【读书笔记】最大的平衡型基金-威灵顿基金发展历程给我们的启示

在人类基金史上，有一只非常重要的基金，这只基金是美国最大公募基金公司下的第一号基金，也是美国公募基金行业最大的两只平衡性基金之一。这只基金是先锋威灵顿基金，该基金成立于1928年，是由沃尔特·摩根创立，该基金原由威灵顿基金管理公司管理，这个公司也是先锋基金公司的前身。
该基金最初有三个目标：获得本金安全、追求合理的当期收入和不承担无畏的风险。它采取的策略是35%配置于投资级债券，65%配置于蓝筹股票。这样的配置可以实现全天候的投资策略，即：熊市中控制下行风险，牛市中有上涨空间。该基金成立之初规模仅有1.74亿美元，到2018年，该基金规模已经超过1040亿美元。但是在该基金发展的过程中并不是一帆风顺的。
在该基金成立最初的40年，该基金一直遵循着最初的投资目标和策略，主要投资债券和长期持有蓝筹股票。但是到了1965年，由于先锋基金公司开始吸收合并基金外部投资顾问，这让威灵顿基金的投资策略也发生了改变。新的管理团队开始抛弃稳健保守的投资理念，而是追捧投机冒进的策略。
1967年，沃尔特·M·卡伯特被任命为新的基金经理。卡伯特掌管威灵顿基金后，立即将基金的股票投资比例从62%提高到72%，到1972年，他在市场最高点将股票投资比例提高到81%。这么高的股票占比让威灵顿基金在遭遇到熊市时，无法有效地控制下行风险。然而，果不其然，随后就遭遇了熊市，威灵顿基金净值跌去了40%。直到11年后的1983年，基金净值才完全收回失地。

威灵顿基金的高风险策略，让先锋基金公司的CEO约翰·博格非常不安，并写信批评卡伯特的高风险策略，但是卡伯特根本不买博格的“帐”。最后，约翰博格不得不换掉了卡伯特。在卡伯特管理威灵顿基金的十几年期间，威灵顿基金的总收益是-6.3%，而同期其他平衡型基金的收益是14.4%。
1978年，约翰博格再次明确了威灵顿基金的三个策略：一是基金的股票仓位在60%-70%之间；二是持仓集中于成熟的、股息率高的蓝筹股；三是提高基金的分红比例。随后，威灵顿基金逐步走向了正规，并实现了对同类基金的反超。从1982年到2017年，威灵顿基金年化收益率达到了11.0%，实现了对同行的赶超。从1965年到2017年，威灵顿基金的年化收益率达到了9.3%，比同类平均高出了1.2个百分点。如果有投资者在1965年投入1万美元，到2017年，其资产可以达到100.5万美元，总收益达到了100倍，这就是复利的威力。而且，威灵顿基金的年均换手率仅为31%，远低于一般平衡性基金的87%，这也大大降低了交易成本。

威灵顿基金的三个投资策略对于我们一般投资者来说非常具有借鉴意义，稳健的资产组合，65%的股票仓位，让投资者“进可攻退可守”。我们国内的那些优秀的基金经理也是对股票的仓位控制得非常好，比如董承非的股票仓位很少超过90%，多数都是在85%以下，有时最低会降低至30%多一点，并且董承非的股票业绩一般都处于良好级别，很少有优秀，但是董承非在其14年的投资生涯中实现了25.66%的年化回报，这个年化回报既超过了朱少醒的25.48%也超过了傅鹏博的23.14%。
所以，投资实际上就是一场“龟兔赛跑”的比赛，不在于谁跑得快，而在于谁跑得久、跑得稳。