【基金分析】曹名长在高股票仓位下，是如何实现优异的风险控制呢？

之前已经系列聊过傅鹏博、朱少醒、董承非和周蔚文了，今天继续聊一聊曹名长。曹名长是从2006年开始担任基金经理，从业14年，年均回报是21.72%。管理时间最长的基金不是中欧价值发现，而是新华优选分红混合，管理时间长达9年，并在该基金上的实现了501.94%的回报，这是曹名长能够实现年均回报超过20%的主要原因。他现在管理的中欧价值发现表现一般，任职回报仅有80.28%，仅超同类平均8个百分点。

曹名长管理新华优选期间的业绩表现

曹名长管理中欧价值期间的业绩表现
曹名长在2006年、2007年、2009年和2014年的业绩表现非常优异，分别实现了85.15%、78.79%、76.74%和50.62%的收益，这四年基本上奠定了曹名长的从业年化收益。

曹名长在这四年能够取得优异的业绩，主要在于其抓住了金融地产抱团的时代，在这个时期，地产和金融股表现非常好。而在此期间，曹名长重仓了行业和地产股，主要以招商银行、兴业银行和万科为主。

股票占比

股票集中度

股票换手率
从曹名长的资产配置来看，其股票仓位一直都保持较高，近些年基本上都超过了90%，股票集中度也基本在50%左右，基金换手率除了2016年较高外，其他时间还算一般。说明曹名长的投资风格还是比较激进的，但股票调整频次属于行业平均水平。
虽然曹名长在股票仓位和集中度方面比较激进，但对于股票的风险掌控还是很好，在市场普遍亏损的三年中，其在亏损控制方面做得比朱少醒和傅鹏博好，与董承非和周蔚文表现相当，甚至在2016年普遍亏损的背景下，其还实现了盈利，说明他的防守能力也很强。具体表现如下：
在2011年，朱少醒亏损了25.36%，傅鹏博亏损了23.09%，董承非和周蔚文亏损大约都在14%左右，曹名长亏损了16.96%。
在2016年，朱少醒亏损了15.28%，傅鹏博亏损了7.38%，董承非亏损了1.01%，周蔚文亏损了2.27%，曹名长盈利了4.12%。
在2018年，朱少醒亏损了26.96%，傅鹏博亏损了13.93%，董承非亏损了17.91%，周蔚文亏损了18.19%，曹名长亏损了18.94%。
曹名长在股票占比那么高的前提下，仍然能够将风险控制得如此之好，与他的投资策略密不可分。曹名长一直采用低估值策略，他认为低估值策略之所以长期有效，不仅仅在于低估值，还在于成长性。在低估值的公司中，过去10年出现了一大批业绩持续增长的公司，典型的代表是格力电器，估值一直很低，但业绩持续增长。

通过曹名长的具体持仓来看，在2018年以前金融、地产和消费股一直是他的重仓股。然而随着近两年消费股尤其是白酒股估值持续上涨，其也开始清仓白酒股，开始选择那些性价比更好的低估值股票，比如汽车、家具和周期等行业，这也是前两年业绩大幅落后市场的重要原因。
然而，今年抱团股瓦解，市场开始寻求低估值的股票，这时曹名长的“低估值策略”开始凸显价值，其再次受到了市场的热捧。通过分析曹名长的投资策略可以得出以下启示：
一是曹名长的风险控制策略不同于董承非和周蔚文，后两个主要通过资产配置的方式进行风险控制，也就是说通过降低股票仓位来控制风险，而曹名长是通过选择低估值的股票来控制风险。这两种策略不存在孰优孰劣，就我个人而言，更侧重董承非和周蔚文的策略，因为这种策略进可攻退可守，而曹名长之所以近些年业绩表现不佳，主要就是股票仓位偏高，调整风格不便。
二是曹名长虽然今年业绩表现优异，但这主要受益于低估值和有色的优异表现。通过曹名长的历史业绩可以发现，其业绩主要受益于在前些年的金融和地产行情，其对医药和科技涉及较少。然而，股票投资也需要顺势而为，前些年之所以有金融和地产行情，这也和我国城镇化有密切的关系，而随着未来老龄化和智能化的发展趋势，医药和科技必然是未来的主趋势，而曹名长在这两个方面涉及相对不多，这也给他未来的业绩带来了一些不确定性。