摘要
要闻
公告
囯际糖业组织(ISO)5月29日预计，全球2017/18年度（10月-次年9月）糖供应过剩规模达1,051万吨，远超之前预测的515万吨。
印度北方邦2017/18年度截至5月24日累计产糖1185.8万吨（白糖值），同比增加35.5%。
期现
市场
周二5月29日，ICE原糖维稳，量能小幅上升，收于12.44。目前由于巴西罢工严重影响糖供应量，原糖连日走强。然而当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况尚未从根本改善，若无重大利好消息，预计后期糖价上涨空间有限。国内主产区白糖售价5月30日报价较上一交易日基本持平，交投气氛一般。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。郑糖期货合约缩量窄幅整理，结算价多数小幅收涨，总成交缩减而总持仓量略有增加。
期权
市场
5月30日，郑糖主连缩量整理，维持低位震荡。期权总成交量缩减近半而总持仓量略有增加。总成交量9,630 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少9,234 手，持仓量237,276 手，较上一交易日增加1,274 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.28 和0.39 ，总持仓PCR基本持平，投资者情绪较为谨慎。5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史10百分位水平。主力浅虚值购沽隐波均有上调。
后市
展望
由于巴西罢工影响，美盘原糖期货延续涨势。我国5月30日白糖期货延续窄幅整理的行情。当前国内基本面依然偏紧，后续可能维持低位震荡，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二5月29日，ICE原糖维稳，量能小幅上升，收于12.44。目前由于巴西罢工严重影响糖供应量，原糖连日走强。然而当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况尚未从根本改善，若无重大利好消息，预计后期糖价上涨空间有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价5月30日报价较上一交易日基本持平，交投气氛一般。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月30日，郑糖期货合约缩量窄幅整理，结算价多数小幅收涨，总成交缩减而总持仓量略有增加，成交总量327,430 手，减少17,828 手，总持仓量为791,476 手，增1,290 手。其中主力SR809的结算价为5463 ，结算价涨幅0.04 %，成交量287,506 手，减少11,078 手，持仓量592,096 手，较上一交易日减164 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月30日，郑糖主连缩量整理，维持低位震荡。期权总成交量缩减近半而总持仓量略有增加。总成交量9,630 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少9,234 手，持仓量237,276 手，较上一交易日增加1,274 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.28 和0.39 ，总持仓PCR基本持平，投资者情绪较为谨慎。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的76.24%和21.58%，持仓量占比分别为64.56%和27.03%。主力SR809期权合约系列成交量为7,342 手，比上一交易日减少7,080 手，持仓量为153,176 手，较上一交易日增加680 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交量最大的合约为5500认购（SR809结算价为5463 ），其次为5600认购。合约成交量PCR为0.28 ，较前一日降0.16 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日基本持平。持仓以虚值认购合约为主，投资者预期中性偏多，压力线在6000，支撑线维持在5300。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交量最大的合约为5900认购和6000认购（SR901结算价为5538 ）。合约成交量PCR为0.28 ，较前一日升0.12 。持仓量PCR为0.33 ，较上一交易日基本持平，市场预期较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月各合约仓位增减不一，其中增仓主要集中于5600认购和5500认沽（SR809结算价为5463 ），同时5900认购减仓相对较为明显。1月合约中多有增仓，主要集中于6000认购（SR901结算价为5538 ），其次为5800认购，市场远线预期有所提振。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月30日，郑糖期货缩量调整。白糖期权合约成交量大减而持仓量略有增加，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货震荡偏弱，5日历史滚动波动率略有上升，逼近五年历史50百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为11.00 %、8.27 %、6.96 %和8.34 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月30日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5463 ，SR901结算价为5538 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态，浅虚值购沽隐波均有上调；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，平值附近隐波有所下跌。
后市展望
03
由于巴西罢工影响，美盘原糖期货延续涨势。我国5月30日白糖期货延续窄幅整理的行情。当前国内基本面依然偏紧，后续可能维持低位震荡，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
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