。
德邦基金11月17日宣布，该公司股东德邦证券、浙江省土产畜产进出口集团、西子联合控股按现有股权比例向公司增资人民币1.7亿元。增资完成后，该公司注册资本由2亿元增加至3.7亿元，股东及股东出资比例均保持不变。
就在11月16日，红塔红土基金也完成了增资。公告显示，经股东会决议通过，该公司注册资本金由2亿元增加至4.96亿元，其中，红塔证券、北京市华远集团、深圳市创新投资集团分别持有59.27%、30.24%、10.49%。
11月9日，金元顺安基金也宣布，经股东会2017年第2次会议审议通过，该公司注册资本由2.45亿元增加至3.4亿元。
还有一些基金公司股东计划的增资在路上。11月15日南京证券公告称，拟以自有资金2.60亿元先后两期为持股49%的富安达基金进行增资；江苏交投和河西国资也将根据其持股比例进行追缴。此轮增资完成后，富安达基金的注册资本将由2.88亿元大幅增加至8.18亿元，显然是一次大手笔的增资。
键桥通讯近日也宣布，公司全资子公司先锋投资拟对先锋基金增资1296.11万元。增资完成后，先锋基金的注册资本金将从1亿元增至1.5亿元，其中，先锋投资出资额为4996.11万元，占33.31%。
值得一提的是，此前的10月份也有不少基金公司增资。如鑫元基金的股东南京银行与南京高科宣布，均按现有持股比例对鑫元基金进行现金增资，合计增资15亿元，其中，南京银行增资12亿元，南京高科增资3亿元，而此前鑫元基金注册资本仅2亿元，这是历史上最大的一笔增资。此外，安信基金也宣布，该公司注册资本由3.5亿元增加至5.0625亿元。
10月、11月是今年基金公司增资密集期，掀起了一波小高潮。除招商银行公告对招商基金增资、北京银行公告对中加基金增资外，太平、东方、华富、中融、红土创新、西部利得等基金公司也在今年宣布增资。
助力业务发展
从过往情况看，新业务的开展和财务压力是基金公司增资的两大重要原因。业内人士表示，今年基金公司增资也是为了助力业务发展，或是为了基金子公司达到净资本监管要求，或是为了发展新业务需要。
键桥通讯公告显示，先锋投资本次以现金方式对先锋基金增资，一方面是为了满足其行业监管新规的要求及业务准入条件的限制，同时，本次增资有利于增强先锋基金的影响力，提高其市场认可度，增强其自身竞争力，满足其快速发展的需要。
一位基金公司人士表示，公募基金业务属于轻资产运营，因此大笔增资不一定是提供给公募业务，可能是为旗下基金子公司的增资埋下伏笔。鑫元基金此前大手笔增资主要是出于对其资产管理公司净资本要求的考虑，用于鑫沅资产的增资计划。
据悉，去年底基金子公司监管新规有净资本约束，因此今年以来多家基金子公司完成增资，也有不少通过股东给母公司增资，再由母公司给子公司增资来完成。
今年出台的机构定制基金新规也要求基金公司具备较为充足的资本金。业内人士表示，今年监管层明确了委外定制基金的运作模式，要求这类基金应当封闭运作或定期开放运作，并采取发起式基金形式，而发起式基金需要公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员和基金经理等人员认购的基金金额不少于1000万元，这可能是部分没有子公司的中小型基金公司增资的原因之一。
此外，中小型基金公司处境艰难也需扩大资本以缓解压力。比如2012年前后市场下跌，不少基金公司生存困难，引发了中小型基金公司一波扩增资小高潮。

[h1]广发医疗保健近一月涨幅第一四季度重点布局四大领域[/h1]2017-10-26 全景网
进入10 月以来，医药板块连续迎来政策利好。自两办发布鼓励创新意见之后，刚刚闭幕的“十九大”也再次明确了健康中国战略的实施。在此带动下，医药板块在10月走出独立的上涨行情。Wind统计显示，截至10月25日，医药板块10月以来整体上涨6.96%，在申万28个一级行业指数中涨幅仅次于家电板块，排名高居第二。
　　受益于此，医药主题相关基金也水涨船高。Wind统计显示，截至10月25日，广发医疗保健基金（004851）10月以来累计涨幅11.79%，显著跑赢同期业绩比较基准和同类型基金的涨幅表现。其近一个月的净值增长率为13.34%，在全行业946只股票型开放式基金中居第1位；该基金自2017年8月10日成立以来涨幅14.50%，在同期成立的股票型次新基金中排名第1。
　　多重利好催化医药行情
　　对于近期医药板块的上涨行情，机构投资者普遍认为主要受多重利好因素的影响。一方面，8月份以来行业数据出现温和好转，行业景气度得到提振。另一方面，三季度以来，相关利好政策频频出台，使医药板块站在资本市场的风口，也为医药板块带来了全新的投资机遇。再次，今年板块轮动效应较为明显，而医药板块市场配置较低，年初以来严重跑输沪深300指数，在行业数据好转、估值下降，政策暖风频吹背景下，最终促成了节后的普涨行情。
　　展望未来行情，国开证券认为医药板块目前仍具备较高的性价比：一方面今年以来行业大幅跑输沪深300 及以食品饮料、家电为代表的消费类板块，在经过1-2 年的估值消化后已经具备上涨基础；另外由于板块长期滞涨，目前相对估值溢价率仍处于历史低位，存在一定的安全边际；从三季报看，存在一些业绩超预期的细分子行业和个股；同时创新成为了短期板块估值上移的催化剂。
　　中金公司最新研报也认为，目前药审改革的制度红利正在释放，后续新药和新型医疗器械的审评速度会显著加快，医疗板块新的增点将会不断涌现。目前我国用药结构与海外还存在巨大差异，医疗板块的“消费升级”指日可待，研发驱动的用药结构升级将会驱动板块产生较大投资机会。
　　广发医疗保健重点布局行业龙头企业
　　受益于10月以来医药板块的行情，医药主题基金净值近期表现亮眼。Wind数据显示，最近一个月来，医药主题基金的收益整体表现可观。制药行业主题基金最高回报超10%，九成以上正收益；医疗保健行业主题基金最高回报也超10%，仅2只产品小幅告负。同时数据显示，三季度多家公募基金布局医药行业，医疗板块新的增长点或继续涌现。
　　在此背景下，成立不久的广发医疗保健基金（004851）精准捕捉到了这波投资东风。Wind数据显示，截至10月25日，广发医疗保健基金（004851）10月以来累计涨幅11.79%，显著跑赢同期业绩比较基准和同类型基金的涨幅表现。其近一个月的净值增长率为13.34%，在全行业946只股票型开放式基金中位居第一；该基金自2017年8月10日成立以来涨幅14.50%，在同期成立的股票型次新基金中排名第一。
　　资料显示，广发医疗保健基金主要采用“自下而上”的方法，精选医疗保健行业优质企业进行配置，在构建组合过程中注意对细分行业的权衡和持续优化，以保持组合的分散性和流动性，降低投资风险。该基金选股标准包括技术优势、资源优势、市场空间、营销能力和商业模式等，重视上市公司盈利能力的质量和持续性，为投资者捕捉医疗保健行业投资机遇提供了优质的投资工具。
　　基金经理邱璟旻认为，医药产业正迎来一个长周期的新起点，政策加剧行业格局分化，部分优秀的企业有较大的机会实现估值切换。四季度将重点布局细分行业领先的龙头企业，标的的选择以估值与业绩增速匹配为主，对于部分增速较高的企业而言，可以容忍相对较高的估值。具体而言，将重点布局化学药、生物药创新龙头企业；医疗服务、诊断行业；医药商业龙头四大领域。

[h1]第三方基金销售牌照审批重启拿牌难度增大[/h1]2017-11-20 证券时报网
第三方基金销售牌照审批重新开闸。上海证监局网站显示，今年10月底，民商金融技术（上海）有限公司获得了由上海证监局批复的证券投资基金销售业务资格，这应该是今年以来获批的首张第三方独立基金销售牌照。据接近监管部门的人士透露，未来基金销售牌照审批会越来越严，“拿牌”难度越来越大。
销售机构或超110家
公开资料显示，民商金融技术（上海）有限公司于2016年1月底成立。据知情人士透露，该公司于去年4月份开始筹备相关事宜，当年10月由监管部门进行现场检查，今年10月底获得批复，历时一年多。
其实，自去年9月以来，第三方独立基金销售牌照的审批便在全国绝大部分地区停摆。截至目前，证监会披露的公开募集基金销售机构名录仍然是截至去年9月份，北京、上海、深圳等主要地区监管局公布的最新独立基金销售机构名录也是截至去年9月底。
证监会此前披露的统计数据显示，截至2016年9月，发给独立基金销售机构的公募基金销售牌照达到107张，最后一家是去年9月获得核准的江苏汇林保大基金销售有限公司。不过，据上海证监局发布的统计显示，截至2016年9月底，上海地区有28家独立基金销售机构，其中上海真者投资咨询有限公司（已更名为“上海有鱼基金销售有限公司”）和上海挖财金融信息服务有限公司并未在上述107家之内。
此外，记者查阅贵州证监局网站时发现，去年12月底，贵州证监局曾向贵州省贵文文化产业投资有限公司批复证券投资基金销售业务资格。据国家企业信用信息公示系统显示，今年1月和5月经过两次名称变更后，该公司已更名为“贵州省贵文文化基金销售有限公司”，目前该公司在企业信用信息公示系统中显示状态为“迁出”。据贵州省网上办事大厅信息显示，该公司正在办理法人变更中。资料显示，该公司成立于去年10月底，也就是说仅成立两个月便获得基金销售牌照。
若以此粗略统计，获得公募基金销售牌照的独立基金销售机构可能已经超过110家。
北上广深待批申请较多
据接近监管部门的人士透露，第三方基金销售牌照审批重新开闸后，前期可能会以消化存量申请为主，此前审批停滞，积压了不少申请，尤以北上广深地区存量较多。
据某地方证监局人士透露，现在申请基金销售牌照的监管和核查标准比停审前高很多，必须完全按照基金销售资格的要求来准备。
今年7月7日，证监会发文优化基金销售机构审批程序，由申请人先行筹备、证监会实施现场检查后再批准的做法，改为证监会先批准、申请人进行筹备并通过证监会现场检查后再开展业务。市场一度预期此举会导致基金销售业务资格证书成倍增加，并导致牌照转让价格短期下跌，但牌照发放停摆不仅导致“壳”费水涨船高，甚至到了频出高价仍一“照”难求的地步。
“几个月前，有公司委托我们代买第三方基金销售牌照，经过市场询价发现，市场报价在7000万元~7500万元，比一年前的3000万元~5000万元又高出好多，但公司依然觉得可以买，不过，7500万元的价格抛出去之后依然买不到。”一家金融中介公司内部人士称，公募基金销售牌照目前是理财行业的顶级销售牌照，拥有这一牌照就可以从事基金及其他金融理财产品销售。从这个角度来看，只要是想从事金融产品销售的公司，都需要申请公募基金销售牌照，因此，就算审批重启，牌照“壳”价格居高不下的局面还将持续。

[h1]瞄准万亿级潜在市场基金公司积极备战养老目标基金[/h1]2017-11-20 证券时报网
随着公募FOF热推，近期有基金公司申报了两只目标日期FOF，原本小众的养老基金重入公募视野，这背后的原因何在？虽然市场相当看好养老基金的发展，但在海外的经验之外，中国能否真正形成自己独特的一套体系？
本周中国基金报约访了数家基金公司，包括天弘基金副总经理兼首席经济学家熊军、天弘基金养老金业务总监朱海扬、鹏华基金社保及养老金业务部总经理潘超、鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监赵强、汇丰晋信产品总监何喆以及华夏基金相关人士，对于养老目标基金的发展，各家不约而同地表示，养老金入市将为资本市场带来长期增量资金，预计资产配置类产品将成为未来第三支柱的主要方向，而公募基金在这一领域将大有可为。
养老金部门的
“军备竞赛”
市面上的养老基金非常少，但记者在采访中却发现，一些大型基金公司的养老基金部门，正在悄悄地进行“军备竞赛”。有的定位于FOF，有的则定位于智能定投。
朱海扬表示，目前天弘基金在养老金方面的探索和布局初有成果：首先，公司在2012年发行了以养老为主题的公募基金天弘安康养老；二是天弘基金与其它养老公司展开合作，接受养老型机构对养老业务的委托投资。
除了布局机构投资外，天弘基金还在个人特征的养老型产品中发力，构建“互联网+”下的养老金资产管理生态链。在朱海扬看来，智能投顾将在个人特征的养老型产品中发挥关键作用。通过智能投顾平台，可以测算个人养老的实际需求和风险偏好等个人特征，实现产品的个性化选择，从而进行按人群划分的规模化管理。
朱海扬称，“运用移动互联、大数据、云计算，可能是中国养老金投资实现弯道超车的关键点，这也是天弘基金持续在努力推动的事情。”何喆则表示，公司内部团队配合，主要是投资、产品、风控部门的合作，特别是风控部、量化团队对于组合波动率的控制将比一般产品更高。
但据他透露，未来汇丰晋信基金或将考虑引入汇丰集团的Management solution策略，这是一种“全球多资产配置”策略，即通过尽可能基于不同地区、不同类型资产间的相关性，通过对投资人的风险承受力及各类基金（资产）的长期收益率及波动率假设，以最优化各风险级别下投资组合的相对收益率为目标，进而调整各底层资产及各类基金的权重，这也是汇丰集团在FOF模式下设立的一揽子客户解决方案。
赵强也透露，“鹏华基金专门成立了养老金一级部门，从公司抽调业务骨干以期更好地服务中国养老金市场。公司还专门成立了资产配置和基金投资部，负责FOF产品的设计、投研和运营。FOF部门在投资层面上由专门的基金经理负责组合管理；在资产配置层面有专人负责大类资产研究和一二级行业配置，大类资产配置的客观数据和结论来自于公司每两个月的投决会体系。在模型和产品设计方面，我们布局储备了各种不同风险等级和满足不同客户需求的FOF，如目标日期型、高中低目标风险型、风险平价型、基金优选型等。”
养老金资产配置空间大
“军备竞赛”的背后，是中国老龄化社会之下日益迫切的养老理财需求，以及近期《养老目标证券投资基金指引》征求意见稿的推出，不少公募基金已经嗅到这类长期持续的增量资金即将给行业带来的巨大潜力，究竟养老金能为市场带来怎样的变革？
赵强也指出，养老金业务是未来公募基金、资产管理最大的发展方向，截至2016年底，在美国第一支柱的规模是2.8万亿美金，第二支柱是15.4万亿，第三支柱是7.9万亿，加起来共26万亿，是美国GDP的1.6倍。
“而中国第一支柱和第二支柱相加才相当于GDP的6%，差距很大。现阶段在国家给企业减轻税赋的大背景下，对中国养老第二支柱的提升的概率不大，潜力应该会远远小于第三支柱。再者，中国居民的储蓄倾向较高，未来养老第三支柱的占比可能会非常可观。”
华夏基金相关负责人也表示，“对于养老投资，有三个方面是需要关注和建设的，一是上层制度建设，目前监管机关也在积极推进此事；二是投资者教育，关键要‘唤醒’投资者的养老投资意识，与平时的交易性投资不同，对养老投资的目标、预期、持有时间等均需有认知；三是基金管理人的产品供给，包括产品类型、结构以及长期稳健的投资业绩等。”
或许因为如此，基金公司对于相关产品的准备正紧锣密鼓。
目标风险PK目标日期
细究证监会发布的《养老目标证券投资基金指引（试行）》中发现，所谓养老目标基金，一般可能包括目标日期和目标风险两大类产品。
朱海扬认为，养老金资产管理具备长期性、安全性、适度收益和流动性等特征。而从以美国为代表的海外国家养老金的成功发展经验看：一是养老产品需要长期性，美国养老产品均是长期持有型的产品，直到退休后才开始领取，符合养老金需要长期积累达到保值增值的目的；二是定投，这符合大多数投资者的养老行为偏好；三是持续性，长期持续的定投保证了长期稳定的资金流入，符合养老金管理的特征；四是可转换性，在投资者账户中可以随时赎回转换为其他可投资的养老产品，满足投资者变更投资产品的需求；五是人力资本的因素要符合个人的生命周期的特征。
而从我国的实践来看，朱海扬称，“我国企业年金的后端养老金产品占比越来越高，年均规模平均增长率约为13%，作为典型的机构类目标风险产品，可以看到类目标风险产品是很受市场欢迎的。”
而更多的受访公司更青睐目标日期养老金。华夏基金相关部门负责人表示，目标风险相当于静态配置，产品简单，风险收益特征明确、稳定；目标日期相当于动态配置，即随着投资者年龄的变化而调整资产配置，产品的收益特征会随着时间变化而变化（这是一个长期过程）。
何喆分析道，目标日期基金追求的是一种“一站式”养老，即投资者投资某到期日产品，原则上则不需进行转换。一般而言，目标到期日基金产品默认投资者的风险偏好是随着投资期限接近到期日而降低的，因此目标到期日基金适用的前端风险识别前提较低，也不需要引入特别复杂的波动率管理策略。
“本质上讲，目标日期基金免除了从高风险投资向低风险投资转换的步骤和可能的费用，因此是一种具有内在转换机制的基金。这种一站式的转换机制简化了投资者选择，即仅仅使用目标到期日作为唯一衡量风险维度的单位，投资者仅需选择最适合自己退休年限的产品即可。目标风险型基金由于涉及到在不同风险类别基金中进行主动配置，更需要借助专业机构、人员的指导。”
赵强指出，在美国，FOF大概占到公募基金的10%，其中目标日期型产品占到了50~60%，在目标日期中约有88%的资金是来自于养老资金，而目标风险中只有约44%的资金来自于养老资金。

产品资讯[h1]大商所商品指数产品开发步入快车道[/h1]2017-11-20 证券时报网
随着国内机构投资者日益壮大，国内商品期货交易所针对基金公司开发的商品期货指数也在加速推进当中。
基金期待商品指数基金
纳入底层资产
“我们非常希望通过在底层资产上把商品指数基金作为基金中的基金(FOF）的一部分，由我们来做资产配置，降低风险。”华夏基金公司总经理汤晓东表示，非常看好国内商品指数基金发展。
汤晓东说，华夏基金推出的风险均衡策略，目前只能用到股票和债券，缺乏商品类产品。而国内商品期货具有更好的负相关性，相关性越负资产配置价值越高。防通胀也是非常明显的，跟居民消费价格指数(CPI）相关性接近70%。如果设计出来可以起到非常好的防通胀作用，它适合各类投资者，私募基金可以利用商品指数基金对冲、套利。
“目前，已有18家基金公司与大商所商谈26只商品期货基金产品的开发事宜，涉及农产品、油脂油料、饲料、黑色系、化工等领域。”大连商品交易所清算部负责人初奇表示。
根据大商所统计，截至今年10月底，包括机构客户在内的法人客户持仓量占比达到46%，在豆粕、豆油、棕榈油等成熟品种上，持仓占比接近60%，机构客户已成为市场的主导力量。
其中，专业机构客户成交量、持仓量占总量的比重分别为12%和17%，较2013年前均有大幅增长。同时，大商所推出12只商品期货指数，为机构投资者开发商品期货基金创造条件。
专业机构投资者
有机会成为期货做市商
华泰证券（上海）资产管理公司董事长崔春说，单一资产在资产配置中不足以成为未来发展的核心，必须运用投资多元化策略——包括商品指数在内的另类投资。在不同投资风险引导下，会配置不同的五类资产不同比例，其中低风险策略偏好当中会加入10%商品交易顾问(CTA）策略，在高风险承受力比较强客户当中增加5%CTA策略，按照这样的仓位进行计算，可以看到不同风险承受能力的客户在年化回报上面可获得明显增强。
大商所总经理王凤海表示，为更好地服务机构投资者，大商所将进一步推动品种上市和业务创新：
一是推进铁矿石、棕榈油、黄大豆2号、黄大豆1号等期货品种国际化。
二是加快推出新品种、新工具，积极推进生猪、乙二醇、航运期货的研发和上市，加快推出玉米、铁矿石等期权，为相关产业企业和机构提供更为完善的避险工具。
三是以仓单串换、互换、现货价格采集、清算服务等业务为重点，加快推进场外市场建设，继续推动基于大商所期货品种的商品指数编制，积极引导基金公司开发以大商所期货价格指数为跟踪标的的交易型开放式指数基金(ETF）、上市型开放式基金(LOF）产品。
四是加快推进农民种粮收入保障计划，继续联合期货公司、保险公司、商业银行、证券公司等机构，扩大“保险+期货”、场外期权、基差贸易等试点，探索服务“三农”新模式。
五是探索近月合约活跃、主力合约连续，提升市场运行质量，在豆粕、玉米、铁矿石期货品种上研究推出期货做市商制度，支持符合条件的专业机构投资者成为期货做市商。

其它量化资讯[h1]上期所铜期货期权立项获批准[/h1]2017-11-20 证券时报网
证券时报记者获悉，上期所铜期货期权的立项申请近日已获得中国证监会批复同意。作为国内首个工业品期权品种，铜期权将进一步丰富国内有色金属衍生品市场的风险管理工具。
上期所相关人士称，铜期货期权立项后，上期所将按照证监会相关要求，做好上市的各项准备工作，完善市场监管和风险防范制度，确保铜期货期权顺利推出和稳健运行。
据了解，铜期货期权具有成熟的标的市场。经过多年的稳健运行和稳步发展，国内铜期货市场具有成交规模大、合约连续性强、流动性好、投资者结构相对成熟等特点，上期所铜期货在国际上的知名度不断提升，已具有一定的国际影响力。
近年来，随着市场套期保值企业的不断增多，铜期货交易的法人客户特别是产业客户数量、持仓量占比继续呈现上升势头，位居国内品种前列。2017年上半年，国内铜期货双边成交量为5278.56万手，双边成交额为12.35万亿元，法人客户成交量占比为25.62%，持仓量占比为65.45%。
业内人士表示，开发上市铜期货期权不但能够为铜产业链相关企业提供更加精细化的风险管理工具，提高企业风险管理的灵活性，而且能够完善国内铜期货市场的投资者结构，有利于我国在国际金融中心建设中提升铜的国际定价话语权。
2017年是中国商品期权元年。3月31日，豆粕期权在大连商品交易所挂牌交易，成为我国首个上市的商品期权。紧接着的4月19日，白糖期权在郑州商品交易所挂牌交易。此前，我国场内市场上市的期权品种仅有2015年2月9日上市的上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权。