期权观察：交投活跃度提升

　　周四上证50ETF早盘小幅高开，随后一路振荡上行，截至收盘报价2.651，较前一交易日上涨1.92%，总体依然处于跌势，上方强压力位于2.7—2.5区域。期权市场交投活跃度小幅提升，认购、认沽分别成交535835手和432270手，总量较前期减少144967手。成交量PCR值下跌至0.81，但依然处于高位，市场谨慎情绪有所缓解。持仓总量较前一交易日增加28755手，当前总持仓量1650117手，处于近一个月以来高位。其中，认购、认沽分别持仓1032473手和617644手。从主力6月合约持仓分布看，“认购高于认沽，虚值高于实值”两个特征保持不变，主力6月合约2.7执行价格处期权成交最为活跃，达到141821手，关注该点位能否对后市价格走势形成有效支撑。

　　受标的资产上行影响，认沽期权全线下跌，最大跌幅达54.2%，认购期权全线上涨，幅度位于5.88%—35.89%。标的资产历史波动率17.47%，近期呈下滑态势，结合历史走势看，处于相对低位，下方空间有限。各月份合约隐含波动率小幅回落，其中主力6月认购、认沽隐含波动率均值分别为23.99%和25.73%，较前期变化不大，价差保持稳定。波动率期限结构方面，从均值来看，近月合约高于远月，认沽低于认购特征明显，价差保持在2%—4%。偏度结构较为混乱，总体来看，主力6月认购呈现“中间低，两边高”的微笑结构，而认沽则表现为“执行价格越低，隐含波动率越高”的左偏结构。

　　图为主力合约隐含波动率
　　综合来看，上证50ETF反弹能否持续有待观察，总体依然处于跌势当中，上方强阻力位位于2.7—2.75区域，短期维持振荡走势概率较大。建议持有标的的投资者可卖空虚值看涨期权，构建备兑组合，摊低持仓成本，或依托支撑压力位构建卖空宽跨式组合。